贵金属周刊：美联储政策面临转向,贵金属市场波动加剧

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 本期复核： 汪晓芳 021-68490153 wangxiaofang.zh@ccb.com 美联储政策面临转向 贵金属市场波动加剧 市场信息要点  美国经济数据向好：4月新屋销售环比上升2.3%，新屋销售价格中值同比跳涨14.9%，4月成屋销售环比增长0.6%，显示楼市好转；上周初请失业金人数减少2.3万人至34万人，劳动力市场继续改善；4月耐用品订单环比大增3.3%。  欧洲经济走强，带动欧元兑美元上涨。欧元区5月制造业PMI初值47.8，综合PMI初值47.7，德国5月制造业PMI初值49.0，均超预期。  日本股市在5月23日经历了高达7.32%的跳水，欧美股市受此拖累在冲至历史高点后有所回落。  美联储主席伯南克在国会就经济前景作证词陈述，称QE提供了巨大益处，提前收紧政策可能放缓或结束复苏。但他随后表示如果就业继续好转，美联储可能在接下来几次会议中讨论放缓QE。伯南克的讲话期间贵金属市场先涨后跌，价格大幅波动。  美联储公布4月30日-5月1日的FOMC议息会议纪要，部分委员认为，如果在6 月前的经济数据显示出“足够强劲和可持续增长的证据”，将最早在6月的会议上，向下修正资产购买速度，但对什么样“证据”才是必要的，委员会内部存在分歧。 2013年第16期（上海） 金融市场部 2013年5月27日 日 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 -  全球最大黄金上市交易基金SPDR Gold Trust GLD上周净流出黄金19.8吨，持仓减少至1,018.567吨，为逾四年来最低。  中国5月汇丰制造业PMI初值为49.6，预期50.4，创七个月新低，为去年10 月以来首次跌落50荣枯分水岭。 表1：上周国内外贵金属市场基本运行情况 市场 合约 前收盘 收盘 涨跌幅度 最高价 最低价 成交量 持仓量 上海黄金交易所 100克金条 281.99 280.86 -0.40% 286.68 273.50 - - Au9995 277.80 279.00 0.43% 285.65 272.55 - - Au9999 277.96 279.20 0.45% 285.60 268.07 - - 黄金延期 276.80 278.50 0.61% 284.00 269.00 198,660 - 白银延期 4552 4518 -0.75% 4698 4300 15,921,542 - 上海期货交易所 AU1312 277.14 278.81 0.60% 280.88 268.40 613,504 - AG1312 4659 4602 -1.22% 4698 4383 3,151,086 - 国际金价 XAU 1358.70 1385.55 1.98% 1414.25 1338.95 - - 国际银价 XAG 22.23 22.38 0.67% 23.30 20.84 - - 国际铂价 XPT 1450.00 1450.00 0.00% 1491.50 1426.25 - - 美元指数 USD 84.21 83.64 -0.67% 84.50 83.43 - - 美元/人民币 CNY 6.14 6.13 -0.16% 6.14 6.13 - - 资料来源：上海黄金交易所，上海期货交易所，Thomson Reuters 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 主要货币走势  美元指数  欧元/美元  美元/人民币 商品和能源走势  国际现货黄金 一、 上周市场评述 在此前连跌7日后，贵金属市场于上周超跌反弹。但由于美国经济与股市表现良好，美联储后续政策走向仍不清晰，黄金ETF抛压沉重，贵金属价格连日大幅波动，反弹力度有限。 上周多位美联储委员发表有关经济形势、货币政策的讲话，退出QE的时间点等话题被反复提及。芝加哥联储主席Evans表示，美联储可能在整个夏季仍维持原有的购债计划，但如果确信就业市场前景继续改善，可能在秋季突然结束购债。达拉斯联储主席Fisher表示，尽管QE提振了股市，但不清楚是否帮助了整体经济，可通过缩减MBS购买规模来逐渐减少QE。纽约联储主席Dudley称，目前决定如何退出美联储债券购买计划还为时过早，经济前景纵使在3至4月个月后也可能没有清晰到做出如此决定的地步。圣路易斯联储主席Bullard称，在缩减量化宽松政策规模之前，他希望见到通胀向目标回升的迹象。 美联储公布的上次FOMC会议纪要并无新意，而伯南克国会证词前松后紧，在先肯定了QE的作用后，伯南克提出可能“在下几次会议上讨论减少资产购买”。 虽然美联储内部仍未有清晰结论，但市场普遍猜测退出QE只是时间问题，贵金属看空情绪浓厚，黄金ETF减持造成大量抛盘。CFTC持仓报告显示，5月21日一周内，黄金空头持仓规模增至7.9416万手，为近年来最高规模，近三周以来空头持仓增长了25%。 市场走势方面，周初开盘后金银价格延续此前跌势下探至两年半低位，此后超跌反弹，但难改市场空头情 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 -  上海黄金交易所黄金T+D  国际现货白银  上海黄金交易所白银T+D  国内外黄金价差及国际金银比价 绪浓厚的局面。周三，伯南克讲话期间，贵金属短时间内大幅拉升，但随即回吐全部涨幅。周四由于日本股市暴跌提振市场避险情绪，贵金属价格回升。周五投资者在进入长周末前清盘，令金价小幅走低。上周金银总体走势以震荡反弹为主，黄金、白银收于1385.55美元/盎司、22.38美元/盎司，上涨1.98%和0.67%。但市场弱势趋势没有逆转，黄金ETF持续减持也反应投资者信心不足。 