参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共3简短说明：汽车行业哈里·陈陈欢瑜快讯：汽车行业+86 7552014年6月10日5月光伏销售额同比增长13.2％5月乘用车销售同比增长13.2%五月份的光伏销售额增长了13.2％。根据中国乘用车协会（“ CPCA”）的数据，2014年5月广义乘用车（“ PV”）的零售量为150.8万辆，同比增长13.2％，但环比下降0.2％。轿车，MPV和SUV的销量分别同比增长10.7％，47.7％和37.2％，而跨界车的销量同比下降29.2％。剔除交叉效应，狭义光伏产品的销售额同比增长18.1％，环比增长1.6％。 2014年前5个月的乘用车销售同比增长10.9％至7,629千辆。在不同类型的PV中，轿车，MPV和SUV的销量分别同比增长6.8％，50.9％和33.9％，而跨界车的销量在2014年首5个月同比下降21.0％。五月份的销售增长略有加速。5月的乘用车销售增长略有加速，这主要是由于4月北京国际车展推出的新车型。 6月的工作日同比增加1天，而环比减少1天。因此，预计6月份的狭义光伏销售将逐月减少，但同比增长超过13％。经销商库存水平和折现率保持稳定。据WAYS顾问称，5月份汽车经销商的库存比率保持稳定在1.5，仍处于健康水平。 5月份零售折扣率环比上升0.1个百分点至6.4％。由于季节性因素，我们预计直到12月，汽车经销商的库存水平将逐渐增加。维持汽车行业“跑赢大市”评级。由于强劲的销售增长，汽车股的股价跑赢指数。因此，我们维持汽车行业“跑赢大市”的评级。5月份乘用车销售增长 13.2%。根据乘联的统计显示，2014年 5月份广义乘用车的国内销售量为 150.8万辆，同比增长 13.2%，环比0.2%。其中轿车、MPV和越野车同比增长 10.7%、47.7%和 37.2%，微客同比下滑 29.2%。除了微客以外的狭义乘用车销售同比18.1%，环比增加 1.6%。根据乘联的统计显示，2014年钱 5个月广义乘用车销售增长 10.9%到 762.9万辆。其中轿车、MPV和越野车累计增长 6.8%、50.9%和 33.9%，而微客则累计下滑 21.0%。5 月份乘用车销售增长轻微加快。5 月份乘用车销售增长幅度轻微加快，这主要是因为 4 月份北京车展推出的新车在 5 月份逐步放量。6 月份的工作日同比增加 1 天，环比减少 1 天，因此我们相信 6 月份的狭义乘用车的销量将环比减少，但是同比仍然能够维持在 13% 以上的水平。经销商库存水平和折扣率平稳。根据威尔森提供的数据显示， 5 月份乘用车的销售渠道的库存指数为 1.5，环比持平，处于健康水平区间里。5 月份的零售端的折扣率环比轻微上升 0.1 个百分点到 6.4%。由于季节性因素，我们预计库存水平和折扣率在 6 到 12 月份期间逐渐提高。维持汽车行业“跑赢大市”评级。汽车股整体走势略强于大市，主要是因为汽车销售维持比较快速的增长。我们维持汽车行业“跑赢大市”的评级。闪光笔记汽车行业汽车行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共3·表1：光伏生产，批发和零售月产量每月批发每月零售营业额零售额同比（％）零售额的环比（％）2014年初至今同比增长轿车1,061,3351,015,646992,30010.7%1.7%6.8%MPV128,282126,375125,96847.7%-6.8%50.9%越野车323,380318,190292,46937.2%5.0%33.9%PV（狭义）1,512,9971,460,2111,410,73718.1%1.6%14.9%交叉131,363123,53897,883-29.2%-19.9%-21.0%PV（广义）1,644,3601,583,7491,508,62013.2%-0.2%10.9%资料来源：CPCA，国泰君安国际。图1：轿车，MPV，SUV和跨界车的月度销量增长轿车MPV SUV Cross-over图2：每月零售额和PV增长（广义）单位2012 2013 2014 2014增长240%2,000,00020%200%160%120%1,800,0001,600,00015%80%1,400,00010%40%0%-40%1,200,0005%1,000,000800,0000%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月资料来源：CPCA，国泰君安国际。资料来源：CPCA，国泰君安国际。图3：经销商的库存比率图4：经销商的折现率2.5人民币平均零售价折扣率%155,000102.0150,00091.51.00.50.08145,0007140,0006135,0005130,0004125,0003资料来源：国泰君安国际有限公司，WAYS Consulting。资料来源：IS国泰君安国际有限公司发动机。12.7%13.2%9.3%9.7% 9.7%方式库存比率一月11一月122月123月124月125月126月127月128月12九月12十月12十一月12十二月12一月132月133月134月13五月136月137月138月13九月13十月13十一月13十二月13一月142月143月144月145月14五月11九月11一月125月12九月12一月13五月13九月13一月141月11日11年5月9月11日1月12日12年5月12月9日13年1月13年5月13年9月1月14日14年5月闪光笔记汽车行业汽车行业2014年6月10日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2)与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3)除山东晨鸣纸业控股有限公司H股（01812），中国全通控股有限公司（00633）和中国通通控股有限公司（08232）外，国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。(4)国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提及的发行人没有投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的意见或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记汽车行业汽车行业2014年6月10日