北京中期期货白糖月度报告：国内利好频出,外糖走低利空

1 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 国内利好频出 外糖走低利空 北京中期期货研究院 期货分析师： 张向军 投资咨询从业资格：Z0002619 Tel： （010）8588 1109 Email： zhangxiangjun@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 2 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 内容提要： 5月份郑糖反弹失败再次回落，全球食糖过剩势头未改，国内外食糖价差悬殊难以控制进口糖的增加，产销利好及收储的调控作用被抵消。在这种形势下，可以说外糖止跌是郑糖见底回升的前提。进入6月将迎来国内消费旺季，销售形势可能比较乐观。不过，国际糖价受供应过剩的压力可能还要继续走低寻底，在其止跌走稳之前国内糖价独自走高难度较大。 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 目 录 内容摘要： ...................................................................................错误！未定义书签。 一、行情回顾 ...............................................................................错误！未定义书签。 二、工业库存压力不大 进口因素值得重视 .............................错误！未定义书签。 三、巴西食糖产量将创新高 全球供应继续过剩 ........................................................ 8 四、原糖持仓多空摇摆 糖价弱势暂时难改 ................................................................ 8 五、后市展望 ................................................................................................................ 9 六、操作建议 ................................................................................................................ 9 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 -、行情回顾： 5月份郑糖反弹失败再次回落，先是广西地方收储传闻的刺激，后是产销数据利好配合，但都未能推动糖价稳定回升。尽管国家第二批收储兑现，但郑糖不涨反跌，一度创出年内新低。全球食糖过剩势头未改，国内外食糖价差悬殊难以控制进口糖的增加，产销利好及收储的调控作用被抵消。在这种形势下，可以说外糖止跌是郑糖见底回升的前提。 图1-1 郑州白糖期货指数走势图 来源：北京中期整理 二、工业库存压力不大 进口因素值得重视 4月份国内食糖榨季进入尾声，2012/13年度累计共产糖1290.35万吨，预计完成昆明糖会所预期的1330万吨基本没有问题。值得关注的是，4月份销售食糖163.36万吨，为历史同期最好水平，尽管其中存在部分交储因素，但在销售淡季取得这样的成绩也算是一大利好。这样，截至4月末销糖率为59.4%，为近五年的最高水平。糖厂的工业库存为523万吨，接近五年来的平均值。 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 图2-1 历年销糖率 来源：中国糖业协会 北京中期整理 图2-2 国内食糖工业库存变化图 来源：中国糖业协会 北京中期整理 尽管国内产销形势较为乐观，但是外糖进口压力不可轻视。受内外糖价差的影响。截至4月末今年已累计进口89万吨，为历史同期最高水平，年度进口已达到163万吨。年初所预期的200万吨进口量 6 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 被突破几无悬念。 图2-3 中美糖价差距 来源：文华财经 北京中期整理 图2-4 中国近年食糖进口状况 来源：海关总署 北京中期整理 7 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 所幸的是，5月24日国家再次启动收储进行调控，虽然30万吨的收储量低于以往水平以及市场预期，但此次收储全部面向制糖企业应该能够进一步减轻糖厂的库存压力。 从国内整体的供应角度来看，全年食糖产量估计与昆明糖会所预期的1330万吨相差无几。本年度计划收储食糖300万吨，虽然尚未实施完毕，但估计只要糖价继续走弱，全部完成的可能性相当大。至于进口外糖的规模，主要是如果今年5~9月份的进口量与近三年同期平均水平相当，那么本年度累计进口数量可能要达到326万吨。假设产量为1330万吨，收储300万吨全部完成（抛储量很少，暂不作统计），再考虑到上年结转库存84万吨，那么2012/13年度国内食糖供应总量将达到1440万吨，较前个年度减少82万吨，比近三年平均水平低33万吨。