电力设备及新能源行业2013年国网集中招标第二次中标结果分析：市场格局基本稳定,国网系公司表现较好

HeaderTable_User 5017298 5017400 5017410 HeaderTable_Industry 13020400 看好 investRatingChange.same 173833568 动态跟踪 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 投资要点  一次设备行业格局基本稳定。变压器第二批招标62700MVA，同比增长13.1%，环比增长58.9%，占去年全年比重为40.9%，市场份额来看，西电以16.58%的份额居首位，特变份额仅为12%，天威份额从今年第一批4.42%提升至11.07%，提升较大，而特变12年每批份额均在20%以上。组合电器第二批招标1858间隔，同比下降21.9%，环比增长43.6%，份额来看,西电、泰开、新东北分别以23.13%、12.96%、12.75%%居前三位，思源本次中标数量较少，110KV的组合电器市场份额为4.5%，220KV的组合电器没有突破。断路器第二批招标1883间隔，同比增长49.9%，环比增长93.7%，份额来看，思源、泰开、西电分别以18.85%、15.35%、15.24%居市场前三位，其中思源中标结果创历史新高。开关柜第二批招标11462台，同比下降1.4%，环比增长45.8%，份额来看，平高、泰开、库柏耐吉分别以9.11%、8.36%、7.91%居前三位，森源电气份额为4.87%，环比第一批8.43%下降3.56%，但同比增加3%。  保护中标依然集中，监控中标较为分散，国电南瑞保护和监控均达近年最好水平。保护类设备第二批招标同比增长29%，环比增长105.3%，占12年全年比重37.4%。从中标情况来看，南瑞继保、国电南自、北京四方分别以20.53%、18.73%、16.73%的份额分别居市场前三位。国电南瑞份额从第一批7.54%提高至10.75%，同比增加3%，许继份额为16.16%，属于正常范围。监控类设备第二批招标同比增长49.6%，环比增长103.2%；从份额来看，国电南瑞、北京四方、南瑞继保分别以16.47%、14.88%、14.68%居市场前三位。其中国电南瑞份额达近年最好水平，同比增加1.63%，环比增加4.78%，思源110KV的监控份额为8.81%，220KV的份额实现突破，达到16.67%。  13年第二批中标国网系公司表现较好。许继电气分别中标保护类和监控类735、38个，市场份额达16.16%、7.54%，表现稳定；同时公司中标消弧线圈169个，市场份额从第一批16.48%上升至19.31%，同比增加2.83%，位居市场前三。平高中标组合电器217间隔，开关柜1045台，均居市场前位。平高集团、泰开分别中标开关柜1045、958台，位居市场前三，市场份额较高。国电南瑞分别中标保护和监控489、83个，市场份额均居前位，达到近年历史最好水平。 投资策略与建议：  电力设备行业需求稳定，行业基本面持续向好。集中招标范围持续扩大，龙头企业份额持续提升。2013年增长确定，多家龙头公司中报预计高增长。大宗商品价格今年以来大幅下跌，利好元器件和一次设备企业。三公消费控制，降低行业整体费用率水平，提升企业盈利能力。估值处于历史低位，市场预期低位，具备足够安全边际，后续估值可以提升。我们持续看好电力设备行业在二季度的表现，看好龙头公司，建议关注。国电南瑞(600406，买入)、汇川技术(300124，买入)、思源电气(002028，买入)、正泰电器(601877，买入)、森源电气(002358，买入)、平高电气(600312，未评级)。  风险提示：电网招标规则变化、电网投资下滑。 Tabl e_Title 市场格局基本稳定，国网系公司表现较好 ——2013年国网集中招标第二次中标结果分析 电力设备及新能源行业 Tabl e_St oc k 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2012 2013E 2014E 2015E 目标价 评级 国电南瑞 18.78 0.67 1.00 1.28 1.59 23.00 买入 汇川技术 32.80 0.82 1.10 1.49 2.00 38.50 买入 思源电气 17.41 0.56 0.84 1.20 1.60 21.00 买入 正泰电器 20.58 1.26 1.53 1.83 2.14 27.54 买入 森源电气 13.99 0.56 0.80 1.05 0.0 18.40 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2013年05月07日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 曾朵红 021-63325888*6089 zengduohong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511080001 Table_Contacter 联系人 杨卓成 021-63325888*7511 yangzhuocheng@orientsec.com.cn 方重寅 021-63325888*7500 fangcy@orientsec.com.cn Table_Report 相关报告 行业基本面持续向好,增长确定性提升板块吸引力 2013-05-06 