汽车：12月份乘用车市场同比增长14.0%；我们预计限购或将推动提前购买

2015年1月12日 中国：汽车 证券研究报告12月份乘用车市场同比增长14.0%；我们预计限购或将推动提前购买 12月份乘用车零售量同比增长14.0% ChinaAutoMarket于1月12日发布了12月份乘用车市场数据：国产乘用车零售量（不含出口和微面）同比上升14.0%/环比上升17.8%，2014年国产乘用车市场同比增长了13.2%。我们预计2015年乘用车市场增速将企稳于11%，计入了继深圳最近宣布新车限购令之后一二线城市潜在提前购买的因素。 日系/美系品牌的市场份额环比上升3.2/0.4%；SUV市场份额小幅升至23% 日系/美系品牌市场份额分别环比上升了3.2/0.4%，而自主品牌/韩系/欧系品牌的市场份额下降了0.8%/0.8%/2.0%。SUV 的比重小幅升至23%，得益于新车型上市势头强劲。 新能源乘用车/SUV/豪华车板块仍处于最佳增长时期 2014年，新能源乘用车（包括电动车/插电式混合动力车，不含商用车）/SUV/豪华车板块分别同比增长了436%/36%/31%，超出整体乘用车市场的增速。 上汽/长城/广汽/华晨/江淮表现领先 1) 上汽集团销量同比增长20.3%，得益于合资品牌产品周期强劲（上海通用：+40.0%，上汽通用五菱：+28.8%）；2) 长城汽车销量同比增长26%，得益于新车型（H1/H2/H9）强劲扩张；3) 广汽集团销量增长29.1%，得益于强劲的产品周期（广汽丰田：+27.5%，广汽本田：+31.0%，广汽自主品牌：+34.4%）；4) 华晨宝马销量增长38.3%，得益于产能释放和基数较低；5) 江淮汽车销量增长51%，得益于基数较低以及S3 SUV扩张。 股票估值概要 *表明该股位于我们的地区强力买入名单。 资料来源：Datastream、高华证券研究 零售量月增速排名前十的汽车厂商 资料来源：ChinaAutoMarket 杨一朋 (分析师) 执业证书编号: S1420511100006 +86(10)6627-3189 yipeng.yang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 丁妤倩 (研究助理) +86(10)6627-3327 yuqian.ding@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 Valuation Summary - China Auto1/9/2015 12-monthTickerCompany name CurrencyRatingCloseTP1211.HKBYDHKDNeutral29.90 50.82 200581.SZWeifu (B)HKDBuy*30.02 39.82 1728.HKZhengtongHKDBuy4.16 5.42 1293.HKBaoxinHKDNeutral5.00 6.20 2238.HKGAC (H)HKDBuy7.13 8.77 0489.HKDongfengHKDNeutral11.30 12.74 1899.HKXingdaHKDNeutral2.61 2.91 0175.HKGeelyHKDNeutral2.79 2.94 600104.SSSAICCNYBuy*23.74 24.94 000581.SZWeifu (A)CNYBuy30.70 32.12 200625.SZChangan (B)HKDBuy19.30 20.09 2333.HKGreat Wall (H)HKDBuy42.90 42.20 0881.HKZhongsheng HKDSell7.03 6.41 000625.SZChangan (A)CNYBuy18.85 17.09 601633.SSGreat Wall (A)CNYNeutral42.80 36.62 0425.HKMinthHKDNeutral16.70 14.27 3808.HKSinotrukHKDNeutral4.50 3.76 1114.HKBrillianceHKDSell13.24 11.03 600418.SSJACCNYNeutral12.73 10.31 000800.SZFAW CarCNYNeutral16.97 13.23 000338.SZWeichai (A)CNYNeutral28.67 21.05 600741.SSHuayuCNYNeutral17.3911.472338.HKWeichai (H)HKDSell31.90 20.76 3836.HKHarmonyHKDNot Rated6.15NAOEMsRetail volume yoy growthChangAn-PSA257.0%JAC51.1%SGM40.0%Brilliance-BMW38.3%DF-liuzhou35.0%GZ own brand34.4%GZ-Honda31.0%SGM-Wuling Car28.8%GZ-Toyota27.5%Great Wall26.0%Industry14.0%15,6482,8087391017,7083,8199645502,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000Car market(domestic made)SUVLuxury (domesticmade)New energy car20132014FY 2014Yoy growth13.2%36.0%30.5%435.6%(in '000 unit) 2015年1月12日 中国：汽车 全球投资研究 2 2014年12月份乘用车市场（零售，国产车）概要 图表1: 2014年12月份乘用车市场增长14.0% 乘用车零售总量（辆），同比增长% 图表2: 12月份SUV市场份额小幅升至23% 按车型划分的市场份额，占总量的比例% 资料来源：ChinaAutoMarket. 资料来源：ChinaAutoMarket. 图表3: 各细分级别占比依然稳定 按等级划分的市场份额，占总量的比例% 图表4: 日系/美系品牌市场份额分别环比增长3.2%/0.4% 按品牌所属地区划分的市场份额，占总量的比例% 资料来源： ChinaAutoMarket. 资料来源：ChinaAutoMarket 0%10%20%30%40%50%60%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Total market (in unit)YoY (RHS)15%16%17%18%18%19%20%18%19%19%19%19%18%20%19%20%21%22%22%21%21%22%22%23%15%15%14%14%14%13%13%13%14%14%13%13%13%13%14%14%13%12%11%12%12%12%11%11%62%61%60%60%61%61%60%60%59%58%58%58%58%54%55%56%57%56%56%56%56%54%54%55%8%8%9%7%7%7%7%9%9%10%10%10%11%13%12%10%10%10%10%11%11%12%12%11%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14SUVHBNBMPV5%4%4%4%3%3%3%3%3%3%3%3%3%3% 3%3%2% 2%2%2%2%2%2% 2%20%20%19%18%18%17%16%18%17%18%18%19%20%21%20%19%18%18%18%18%18%19%20%20%56%55%56%57%56%57%58%57%59%59%58%58%58%57%57%58%59%59%59%61%61%60%59%60%17%17%17%18%19%18%18%18%17%17%17%16%16%16%17%18%17%17%17%16%16%16%16%16%3%3% 3%4%3%4%4% 4%3%3%3%3%3%3% 3%3% 3%3% 3% 3%3%3%3% 3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14ABCDE37%34%34%31%30%30%29%30%32%33%33%36%35%35%33%31%30%31%30%32%34%35%37%36%16%14%17%18%18%17%19%18%18%18%19%20%16%14%16%17%17%16%17%17%16%17%16%19%11%11%10%10%11%11%10%10%10%9%9%9%10%11%10%10%10%10%10%10%10%9%10%9%13%14%14%15%14%15%15%15%15%15%14%12%15%13%14%14%14%14%15%14%15%13%13%13%24%27%25%26%26%27%27%26%26%25%25%24%25%27%28%28%29%28%29%28%26%25%25%23%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14ChineseJapaneseKoreanAmericanEuropean 2015年1月12日 中