纺织服装行业周报：9月纺服社零速环比回落，棉花市场略有回暖

请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业周报 2019年10月20日 纺织服装 9月纺服社零速环比回落，棉花市场略有回暖 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 电话：021-20315196 Email: wangys@r.qlzq.com.cn 研究助理：曾令仪 Email: zengly@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 86 行业总市值(百万元) 402507 行业流通市值(百万元) 374000 行业-市场走势对比 263228323032323234323632383240324232443218-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-10纺织服装(中信)沪深300(可比) 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 增值税率下调对纺服行业影响几何？ 2. 1-2月服装类社零总额同增1.8%，为2010年来新低 3. 关注低估值业绩稳健增长的细分龙头 4. 3月服装线上销售环比有所回暖 5. USDA预计2019年美棉植棉面积同降2% 6. 3月服装需求环比改善，关注行业复苏趋势 7.18年全球奢品销售提速，国内头部珠宝品牌表现佳 8. 4月服装线上销售持续回暖，国储棉轮出正式启动 9. 五一错峰影响，4月社零数据环比放缓 10. 快时尚在华销售变“慢”，4月棉纺织景气度转淡 重点公司基本状况20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E歌力思17.411.101.311.611.9416131190.76森马服饰12.30.630.700.800.91201715140.82海澜之家7.880.780.840.910.97109981.59地素时尚22.591.431.621.832.03161412111.04瑞贝卡3.250.210.240.310.3716141090.89安踏体育65.841.522.062.553.03433226221.42简称股价（元）EPS（元）PEPEG 备注：股价为2019.10.18收盘价 [Table_Summary] 投资要点  一周回顾：本周中信纺织服装指数-0.97%，其中纺织制造和品牌服装分别-0.29%和-1.61%，沪深300指数-1.08%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-1.82%/-1.79%，达51.98/29.96。从个股表现上看，百隆东方、健盛集团、三夫户外涨幅居前，ST赫美、ST刚泰、ST步森跌幅居前。  行业数据&资讯：  品牌服饰：9月社零数据稳健，纺服增速环比回落。 9月社会消费品零售总额同比增长7.8%（+0.3PCTs）。分品类看，必选消费表现依然较为坚挺，粮油食品/日用品分别同比+10.4%/+12.0%(增速环比分别-2.10/-1.0PCTs)。可选消费表现分化，化妆品强势增长13.4%，增速环比/同比分别+0.6/+5.7 PCTs；而金银珠宝同比-6.6%，增速环比/同比分别-19.6/-18.2 PCTs。此外，家用电器和音响器材/服装鞋帽、针纺织品环比增速分别+1.1/-1.6PCTs至+5.4%/+3.6%。 具体到服装类，9月限上企业服装类零售额同增3.6%，增速环比/同比分别放缓1.6/5.4PCTs。从累计数据看，1~9月穿着类网上实物商品销售额同比+18.6%（增速-1.1PCTs）；线下方面，1~9月全国50家重点大型零售企业零售额中服装品类增速同比-4.0%（增速-6.7PCTs）。服装类产品增速在线上、线下渠道均有所下滑，或由于在终端需求偏弱背景下，叠加今年入冬较迟，短期冬季新品销售承压所致。  纺织制造：本周棉价略有回暖，9月纱线坯布库存下降。本周棉花328价格指数收于12766元/吨，单价环比/同比变动+138/-3147元；Cotlook A价格指数收于75.00美分/磅，环比/同变动+3.25/-12.75美分。本周内外棉价环比均有所回暖，或受美方暂停关税提升影响，市场情绪略有缓和，同时叠加新疆棉减产预期。同时，9月USDA下调国内棉花进口量至206.8万吨，供需缺口扩大10.9万吨至53.5万吨。从库存情况看， 9月国内纱线/坯布库存天数分别为27/29天，环比分别-2.37/-2.08天，或由于9月进入纺织行业传统旺季，订单情况环比好转，商品走货加快，库存相应下降。  行业观点及投资建议：在行业整体终端需求偏弱的背景下，优选成长性较好的子行业龙头。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均处于历史较低水平。建议关注童装赛道好&休闲装改善的森马服饰（2020年15x）、行业和公司均有望迎来拐点的假发龙头瑞贝卡（2020年10x）以及龙头优势显著、多品牌协同发展的运动龙头安踏体育（2020年26x）同时建议关注集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思（2020年11X）。  