汽车行业：9月份乘用车销售上升29%；四季度增长放缓，但势头保持稳健

从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2016年10月13日 汽车行业 汽车行业 9月份乘用車銷售上升29%；四季度增長放緩，但勢頭保持穩健 9月份汽车批发依然强劲。9月12日，中国汽车工业协会公布9月份中国汽车批发出货量数据。9月份汽车销量同比增长26.1%至256万辆，而乘用车出货量同比增长28.9%至227万辆。按车型计算，轿车、MPV、SUV和Cross的批发出货量分别同比增长17.6%、增长37.3%、增长55.2%和下降32.0%。年初以来，乘用车出货量同比增长14.8%至1,675万辆，主要是由于MPV和SUV的出货量增长强劲。整体而言，我们认为9月份的汽车出货量数据胜预期，理由是3季度通常是淡季，而9月份SUV和MPV的同比增长较高，销售数据表现稳健。 轿车、SUV和MPV业务方面的最畅销车型。9月份，轿车、SUV和MPV前三大最畅销车型分别为大众朗逸（39,000辆）、日产轩逸（37,000辆）和别克英朗（36,000辆）；H6（53,000辆）、GS4（34,000辆）和别克昂科威（26,000辆）；五菱宏光（56,000辆）、宝骏730（41,000辆）和威旺M20 / M30（12,000辆）。 预计四季度增长放缓，但销售势头应保持稳健。基于去年的高基数效应，我们认为四季度增长应会放缓。然而，我们认为今年削减购置税的优惠完结之前，汽车行业仍有稳健的销售势头。三季度零售增长率略高于出货增长率，意味着四季度将有补库存活动。此外，经销商库存环比略为下降。这些因素应可支持四季度的销售势头。我们的行业首推股为吉利汽车，而我们认为长城汽车具有重估潜力，理由是市场可能夸大了其利润收缩的问题。 9月份汽车销售 –––––––––––––月度––––––––––––– –––––––––––––––年初至今––––––––––––– 销售量 (千单位) YoY (%) 销售量 (千单位) YoY (%) 汽车 2,564 26.1 19,360 12.9 乘用车 2,268 28.9 16,752 14.8 骄车 1,119 17.6 8,441 2.7 MPV 221 37.3 1,749 22.9 SUV 879 55.2 5,999 45.9 Cross 49 (32.0) 563 (33.5) 商用车 296 8.1 2,608 4.0 资料来源﹕中国汽车工业协会落后同步领先落后同步领先 9月份汽车销量同比增长26.1%至256万辆，而乘用车出货量同比增长28.9%至227万辆。 基于去年的高基数效应，我们认为四季度增长应会放缓。然而，我们认为今年削减购置税的优惠完结之前，汽车行业仍有稳健的销售势头。三季度零售增长率略高于出货增长率，意味着四季度将有补库存活动。 陈 庆 Angus.chan@bocomgroup.com Tel: (852) 3766 1805 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2016年10月13日 汽车行业 2 图表1: 中国汽车销量 资料来源﹕中国汽车工业协会 图表2: 汽车销量(按品牌分类) 资料来源﹕中国汽车工业协会 图表3: 汽车销量 图表4: 乘用车销量 资料来源﹕中国汽车工业协会 资料来源﹕中国汽车工业协会 1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000123456789101112Unit201620152014201320122011201045.7%46.5%43.4%42.1%40.1%40.3%39.6%40.8%43.2%20.2%20.0%19.2%19.5%19.6%19.3%19.9%20.6%18.7%13.4%11.7%15.7%16.1%17.7%17.7%18.1%16.0%16.1%12.1%12.5%11.7%11.1%11.3%12.2%13.1%13.4%12.6%5.6%6.7%7.4%8.3%8.4%8.0%6.9%6.9%7.1%3.0%2.5%2.6%3.0%2.8%2.5%2.3%2.3%2.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 2016-1 2016-2 2016-3 2016-4 2016-5 2016-6 2016-7 2016-8 2016-9Chinese BrandGerman BrandJapanese BrandAmerican BrandKorean BrandFrench Brand0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000123456789101112Unit 201520160500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000123456789101112Unit 20152016 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2016年10月13日 汽车行业 3 图表5: 轿车销量 图表6: SUV销量 资料来源﹕中国汽车工业协会 资料来源﹕中国汽车工业协会 图表7: MPV销量 图表8: Cross销量 资料来源﹕中国汽车工业协会 资料来源﹕中国汽车工业协会 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,000123456789101112Unit 201520160200,000400,000600,000800,0001,000,000123456789101112Unit 