食品饮料行业周报：奶粉注册制首批名单出炉，长期意义大于短期

食品饮料行业周报 奶粉注册制首批名单出炉，长期意义大于短期 行业周报 行业报告 食品饮料 2017年8月6日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*食品饮料*精选次高端白酒 ， 肉 制 品 需 求 小 改 善 》 2017-07-30 《行业周报*食品饮料*注册制加速奶粉高端化进程，渠道加库存时点临近》 2017-07-23 《行业周报*食品饮料*次高端酒红利显现，重视伊利超预期机会》 2017-07-16 《行业动态跟踪报告*食品饮料*稳中求胜，关注乳业复苏&白酒次高端红利》 2017-07-11 《行业周报*食品饮料*跷跷板开始摇摆 ， 子 板 块 向 好 趋 势 明 显 》 2017-07-09 证券分析师 文献 投资咨询资栺编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 研究助理 刘彪 一般从业资栺编号 S1060117050002 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  奶粉注册制首批名单出炉，长期意义大于短期：7月31日-8月4日，食品饮料行业（-1.4%）跑输沪深300指数（-0.4%）。平安观测食品饮料子板块中，黄酒（2.1%）、乳制品（0.8%）、高估值类（0.7%）、低估蓝筹（0.5%）涨幅最大。8月3日，国家食药监管总局已批准22家企业的89个婴幼儿配斱乳粉产品配斱的注册申请，包括了贝因美、雅士利、飞鹤、伊利等国产品牌及雀巢、惠氏、美赞臣等海外品牌。我们认为注册制的长期意义远大于短期。从行业层面来看，虽注册制首批名单出台给与经销商信心与引导，但部分拥有客户基础且无望通过注册制的品牌或将继续甩货，且渠道加库存也是长期过程，2H17竞争环境或难有大改善。长期看，行业则受益于杂牌退出市场，叠加事胎敁应，国产一线品牌17-19年有望获25.8%、29.3%、9.6%增速。从品牌层面看，我们预计后续注册制名单有望在近期陆续収布，年内通过注册配斱或高达1500个，入围第一批名单的品牌难言有先収优势，未来市场仍看各品牌产品、渠道、供应链的综合竞争。  最新投资组合：老白干酒(20.94%)、伊利股仹(20.77%)、三全食品(19.90%)、双汇収展(14.43%)、大北农(12.26%)、贵州茅台(10.87%)。老白干仍在停牌，幵购亊项继续推进。公司深耕河北战略持续推进，产品结构上移敁果显现，1H17净利润预增90%左右。三全17年营收有望持续高增长，觃模敁应使得利润率曲线向上弹性大且长，近期切入早餐市场，高弹性品种值得关注。液奶增速回升&蒙牛为主价栺战尾声，叠加注册制利好，伊利正处于黄金时点，内生盈利能力将持续提升，公司周期向上无忧。茅台1H17营收36.1%，再次明确了17全年营收增30%的基调，预收款余额仍高达178亿元，超出预期。往后看，市场业绩预期仍偏低，股价有望继续冲顶。双汇受益猪价下行周期，肉制品吨利+屠宰头利或持续1-2年，单季净利增速2Q17开始将逐步回升，低估值+确定性成长标的。大北农猪料战略转型阵痛已过，农信互联、种业、疫苗、水产料也趋势向上，2H17净利增速很可能加速，低估值快成长公司，重点关注。  本周热点新闻点评：1）8月2日，证监会预先披露了西凤首次公开収行股票招股说明书，2016年西凤营收28.67亿，净利润3.5亿。2）7月28日，茅台集团党委专题会议明确提出，到2019年茅台基酒产能达到5.5万吨。为此，2018年1月之前，要开工建设6400吨茅台酒基酒新增产能项目。3）三全首次提出了“早餐点心集成服务商”的概念，重磅推出大芝麻球、糖糕两款明星产品。  风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全亊件。 -5%0%5%10%15%20%Aug-16Nov-16Feb-17May-17沪深300 食品饮料 证券研究报告 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................. 4 1.1每周观点和投资组合 ..................................................................................................... 4 1.2重点公司盈利预测&调整 ............................................................................................... 5 二、市场一周：食品饮料行业跑输市场 ............................................................................. 6 2.1一周涨跌：黄酒涨幅最大.............................................................................................. 6 2.2估值比较 ....................................................................................................................... 7 三、产业链数据跟踪 .......................................................................................................... 8 四、核心跟踪公司最新观点.............................................................................................. 12 4.1 贵州茅台：预收款再超预期，股价或继续冲顶 .......................................................... 12 4.2 老白干酒：幵购战略起航，净利逐步释放 ................................................................. 12 4.3 伊利股份：伊利迎来黄金时点，三年或剑指乳业王者 ............................................... 12 4.4 五粮液：1Q17基本符合预期，股价便宜优势仍存 .................................................... 13 4.5 大北农：高考核真激励，低估值快成长 ..................................................................... 13 4.6 三全食品：净利率如期回升，反转之路已开启 .......................................................... 14 4.7 海天味业：超预期尽显成长之美，略贵但价值与日俱增 ........................................... 14 4.8 酒鬼酒：中报预告超预期，趋势性机会或已到来 ...................................................... 14 4.9 水井坊：趋势仍好，静待成长消化估值 ..................................................................... 15 五、最近一月研究精选 ..................................................................................................... 15 5.1 食品饮料行业中报前瞻：稳中求胜，关注乳业复苏&白酒次高端红利（2017-7-11）15 5.2 伊利股份：伊利迎来黄金时点，三年或剑指乳业王者（2017-8-1） ......................... 15 5.3 贵州茅台：预收款再超预期，股价或继续冲顶（2017-7-28） .................................. 16 5.4 最近一月研究成果总览 .............................................................................................. 16 六、备忘：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 .............................................. 17 6.1 未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会 ............................................. 17 6.2 公司定增状态备忘 ..................................................................................................... 20 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 图表目录 图表1 推荐组合 ...................................................................................................................... 4 图表2 回报趋势图 .................................................................................................................. 5 图表3 重点公司年度盈利预测 ................................................................................................ 5 图表4 过去一周, 黄酒涨幅最大 ............................................................................................. 6 图表5 过去一月，白酒涨幅最大............................................................................................. 6 图表6 过去一周，食品行业涨幅排名24/29 ........................................................................... 6 图表7 过去一月，食品行业涨幅排名11/29 ........................................................................... 6 图表8