13年2季度环保设备行业报告：政府重拳治理环境,大气过后关注水务主题

www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 事件：环保部开展华北平原排污企业地下水污染专项检查  今日，环保部负责人向媒体通报，13年2月下旬至3月，环保部组织北京、天津、河北、山西、山东、河南六省市，以地下水水质异常和群众反映强烈的区域为重点地区，全面排查华北平原地区工业企业废水排放去向和污染物达标排放情况。  环保部40天中共出动执法人员75604人，检查涉水排污企业25875家，查处各类环境违法行为558件；各级环保部门对424家企业责令限期改正；对88家企业处以罚款；另有80家企业的违法问题已经立案，正在履行处罚程序。  本次检查发现有55家企业存在利用渗井、渗坑或无防渗漏措施的沟渠、坑塘排放、输送或者存贮污水的违法问题，其中天津5家、河北6家、山西1家、山东14家、河南29家。  负责人表示，各地将继续严格落实环境违法企业的查处和整改工作，督促企业停止渗坑、渗井排放等违法行为，限期采取治理措施，消除污染；环保部也将继续组织各地深入排查整治排污企业地下水污染问题，在全国范围内严厉打击地下水污染违法行为。 我们的点评与分析 大气个股表现卓越，但逻辑和之前的政策炒作不同，市场担心的政府不作为逐渐消除  近期，大气个股表现卓越，我们判断主要是伴随前期雾霭天气的影响，政府对于大气污染治理的决心在加强，加上之前出台的相关规划制定较早，部分目标和治理手段已经不能完全满足现阶段严峻的污染现状，并且目前是政策逐渐落地的执行阶段，因此从政策执行角度看，市场预期未来政府或将出台全国大气污染防治行动计划，而该计划提出的相关目标和治理力度也将较之前更为严格，并且可能会在相关财政上给予补贴。  对于大气治理的主题投资路径，我们之前已经详细整理过，关注点主要落在传统领域（脱硫、脱硝和除尘等）以及新兴领域（汽车尾气减排的发动机节能、车用尿素和油品质量这三大方向）。  传统领域：主要集中在传统领域的脱硫、脱硝和除尘。 1) 成长价值品种：国电清新和九龙电力 2) 订单弹性品种：雪迪龙、龙源技术和聚光科技（并购带来的弹性） 3) 主题趋势品种：龙净环保、三维丝、科林环保、菲达环保和先河环保  新兴领域：主要是汽车尾气减排的发动机节能、车用尿素和油品质量这三大方向。 1) 发动机节能：威孚高科（轿车柴油化）、富瑞特装（运输车天然气化）和中鼎股份（新型发动机） 2) 车用尿素：四川美丰 3) 油品质量：三聚环保  本次我们认为和之前单纯政策主题炒作不同，原因主要有两点：  目前已经处于环保政策落地执行阶段，因此我们判断未来预期出台的政策更注重执行面，确定性更高，相关公司在政策出台后或将直接带来订单的预期释放。 行业点评2013年05月09日 环保设备行业 2013年2季度报告 评级：增持 维持评级 政府重拳治理环境，大气过后关注水务主题 邬煜 联系人 (8621)61038200 wuyu@gjzq.com.cn 赵乾明 分析师 SAC执业编号：S1130511030017 (8621)61038263 zhaoqm@gjzq.com.cn wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 从执行层面来看，我们判断未来或将把环保指标直接纳入各级政府的约束性考核中去，主要的针对目标或将直接针对各级政府，这样环保问题有望从单纯的社会问题上升至政治问题，政府不作为的可能性大大降低。 大气治理主题过后看什么？从政府重拳治理方向，我们建议关注水务和农村环境  目前这个时点，我们认为市场最关心的是在大气治理主题过后，下一个环保主题方向是什么；我们参照本次大气主题的思路，从政府重拳治理的方向，以及未来预期出台的一揽子执行政策，建议关注水务和农村环境。  环保部有关负责人近期公布了13年一季度重点环境污染事件处理情况，从处理情况看，基本集中在大气和水务领域；并且从今日环保部公布的华北平原地下水污染专项检查来看，国家对于水污染的重视程度也显著加强。  从国家近期对于环保问题的重视程度看，我们认为本届政府已经下决心重拳解决环境问题，但是目前只是出台了各细分子领域的规划，该规划由于制定较早部分目标和手段没有考虑到目前严峻的大气与水污染形势，因此我们合理判断未来国家有望出台一揽子更有针对性的环保行动计划作为执行期的施政纲领（主要针对大气、污水和农村环境等领域），届时相关目标和治理力度将更加严格。  从针对目标看，之前出台的规划主要针对政府、行业和企业等多个主体，因此在规划落地时往往出现责任主体不明确的情况，我们判断未来可能出台的政策导向会将目标明确化，并且主要针对政府，这样环保将逐渐由社会和企业问题上升到政治问题，届时有望扫清市场一直担心的环保“执行难和谁买单”的问题。  