风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 板块表现 .............................................................................................................. - 3 - 行业数据 .............................................................................................................. - 4 - 品牌服饰：9月社零数据稳健，纺服增速环比回落 ..................................... - 4 - 棉纺制造：本周棉价略有回暖，9月纱线坯布库存下降 .............................. - 7 - 行业资讯 ............................................................................................................ - 11 - 风险提示 ............................................................................................................ - 11 - 附录：图表 ........................................................................................................ - 12 - 投资评级说明 .................................................................................................... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 板块表现 图表1：本周板块表现：纺织制造（-0.29%）、品牌服饰（-1.61%）,沪深300指数（-1.08%） -0.29-0.97-1.08-1.61-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%CS传媒CS餐饮旅游CS医药CS轻工制造CS银行CS纺织制造CS石油石化CS家电CS食品饮料CS纺织服装CS商贸零售沪深300CS综合CS电力及公用事业CS建筑CS房地产CS交通运输CS钢铁CS农林牧渔CS汽车CS品牌服饰CS非银行金融CS基础化工CS建材CS计算机CS通信CS机械CS电子元器件CS煤炭CS国防军工CS有色金属CS电力设备 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：本周个股表现：纺织服装行业百隆东方、健盛集团、三夫户外涨幅居前，台华新材、ST步森、摩登大道跌幅居前；化妆品珠宝板块莱绅通灵、爱迪尔、青岛金王涨幅居前，ST赫美、ST刚泰、周大生跌幅居前 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表3：品牌服装（30x）、纺织制造（52x）板块估值（截至2019.10.18） 01020304050607080901002014-02-282014-04-302014-06-302014-08-312014-10-312014-12-312015-02-282015-04-302015-06-302015-08-312015-10-312015-12-312016-02-292016-04-302016-06-302016-08-312016-10-312016-12-312017-02-282017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-31纺织制造PE(TTM)品牌服饰PE(TTM) 来源：Wind，中泰证券研究所 行业数据 品牌服饰：9月社零数据稳健，纺服增速环比回落  据国家统计局新数据显示，2019年9月社会消费品零售总额34495亿元，同比增长7.8%，增速同比/环比分别-1.4/+0.3PCTs。其中限额以上企业销售额增速为3.1%,增速同比/环比分别-2.6/+1.1PCTs。从前三季度的情况看，社会消费品零售总额296674亿元，同比名义增长8.2%，扣除价格因素实际增长6.4%。  分品类看，9月社会零售总额中，必选消费表现依然较为坚挺，粮油食品/日用品分别同比+10.4%/+12.0%(增速环比分别-2.10/-1.0PCTs)。可选消费表现分化，化妆品强势增长13.4%，增速环比/同比分别+0.6/+5.7 PCTs；而金银珠宝受经济增速放缓以及结婚率下降的影响同比-6.6%，增速环比/同比分别-19.6/-18.2 PCTs。此外，家用电器和音响器材/服装鞋帽、针纺织品环比增速分别+1.1/-1.6PCTs至+5.4%/+3.6%。 图表4：2019.9社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%）（数据更新至19.10.18） 图表5：2019.9月社零总额中分品类销售额当月同比%。（数据更新至19.10.18） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 来源：中华全国商业信息中心，Wind,中泰证券研究所  分渠道看,1~9月全国实物商品网上零售额较为稳健，同比增速较8月-0.3PCTs至+20.5%，其中穿着类网上实物商品销售额同比+18.6%，增速环比-1.1PCTs。线下方面，1~9月份全国50家重点大型零售企业零售额同比-0.5%，增速较上年同期-1.4PCTs。其中服装品类增速同比-4.0%，降幅较去年扩大6.7PCTs。服装类产品增速在线上、线下渠道均有所下滑，或由于在终端需求偏弱背景下，叠加今年入冬较迟，短期冬季新品销售承压所致。  从线上销售情况来看，2019年9月阿里平台（天猫&淘宝）男装/女装/童装/家纺类产品销售额当月同比增速分别为-5.08%/+0.74%/+1.60%/-4.06%，增速环比分别+3.59/+15.61/-8.02 /-1