20152016050,000100,000150,000200,000250,000300,000123456789101112Unit 20152016020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000123456789101112Unit 20152016 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2016年10月13日 汽车行业 4 交银国际 上环皇后大道中181号新纪元广场低座17楼1701室 总机: +852 2297 9888 传真: +852 2766 3183 www.bocomgroup.com 评级定义 公司评级 行业评级 买入: 预期股价于12个月内上升超过20% 领先: 预期行业指数于12个月内超过大市涨幅10%以上 长线买入: 预期股价于12个月以上时间上升超过20% 同步: 预期行业指数与大市涨幅的差幅在±10％之间 中性: 预期股价波幅在±20％之间 落后: 预期行业指数于12个月内落后大市涨幅10%以上 沽出: 预期股价于12个月内下跌超过20% 研究团队 研究部主管 @bocomgroup.com 研究部主管/策略 @bocomgroup.com 郑子丰CFA, CPA, CA (852) 3766 1818 raymond.cheng 洪灏CFA (852) 3766 1802 hao.hong 银行/网络新金融 策略 李珊珊 CFA (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 周志阳 (852) 3766 1823 anna.zhou 万丽 CFA (86) 10 8800 9788 - 8051 wanli 谭淳 (852) 3766 1825 karen.tan 韩嘉楠 (86) 10 8800 9788 - 8055 hannah.han 消费 油气/燃气 王惟颖 CFA (852) 3766 1808 summer.wang 刘旭彤 (852) 3766 1806 xutong.liu 环保服务 房地产 郑民康 (852) 3766 1810 wallace.cheng 刘雅瀚CFA, FRM (852) 3766 1807 alfred.lau 谢骐聪CFA, FRM (852) 3766 1815 philip.tse 过璐璐 (852) 3766 1830 luella.guo 文旅博彩 新能源 刘雅瀚CFA, FRM (852) 3766 1807 alfred.lau 孙胜权 (86) 21 6065 3606 louis.sun 医药生物 科技 李博 (852) 3766 1811 david.li 严司政 (852) 3766 1803 christopher.yim 保险及证券 交通运输及工业 李珊珊 CFA (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 郑碧海CFA (852) 3766 1809 geoffrey.cheng 万丽 CFA (86) 10 8800 9788 - 8051 wanli 周云飞 (852) 3766 1816 fay.zhou 张雨璠 (852) 3766 1850 yufan.zhang 互联网 汽车 马原 PhD (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 陈庆 (852) 3766 1805 angus.chan 谷馨瑜CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 孙梦琪 (86) 10 8800 9788 - 8048 mengqi.sun 建材及工业(中盘) 陈庆 (852) 3766 1805 angus.chan 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2016年10月13日 汽车行业 5 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系; iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕ i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券; ii)他们及他们之相关有联系者并没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii) 他们及他们之相关有联系者并没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、中国惠农资本集团有限公司、国联证券股份有限公司、郑州银行股份有限公司、中国华融资产管理股份有限公司、中国国际金融股份有限公司、盈健医疗集团有限公司、绿景（中国）地产投资有限公司、中国建设银行股份有限公司、新昌营造集团有限公司、河北翼辰实业集团股份有限公司、中国飞机租赁集团控股有限公司、东方证券股份有限公司、无锡市建设发展投资有限公司、国银金融租赁股份有限公司、凤凰医疗集团有限公司、光大证券股份有限公司、中国首控集团有限公司、佳源国际控股有限公司、泸州市兴泸水务（集团）有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、招商证券股份有限公司和山东省国际信托股份有限公司有投资银行业务关系。 BOCOM International Global Investment Limited现持有东方证券股份有限公司的股本证券逾1%。 BOCOM International Glob