汽车行业：2月乘用车销售同比增长9.4%

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共3简短说明：汽车行业哈里·陈陈欢瑜快讯：汽车行业+86 7552014年3月10日2月光伏销售额同比增长9.4％2月乘用车销售同比增长9.4%2月份光伏销售额增长9.4％。根据中国乘用车协会（“ CPCA”）的数据，2014年2月广义乘用车（“ PVs”）的零售量为113.6万辆，同比增长9.4％，但环比下降39.5％。轿车，MPV和SUV的销量分别同比增长0.0％，67.1％和41.9％，而跨界车的销量同比下降13.5％。剔除跨界交易后，狭义PV的销售额同比增长12.4％，但环比下降40.8％。 2014年首两个月的光伏销量同比增长9.6％至301.2万辆。在不同类型的PV中，轿车，MPV和SUV的销量分别同比增长3.6％，59.5％和37.0％，而跨界车的销量在2014年前两个月同比下降20.6％。2月销售稳定增长。2月份光伏销售稳定增长，符合我们的预期。乘用车销售的稳定增长主要是由于经济的稳定增长，以及由于担心车辆限制和公共车队的改革而产生的需求。具有多功能，个性化特征的光伏产品销售增长更快。我们预计3月份的光伏销售额（狭义）将同比增长14％。经销商库存水平和折现率逐月增加。据WAYS顾问称，库存比率环比上升0.2个百分点至1.4，仍处于健康水平。 2月份零售折扣率环比上升0.2个百分点至6.2％。我们预计经销商的库存水平和零售折扣率将在未来4个月内逐渐增加，因为2月份通常是中国全年光伏销售的库存周期的开始。维持汽车行业“跑赢大市”评级。我们估计2014年的乘用车销售增速将同比放缓至12％，但是，由于汽车行业的繁荣程度预计将保持较高水平，因此我们维持汽车行业“领先”评级。2月份乘用车销售增长 9.4%。根据乘联的统计显示，2014年 2月份广义乘用车的国内销售量为 113.6万辆，同比增长 9.4%，环比下39.5%。其中轿车、MPV和越野车同比增长 0.0%、67.1%和 41.9%，微客同比下滑 13.5%。除了微客以外的狭义乘用车销售同比增12.4%，环比下滑 40.8%。根据乘联的统计显示，2014年前两个月广义乘用车销售增长 9.6%到 301.2万辆。其中轿车、MPV和越野车累计增长 3.6%、59.5%和 37.0%，而微客则累计下滑 20.6%。2 月份乘用车销售增长稳定。2 月份乘用车销售增长稳定，符合我们的预期。这主要是因为国家经济增长稳定，而且受到汽车限购的担忧和公务车改革影响，汽车销售持续旺盛，尤其是多功能和具有个性的车型，销售持续快速增长。3 月的乘用车销售仍将维持，预计狭义乘用车销售同比增长 14%。经销商库存水平和折扣率环比回升。根据威尔森提供的数据显示， 2 月份乘用车的销售渠道的库存指数为 1.4，环比增加 0.2 个百分点， 在健康水平区间里。零售端的折扣率环比增加 0.2 个百分点到 6.2%。2 月份是乘用车销售的增库存周期的开始，预计未来 4 个月库存水平继续提高，而折扣率则逐渐增加。维持汽车行业“跑赢大市”评级。我们预计 2014年的乘用车的销售增长将放缓到 12%，但是行业景气度维持在较高水平，因此我们维持汽车行业“跑赢大市”评级。Flash注）汽车行业汽车行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共38.67.78.18.07.57.67.27. 7.877.47.06.77.47.36.56.35.8 5.96.05.65.36.16.06.05.25.15.6 ·4.84.94.94.6 4.74.64.64.64.44.04.1表1：光伏生产，批发和零售月产量每月批发每月零售销售量同比增长环比增长2014年初至今同比增长轿车856,603841,999694,0970.0%-44.2%3.6%MPV139,931133,002132,13367.1%-28.1%59.5%越野车237,397236,927204,87941.9%-35.1%37.0%PV（狭义）1,233,9311,211,9281,031,10912.4%-40.8%13.3%交叉94,417104,256104,393-13.5%-22.1%-20.6%PV（广义）1,328,3481,316,1841,135,5029.4%-39.5%9.6%资料来源：CPCA，国泰君安国际。图1：轿车，MPV，SUV和跨界车的月度销量增长轿车MPV SUV Cross-over图2：月度零售额和PV增长（广义）单位2012 2013 2014 2014增长220%200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,00020%15%10%5%800,0000%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月资料来源：CPCA，国泰君安国际。资料来源：CPCA，国泰君安国际。图3：经销商的库存比率图4：经销商的折现率2.52.01.51.00.50.0人民币平均零售价折扣率155,000150,000145,000140,000135,000130,000125,000% 109876.26543资料来源：国泰君安国际有限公司，WAYS Consulting。资料来源：IS国泰君安国际有限公司发动机。9.7% 9.4%2.02.02.01.9 1.91.91.91.91.81.81.81.81.71.61.61.51.41.31.11.11.01.21.11.21.20.7方式库存比率一月11一月122月123月124月125月126月127月128月12九月12十月12十一月12十二月12一月132月133月134月13五月136月137月138月13九月13十月13十一月13十二月13一月142月14五月11九月11一月125月12九月12一月13五月13九月13一月142010年12月11年6月11月12日12月6日12月12日13年6月13年12月闪光笔记汽车行业汽车行业2014年3月10日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本前景不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2)与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3)除山东晨鸣纸业控股有限公司H股（01812），中国全通控股有限公司（00633）和中国通通控股有限公司（08232）外，国泰君安及其集团公司持有的股份不超过1个本研究报告中提及的发行人市值的百分比。(4)国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提及的发行人没有投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2014国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记汽车行业汽车行业2014年3月10日