电力设备行业国网输变电设备2012年第六批及全年集中招标中标点评：招标总规模稳升,龙头企业持续受益

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 21 页 招标总规模稳升，龙头企业持续受益 2013.02.22 姚玮(首席分析师) 姬浩(助理研究员) 电话： 020-88836125 020-88831169 邮箱： yaow@gzgzhs.com.cn jih_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110002 投资要点：  智能电网、农网改造迎来黄金十年，龙头企业持续受益 2012年，国网输变电设备招标总规模继续提升。从第六批及全年中标情况来看，龙头企业中标份额稳中有升，随着智能电网的不断推广和农网改造规模的不断扩大，各企业持续受益。  一次设备效益回暖，结构优化：高压线路建设迎来高峰 根据第六批招标结果统计，一次设备中高电压等级设备所占份额大幅提升。变压器第六批共招标72019.5MVA容量，环比增长高达173.57%。2012年共招标252603MVA容量，其中750kV设备放量增长，由2 011年2003.8MVA增长到2012年13668MVA。高电压设备比低电压带来更高利润，其份额提升改善一次设备效益。2012年总体来看，特变电工、中国西电中标份额分别为21.70%、11.41%均较去年有所增长。天威保变中标份额为7.46%，排名第四。  组合电器替代断路器、隔离开关成为趋势，龙头公司获益 组合电器相比断路器、隔离开关具备一定的竞争优势，组合电器替代断路器、隔离开关成为趋势。第六批招标组合电器共招标2032间隔，环比增长达133.03%，同比增长25.2%，其中750kV设备达12间隔 ，而2011年为0。断路器、隔离开关需求稳定，相比2011年招标总量均有小幅下降。2012年中国西电继续占据第一宝座，份额23.56%；平高电气排名第三，份额14.23%。思源电气份额由11年的1.76%增长至12年的7.60%。  二次设备智能化率持续提高，智能电网进入全面建设阶段 随着智能电网建设的推进，二次设备智能化率将不断提高。本次数据统计显示：保护类设备达6417套，同比增长112.4%，智能化率高达74.35%；变电站计算机监控系统共招标294套，智能化率达69.39%；根据历次数据统计，智能化率持续上升。 二次设备中标结果相对一次设备集中度高，保护类设备前三名中标公司合计占57.12%，监控类设备前五名中标公司合计73%，而直流电源设备前三名中标公司合计高达67%。 谨慎推荐(维持→) 电力设备与新能源行业 行业指数走势 指数表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 绝对表现 1.7 16.6 7.5 相对表现 1.7 -1.8 -6.6 行业估值走势 行业估值(PE) 当前估值 26 平均估值 39 历史最高 87 历史最低 16 相关报告 - 050100150-40%-30%-20%-10%0%10%电力设备成交金额沪深300电力设备0102030405060708090100200...200...200...200...200...200...200...201...201...201...证券研究报告 国网输变电设备2012年第六批及全年集中招标中标点评 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 21 页 电力设备与新能源行业/专题报告 目录 1.变压器 ...................................................................................................................................................... 32.断路器 ...................................................................................................................................................... 43.组合电器 .................................................................................................................................................. 54.电抗器 ...................................................................................................................................................... 65.电容器 ...................................................................................................................................................... 76.隔离开关 .................................................................................................................................................. 87.互感器 ...................................................................................................................................................... 98.避雷器 .................................................................................................................................................... 109.消弧线圈 ................................................................................................................................................. 1110.开关柜 .................................................................................................................................................. 1211.电缆及附件 ........................................................................................................................................... 1312.保护类设备 ........................................................................................................................................... 1413.变电站计算机监控系统 ........................................................................................................................ 1614.直流电源类设备 ................................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 21 页 电力设备与新能源行业/专题报告 一次设备 根据历次招标情况统计，高电压等级设备占比持续提升，且一次设备中标格局有所改善，盈利情况随之有所缓解。电网主设备变压器2012年共招标252603MVA，其中220kV以上设备共163452MVA，份额为64.7%。高电压设备比低电压设备技术门槛高，具有更高的利润率。 组合电器具有占地面积小、可靠性高等优势，其替代断路器、隔离开关等设备是一个趋势。重点关注组合电器龙头企业。 1.变压器 本次招标总容量为72019.5MVA，同比增长高达42.1%，环比高达 173.57%。此次招标变压器容量的放量增长主要体现在330kV及以上变压器招标容量的大幅提升，330kV及以上变压器容量占比高达50.59%。2012年共招标252603MVA容量，其中750kV设备放量增长，由2011年2003.8MVA增长到2012年13668MVA。 从中标结果来看，特变电工、中国西电和西门子为中标份额较多的企业，分别为21.62%、15.09%、9.59%，占据前三。在高变压设备方面，企业中标集中度持续提升。750kV设备市场仅由天威集团、中国西电和特变电工三家企业瓜分，所占份额分别为26%、38%和36%。 图 1变压器各 批次招标情况统计(MVA) 图 2变压器第六批招标各企业中标情况统计(%) 资料来源：国家电网、广证恒生 资料来源：国家电网、广证恒生 2012年总体来看，在变压器市场仍由实力较强的特变电工、中国西电和山东电力掌控，份额分别为21.70%、11.41%和7.57%。特变电工和中国西电年度总份额均有所增长。天威保变中标份额为7.46%，排名第四。 0100002000030000400005000060000700008000010kV15.75kV20kV35kV66kV110kV220kV330kV500kV750kV21.62%15.09%9.59%8.38%6.59%6.12%4.55%4.40%3.08%2.94%2.78%14.86%特变电工中国西电西门子天威集团山东电力ABB山东泰开山东达驰南通晓星江苏华鹏阿尔斯通宝山其他 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 21 页 电力设备与新能源行业/专题报告 图 3 变压器2012年各企业中标情况统计(%) 资料来源：国家电网、广证恒生 2.断路器 本次断路器共招标1167台，同比增长达16.5%，环比增长高达51.56%，相比上次招标各电压级招标量均有所增加。2012年各电压级断路器合计招标5939台，2010年和2011年分别招标770、5949台。 断路器设备第六批各企业中标情况分布较均匀。山东泰开共中标246台，份额19.45%，排名第一。思源电气中标143台，份额11.3%，排名第四。中国西电中标86台，占比6.8%，排名第六。平高电气中标61，占比4.8%。值得关注的是，750KV电压等级共招标3台，全部被平高电气包揽。 图 4断路器各批次招标情况统计(台) 图 5断路器第六批招标各企业中标情况统计(%) 资料来源：国家电网、广证恒生 资料来源：