因此，从政府重拳治理方向看，我们建议投资者在把握大气治理交易机会的同时，建议关注后续水务和农村环境的主题机会，从时间性上我们首选水务：  水务：主要集中在市政和工业水处理设备和工程 1) 成长价值品种：碧水源 2) 订单弹性品种：万邦达、津膜科技 3) 主题趋势品种：兴蓉投资、先河环保、巴安水务、中电环保、其他低估值水务运营商  农村环境：主要是城镇化环保受益个股，相关标的桑德环境（成长价值品种）、兴蓉投资（主题趋势品种）和华西能源（订单弹性品种）等。 图表1：相关标的估值表 市值 收盘价（亿元） （元）2012A2013E2014E2012A2013E2014E成长价值300070碧水源264.1655.851.0151.5072.02255.0237.0627.62300055万邦达58.1229.600.4320.5900.78168.5250.1737.90300334津膜科技34.8737.460.5110.7341.03873.3151.0436.09000598兴蓉投资104.056.150.2430.2790.33725.3122.0418.25300172中电环保20.4414.820.4410.6600.75033.6122.4519.76300262巴安水务31.0627.030.3360.4780.67280.4556.5540.22300137先河环保26.5215.600.2980.3500.39052.3544.5740.00002573国电清新62.2227.990.3530.8111.12579.2934.5124.88600292九龙电力77.3417.410.3290.4320.55352.9240.3031.48002658雪迪龙36.5132.450.7261.0041.28244.7032.3225.31300105龙源技术79.4628.450.7431.1101.42638.2925.6319.95300203聚光科技63.9514.950.3990.4900.59437.4730.5125.17600388龙净环保71.2441.641.3611.5871.82230.6026.2422.85300056三维丝13.2914.600.0850.3160.410171.7646.2035.61002499科林环保21.7918.300.2100.5200.52087.1435.1935.19600526菲达环保22.5016.180.0930.3900.590173.9841.4927.42车用尿素000731四川美丰49.6813.860.5100.4640.66727.1829.8720.78000581威孚高科297.2242.211.3081.6932.35732.2724.9317.91000887中鼎股份73.1613.650.8670.8060.90815.7416.9415.03300228富瑞特装57.6167.900.8491.5002.26079.9845.2730.04油品质量300072三聚环保72.7625.540.4630.5930.78655.1643.0732.49主题趋势订单弹性投资类型 股票代码 股票名称EPS（元）PE订单弹性大气-2新兴领域发动机节能涉及领域水务主题趋势大气-1传统领域成长价值来源：朝阳永续，国金证券研究所 注：收盘价为5月9日 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评附录 2013年第一季度重点环境污染事件处理情况 图表2：2013年第一季度重点环境污染事件处理情况 时间 地点 具体内容 处理情况 下步措施1月山东省临沂市临沭县群众反映临沭县部分企业污染严重临沭县大洋食品有限公司、临沭县东升磨料有限公司、临沭县金圆磨料有限公司和临沭县华星纸业有限公司已停产整改，临沭县人民政府已制定玉溪河的环境综合整治方案。山东省环保厅督促当地环保部门加强日常监管，对环境违法行为依法处理，并执行到位；督促相关企业完善污染治理设施，加强管理，确保污染物稳定达标排放；督促当地政府开展玉溪河综合治理。1月江西省上饶市经济开发区群众反映江西大自然人造板有限公司噪声及粉尘影响该公司年产4万吨甲醛生产线项目未经验收投入生产，污染防治设施不完善，现已停产。江西省环保厅督促当地环保部门加强日常监管，依法查处环境违法行为；督促该公司完善污染防治设施，加强管理，确保污染物稳定达标排放；督促当地政府协调相关单位，尽快完成该公司卫生防护距离内居民搬迁工作。1月贵州省毕节市赫章县群众反映黔沪水泥有限责任公司粉尘和噪声污染贵州省环保厅责令该公司停产治理，并按程序尽快完成环保“三同时”验收；县政府已制定详细整改方案，督促该公司全面开展整改工作。贵州省环保厅督促当地环保部门加强日常监管，对环境违法行为依法处理，并执行到位。督促该公司尽快完成整改工作，并