汽车行业：3月份乘用车市场同比增长10.4%,2016年一季度同比增长9.4%;二季度增速可能依然强劲

2016年4月11日 中国：汽车 证券研究报告3月份乘用车市场同比增长10.4%，2016年一季度同比增长9.4%；二季度增速可能依然强劲 3月份乘用车市场同比增长10.4% ChinaAutoMarket于4月9日发布了3月份乘用车市场数据初稿：国产乘用车零售量（不含出口和微客）同比增长10.4%，符合我们的预期；2016年一季度同比增长9.4%。我们认为，今年二季度增速可能依然强劲，原因在于比较基数较低以及去年9月底宣布的刺激政策（1.6升及以下排量乘用车购置税下调5%）带来强劲需求。 日系/欧系品牌市场份额月环比上升 日系/欧系品牌市场份额月环比上升2.3%/1.0%，而自主/美系/韩系品牌市场份额下降2.5%/0.7%/0.1%。这符合3月份过后自主品牌市场份额下降的一般季节性表现，因为购车者往往在春节前后购置车辆。但是自主品牌市场份额同比增长了1.9%，因为我们认为1.6升及以下排量乘用车购置税下调5%的政策有利于小型车/自主品牌。 3月份库存有望正常化 3月份批发销量较零售高6.48%，而且2月份渠道库存指数（销售月数）为1.99，原因在于销量较低。我们预计强劲的需求将令3月份库存正常化。 广汽/江淮/华晨/吉利表现领先 1) 广汽销量增长38.6%，得益于广汽自主品牌(+179.1%)和广汽菲亚特(+178.9%)表现强劲；2) 江淮销量增长24.8%，得益于S3 SUV/新款S2 SUV的强劲销售；3) 华晨销量增长20.3%，得益于宝马品牌的强劲销售；4) 吉利销量增长19.4%，得益于EC718/远景和新款GC9轿车的强劲销售。 股票估值概要 *该股位于我们的地区强力买入名单 资料来源：Datastream、高华证券研究 零售量月增速排名前十的车企 资料来源： ChinaAutoMarket. 杨一朋 执业证书编号: S1420511100006 +86(10)6627-3189 yipeng.yang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 丁妤倩 执业证书编号: S1420515060002 +86(10)6627-3327 yuqian.ding@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 Valuation Summary - China Auto4/8/2016 12-monthTickerCompany nameCurrency RatingCloseTP0489.HKDongfengHKDBuy*8.90 11.08 1728.HKZhengtongHKDBuy2.79 3.39 3836.HKHarmonyHKDBuy4.58 5.26 600104.SSSAICCNYBuy20.18 21.28 000581.SZWeifu (A)CNYNeutral18.85 18.75 2333.HKGreat Wall (H)HKDNeutral5.86 5.62 000338.SZWeichai (A)CNYNeutral8.03 7.59 1114.HKBrillianceHKDNeutral7.02 6.24 600741.SSHuayuCNYNeutral15.18 13.50 0175.HKGeelyHKDNeutral3.90 3.33 600660.SSFuyao (A)CNYNeutral14.90 12.36 2238.HKGAC (H)HKDNeutral8.57 7.01 200581.SZWeifu (B)HKDNeutral15.87 12.94 1293.HKBaoxinHKDNeutral4.78 3.74 601633.SSGreat Wall (A)CNYNeutral8.85 6.54 3606.HKFuyao (H)HKDNeutral18.90 13.85 3808.HKSinotrukHKDNeutral4.00 2.71 2338.HKWeichai (H)HKDNeutral9.52 6.36 0425.HKMinthHKDNeutral18.72 12.36 600418.SSJACCNYNeutral12.29 7.78 0881.HKZhongsheng HKDSell3.88 2.36 000800.SZFAW CarCNYSell13.42 5.27 OEMsRetail volume yoy growthGZ own brand179.1%GZ-Fiat178.9%SAIC own brand80.7%FAW-Toyota65.6%BJ-Benz44.0%ChangAn-Mazda38.4%Dongfeng own brand25.6%JAC24.8%SGM-Wuling Car23.7%Brilliance-BMW20.3%Industry10.4% 2016年4月11日 中国：汽车 全球投资研究 2 2016年3月份乘用车市场（零售，国产车）概要 图表1: 3月份乘用车市场同比增长10.4% 乘用车零售总量（辆），同比增长% 图表2: 3月份SUV市场份额增长至35.0% 按车型划分的市场份额，占总量的比例% 资料来源：ChinaAutoMarket. 资料来源：ChinaAutoMarket.图表3: 各等级市场份额月环比保持相对稳定 按等级划分的市场份额，占总量的比例% 图表4: 日系/欧系品牌市场份额月环比上升，自主/美系/韩系品牌份额相应降低 合资/自主品牌的市场份额，占总量的比例% 资料来源： ChinaAutoMarket. 资料来源： ChinaAutoMarket. -10%0%10%20%30%40%50%60%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000Jan-13Mar-13May-13Jul-13Sep-13Nov-13Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16Total market (in unit)YoY (RHS)18%20%19%20%21%22%22%21%21%22%22%23%25%25%26%28%29%30%31%32%32%33%33%33%35%35%35%15%15%14%14%14%13%13%13%14%14%13%13%13%13%14%14%13%12%11%12%12%12%11%11%10%9%10%9%58%54%55%56%57%56%56%56%56%54%54%55%54%53%51%51%51%51%50%49%49%48%47%47%46%45%46%11%13%12%10%10%10%10%11%11%12%12%11%12%13%13%11%10%9%9%10%10%11%11%12%11%13%12%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-15Dec-15Jan-16Feb-16Mar-16SUVHBNBMPV3%3%3%3%2% 2%2% 2%2%2%2%2%2% 1% 1% 1%1%1%1% 1% 1%1% 1% 1%1%1%1%20%21%20%19%18%18%18%18%18%19%20%20%21%22%21%20%20%20%20%20%20%21%21%21%21%22%22%58%57%57%59%60%60%60%61%61%61%60%60%60%59%58%60%60%58%60%60%59%61%60%61%61%60%60%16%16%17%17%17%17%17%16%16%16%16%16%15%15%16%16%16%17%16%16%16%14%14%14%14%13%15%3%3% 3% 3% 3%3%3%3%3%3% 3% 3%3%3%3%3% 3%3%3%3%3%3%3%2%3%3% 3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-15Dec-15Jan-16Feb-16Mar-16ABCDE35%35%33%31%30%31%30%32%34%35%37%36%39%40%39%35%34%33%32%35%37%39%40%42%41%43%41%16%14%16%17%17%16%17%17%16%17%16%19%16%15%16%17%19%20%20%19%16%16%16%18%16%14%16%10%11%10%10%10%10%10%10%10%9%10%9%8% 9%9%9%9% 7%8%8%9%8%8%8%6%8%8%15%13%14%14%14%14%15%14%15%13%13%13%13%13%11%13%13%14%13%13%13%13%13%12%14%11%11%25%27%28%28%29%28%29%28%26%25%25%23%23%23%25%25%26%25%27%26%25%23%23%20%23%23%24%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-15Dec-15Jan-16Feb-16Mar-16ChineseJapaneseKoreanAmericanEuropean 2016年4月11日 中国：汽车 全球投资研究 3 图表5: 广汽菲亚特/长安马自达/华晨宝马/东风本田/长安标致雪铁龙/广汽丰田/长安福特/广汽本田在合资车企中领先，而广汽自主品牌/上汽自主品牌/东风自主品牌