建议关注错杀的国网系和大宗商品价格大跌带来的机会 2013-04-22 制造业皇冠上的明珠 2013-04-19 -36%-24%-12%0%12%12/0512/0612/0712/0812/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/04电力设备及新能源沪深300 HeaderTable_T ypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 市场格局基本稳定，国网系公司表现较好 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 一、变压器 图表1：变压器招标量累计对照（单位kVA） 电压等级 12年前2标 12年全年 13年前2标 前两标同比增速 13年前两标占去年全年比重 10 22.425 69.825 4.665 -79.2% 6.7% 15.75 0 0 0 / / 20 0 594.71 0.2 / 0.0% 35 27.45 1537.24 2231.63 8029.8% 145.2% 66 2227.27 8288.46 1448.06 -35.0% 17.5% 110 34258.7 79011.7 34375.1 0.3% 43.5% 220 41700 98730 36920 -11.5% 37.4% 330 2760 5190 3025 9.6% 58.3% 500 6204 44904 18652 200.6% 41.5% 750 3768 11568 5500 46.0% 47.5% 其他 0 0.3 0 / 0.0% 汇总 90967.845 249894.24 102156.655 12.3% 40.9% 资料来源：国家电网公司、东方证券研究所 图表2：变压器厂商12年及13年各批次中标量（单位kVA） 批次 ABB 达驰 特变 天威 西门子 华鹏 东芝 泰开 正泰 山电 西电 合计 2012 13842 14005 62351 18972 13416 7892 3642 14274 2013 18902 29694 249894 12(1) 1920 1390 7670 5552 1800 750 2670 1141 500 1563 3489 35549 12(2) 2838 2784 11691 3187 4230 1847 720 2592 563 4050 7316 55419 12(3) 1040 2944 5760 1580 0 1900 0 2920 750 3018 3290 31495 12(4) 1200 2645 9983 1130 0 777 252 2025 40 3322 3246 29012 12(5) 2440 1072 11679 930 480 500 0 2319 40 2140 769 26321 12(6) 4404 3170 15568 6593 6906 2117 0 3279 120 4809 11585 72099 13(1) 460 3663 9654.9 1743 3210 1518 0 3036.3 300 3517.5 5630 39457 13（2） 2004 4326 7575 6942 3946 3749 2004 4090 263 7290 10398 62700 资料来源：国家电网公司、东方证券研究所 HeaderTable_T ypeTitle 电力设备及新能源动态跟踪 —— 市场格局基本稳定，国网系公司表现较好 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表3：变压器厂商12年及13年各批次中标份额 批次 ABB 达驰 特变 天威 西门子 华鹏 东芝 泰开 正泰 山电 西电 2012 5.54% 5.60% 24.95% 7.59% 5.37% 3.16% 1.46% 5.71% 0.81% 7.56% 11.88% 12(1) 5.40% 3.91% 21.58% 15.62% 5.06% 2.11% 7.51% 3.21% 1.41% 4.40% 9.81% 12(2) 5.12% 5.02% 21.10% 5.75% 7.63% 3.33% 1.30% 4.68% 1.02% 7.31% 13.20% 12(3) 3.30% 9.35% 18.29% 5.02% 0.00% 6.03% 0.00% 9.27% 2.38% 9.58% 10.44% 12(4) 4.14% 9.12% 34.41% 3.89% 0.00% 2.68% 0.87% 6.98% 0.14% 11.45% 11.19% 12(5) 9.27% 4.07% 44.37% 3.53% 1.82% 1.90% 0.00% 8.81% 0.15% 8.13% 2.92% 12(6) 6.11% 4.40% 21.59% 9.14% 9.58% 2.94% 0.00% 4.55% 0.17% 6.67% 16.07% 13(1) 1.17% 9.28% 24.47% 4.42% 8.14% 3.85% 0.00% 7.70% 0.76% 8.91% 14.27% 13（2） 3.20% 6.90% 12.08% 11.07% 6.29% 5.98% 3.20% 6.52% 0.42% 11.63% 16.58% 资料来源：国家电网公司、东方证券研究所 二、电抗器 图表4：电抗