不过，这还是高于全年食糖消费1350万吨的预期值，只是过剩幅度有所缩小。 那么本年度后期的供需形势如何呢？自2007/08年度以来，5~9月份的平均销糖量为503万吨，如果今年后期销量也能达到这个水平，则本年度期末库存仅20万吨，还不到五年来均值的三分之一，如果确是这样应该对糖价是个很大利好。 所以，仅从当前国内食糖的产销角度来看，糖价压力并不沉重。但是，外糖进口规模存在较大变数。不过，考虑到国家收储还有120万吨的余额，这将能够抵御进口糖的冲击。但是，如果外糖持续下跌，在心理上对于国内市场还是有负面影响。长期看，适当控制进口冲动是十分重要的。 表1： 2012/13年制糖期全国食糖产销进度（2013年4月末） 单位：万吨、% 产糖量 销糖量 销糖率 备注 全国合计 1290.35 767.04 59.44 甘蔗糖小计 1181.85 705.61 59.70 广 东 121.25 99.61 82.15 已全部收榨 其中：湛 江 105.96 86.97 82.08 已全部收榨 广 西 783.6 486.5 62.09 已有99家收榨 云 南 215.63 89.34 41.43 已有55家收榨 海 南 49.78 22.45 45.10 已全部收榨 福 建 1.62 0.85 52.47 已全部收榨 四 川 5.38 5.11 94.98 已全部收榨 湖 南 1.65 1.65 100.00 已全部收榨 其 他 2.94 0.1 3.40 已全部开榨 甜菜糖小计 108.5 61.43 56.62 8 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 黑龙江 23.69 9.8 41.37 已全部收榨 新 疆 54.66 32.51 59.48 已全部收榨 内蒙古 16.28 11.3 69.41 已全部收榨 河 北 5.97 3.29 55.11 已全部收榨 其 他 7.9 4.53 57.34 已全部收榨 备注：四川、黑龙江、新疆和内蒙古的产糖量为调整后数据。 三、巴西食糖产量将创新高 全球供应继续过剩 由于种植面积扩大及加工能力提升，巴西今年食糖产量有望创出历史新高，巴西蔗糖产业协会Unica预期2013／14年度巴西食糖主产区--中南部地区蔗糖产量有望达创纪录的3550万吨，较上年度的3410万吨增加4．1％。同时，泰国糖业协会（OCSB）表示，得益于甘蔗种植面积的增加，估计2012/13年度泰国糖产量将超过上一年度。估计于2012年11月15日开始的2012/13年度泰国糖产量将达1,010万吨，甘蔗产量增至1亿吨。2月8日时该协会曾预计泰国有望产糖900万吨，产蔗9,000万吨。 业界人士表示，由于部分主产区雨季推迟和降雨量不足，估计2012/13制糖年（10月至翌年9月）结束时印度食糖总产量将下降6%-8%，或仅在2,400-2,450万吨之间。估计2012/13制糖年印度国内食糖消费量在2,300-2,350万吨之间，制糖年末有550-600万吨食糖库存量，约能满足国内3个月的食糖消费。 国际糖业组织(ISO)表示，预计2013/14年度全球糖市供应过剩将至少达到350万吨，并且为连续第三年供应超过需求。但IS0表示，连续供应过剩的情况或将在2014／15年度结束。展望未来，假设全球糖需求将平均每年增加350万吨，而产量没有大幅增加，那么到 2014/15年度全球糖市产量和消费量或将达到平衡。麦格理预计2012/13年度全球糖市供应过剩900万吨，2013/14年度供应过剩250万吨。路易达孚糖贸易部主管称，由于甜菜和甘蔗种植面积增加，增幅或为六年来最高，今年全球食糖供应过剩量或超过去年的约800万吨。 四、原糖持仓多空摇摆 糖价弱势暂时难改 9 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 图4-1 ICE原糖持仓与价格走势 来源：CFTC 北京中期整理 5月份ICE原糖基金净多持仓继续表现为在正、负值之间摇摆。由于全球食糖供应过剩格局还要持续，市场缺乏做多信心。近期产区天气状况良好，巴西糖厂全力开榨，除非后期天气变坏，否则食糖产量创新高的预期不会改变。 五、 后市展望 收储靴子终于落地，尽管5月实施的数量低于预期，但至少说明政策调控并未放弃。后期国内食糖供需形势比较微妙，产销数据利好，糖企库存压力不大。但是进口糖规模可能超出预期，政策调控要在稳定国内糖价和减轻对于进口糖的刺激两方面寻找平衡。 进入6月将迎来国内消费旺季，销售形势可能比较乐观。不过，国际糖价受供应过剩的压力可能还要继续走低寻底，在其止跌走稳之前国内糖价独自走高难度较大。 图4-1 郑州白糖1309合约走势图 来源：文华财经 北京中期整理 技术上看，郑糖走势震荡下行，SR309合约创年内新低，可以背靠重要均线和趋势线持有空头头寸。 六、操作建议： 套保：近期基差继续反弹，期货价格领先下跌令基差扩大。原有卖保头寸可继续持有，如果两者价差扩大至500元甚至更高时，制糖企业可以考虑加大现货销售力度，而在远期期货合约上适当做多回补以降低库存成本。 10 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 白糖月度报告 图5-1 国内白糖期现货价差 来源：北京中期整理 套利：目前期市成交最为活跃的是1309和1401合约，由于预期2013/14年度国内食糖继续增产的可能性较大（昆明糖会多数产区表示要扩大糖料种植