铂金由于此前跌幅较小，上周反弹表现较弱，收平于1450美元/盎司。中国汇丰PMI跌至50以下令工业属性较强的铂族金属承压。 原油方面，虽然欧美经济数据表现较好，但由于原油供给充足，布伦特原油和WTI原油分别下跌至94.15美元/桶和102.64美元/桶。期铜市场上周上半段拉升，下半周受中国PMI数据不良打压，收于7299美元/吨，表现基本持平。世界金属统计局（WBMS）称1至3月份全球铜市场供应过剩超过25万吨，铜需求前景仍然疲弱。 二、 本周市场展望 虽然上周黄金市场以近2%的涨幅录得一个月来最大周涨幅，但黄金ETF持仓量和COMEX黄金空头持仓的变化显示市场仍处于弱势格局。 从需求基本面上看，欧美日等发达国家股市表现强势，CPI涨幅缓慢，同时美元走强，均令欧美市场贵金属投资吸引力下降。而印度央行为控制本国赤字而限制黄金进口的政策令其黄金需求受到打击，中国在前期一波强劲的实物金买盘爆发后，黄金需求也有所缓和。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 -  国际现货铂金  伦铜  纽约轻质原油  英国北海布伦特原油 资料来源：Bloomberg 技术面上看，黄金多次反弹均未能站稳1400美元大关，而1406美元是此前金价大跌的50%回撤位，说明这一线阻力较强，短期内较难突破该水平。白银上周反弹也难以突破23.5水平，预计后市银价仍将受制于该阻力位。 本周一早盘，日本央行公布4月26日会议纪要，显示央行成员一致同意日本经济显现出了复苏的迹象，并预计日本经济将在2013年中期重回复苏。周二，日本央行行长黑田东彦将发表讲话，如其发言能刺激日元继续走低，利好日本股市，贵金属市场或将继续走低，反之，日本股市走软则可能吸引资金重新回流，为贵金属市场带来反弹动力。本周下半周，美联储多位官员将就经济形势和联储政策发表讲话，届时需关注讲话中鹰派、鸽派态度变化。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 6 表2：本周重要财经数据和事件 时间 地点 事件 2013-5-27 07:50 日本 日本央行公布会议纪要 2013-5-28 14:45 法国 5月消费者信心指标 2013-5-28 22:00 美国 5月里士满联储制造业指数 2013-5-28 22:00 美国 5月谘商会消费者信心 2013-5-28 22:30 美国 5月达拉斯联储制造业指数 2013-5-29 07:50 日本 4月季调后零售销售 2013-5-29 08:00 日本 日本央行行长黑田东彦讲话 2013-5-29 15:55 德国 5月失业人员变动、5月失业率 2013-5-29 19:00 美国 5月24日当周MBA抵押贷款申请指数 2013-5-29 20:00 德国 5月CPI初值 2013-5-29 22:00 加拿大 加拿大央行公布利率 2013-5-30 01:00 美国 波士顿联储主席Rosengren讲话 2013-5-30 17:00 欧元区 5月经济信心、5月消费信心终值 2013-5-30 20:30 美国 一季度GDP修正值、上周初请失业金人数 2013-5-30 22:00 美国 4月成屋销售 2013-5-31 07:15 日本 5月制造业PMI 2013-5-31 14:00 德国 4月零售销售 2013-5-31 17:00 欧元区 5月CPI、4月失业率 2013-5-31 18:00 美国 明尼阿波利斯联储主席Kocher讲话 2013-5-31 20:30 加拿大 一季度GDP 2013-5-31 20:30 美国 4月个人收入、4月个人开支 2013-5-31 20:45 美国 克利夫兰联储主席Pianalto讲话 2013-5-31 21:45 美国 5月芝加哥PMI 2013-5-31 21:55 美国 5月密歇根大学消费者信心终值 2013-6-01 09:00 中国 5月中采制造业PMI 资料来源：Bloomberg 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 7 欢迎读者提出宝贵的建议，请与我们联系。 商品与期货交易部研究发展团队： 肖 磊 021- 60938507 xiaolei1.zh@ccb.com 邹 萌 021- 68490152 zoumeng.zh@ccb.com 袁匡济 021- 68490079 yuankuangji.zh@ccb.com 陈 浩 021- 68490096 chenhao1.zh@ccb.com 汪晓芳 021- 68490153 wangxiaofang.zh@ccb.com 徐 俊 021- 58880000- 3355 xujun4.zh@ccb.com 左其龙 021- 60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 陈子隽 021- 58880000- 3352 chenzijun.zh@ccb.com 张 航 021- 58880000- 3347 zhanghang1.zh@ccb.com 徐小钧 021- 58880000- 3348 xuxiaojun.zh@ccb.com 产超平 021- 58880000- 3349 chanchaoping.zh@ccb.com 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本期作者对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的观点或意见仅代表作者个人看法，仅供参考。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 通讯地址：上海市陆家