医药生物行业：处方留存销售新政新增山东，药店渠道价值提升

HeaderTable_User 1197219667 1371532742 HeaderTable_Industry 13022400 看好 investRatingChange.same 173833884 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 处方外流 事件：近日，山东省药监局发布《关于进一步促进药品流通行业转型升级创新发展的意见（征求意见稿）》（以下简称《意见》）。《意见》指出；对慢性疾病用处方药的销售，可建立患者档案后凭第一次留存的处方销售。 核心观点 药店可凭留存处方进行慢病处方药销售，处方外流再进一步。继广东省发布“药店凭留存处方可进行慢病处方药销售”政策以来，山东省也开始推进该政策，相关规定几乎完全相同。我们认为，允许药店凭留存处方销售慢病处方药对慢性病处方药从医院流出药店是重要的利好。慢病用药本身用药频率高、服用剂量固定、患者可较好掌握服药方法，因此本身就适合在更加便利的药店拿药销售。只凭留存处方即可长期在药店购买，有望减少患者前往医院药房取药的可能性，为药店扩大慢性病处方药的经营提供了良好的政策机遇 处方留存销售新政提升慢病处方药厂家开发药店渠道的积极性。对上游慢病处方药厂家而言，没有持续处方流出支持的药店在经营慢病处方药上难以稳定上量，也难以长期留存慢病患者，药店渠道开发价值大打折扣。而在药品流通监管趋严的趋势下，药店不凭处方即对消费者销售处方药的违规风险明显提升。本次新政的推行有望提升上游厂家开发药店渠道的积极性，考虑到医院渠道面临日益严峻的招标降价风险，我们预期处方药厂家，尤其是慢病用药厂家，将更加重视和各大连锁药店巨头的合作推广。 投资建议与投资标的 处方外流鼓励政策频出，药店渠道价值提升。作为少数不受医保控费负面冲击的医药子行业，连锁药店明确受益处方外流政策鼓励，对处方药厂家的渠道价值明显提升。我们认为，具有良好药学服务能力和专业药师培训体系的连锁药店龙头将受益于本次新政，受益于处方外流的大趋势。重点推荐国药一致(000028，买入)、益丰药房(603939，买入)，建议关注老百姓(603883，未评级)、一心堂(002727，未评级)。 风险提示 药店医保支付对接不达预期；药店药师数量不足影响处方药销售扩张。 处方留存销售新政新增山东，药店渠道价值提升 医药生物行业 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 16 17E 18E 16 17E 18E 评级 000028 国药一致 76.55 2.77 2.92 3.54 27.62 26.24 21.65 买入 603939 益丰药房 32.15 0.62 0.83 1.09 52.08 38.61 29.47 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 医药生物 报告发布日期 2017年07月27日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 季序我 010-66210109 jixuwo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860516010001 联系人 梁东旭 021-63325888*7511 liangdongxu@orientsec.com.cn 相关报告 中药材涨价趋势延续，利好饮片和品牌中药OTC龙头 2017-07-24 医保谈判目录落地，利好国产创新药、重磅首仿和连锁药店龙头 2017-07-20 GPO渐成趋势，药品降价压力推动上游优胜劣汰 2017-07-19 -15%-7%0%7%15%16/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05医药生物 沪深300 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。