医药生物行业周报：“集中度提升+处方外流”双轮驱动药店行业变革，建议关注龙头公司

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年09月15日 医药生物 “集中度提升+处方外流”双轮驱动药店行业变革，建议关注龙头公司 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 电话：021-20315150 Email：jiangqi@r.qlzq.com.cn 分析师：赵磊 执业证书编号：S0740518070007 电话： Email：zhaolei@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 304 行业总市值(百万元) 4297483.61 行业流通市值(百万元) 3230658.77 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 公司 股价 EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 恒瑞医药 80.11 0.92 1.21 1.53 1.97 87.15 66.41 52.24 40.66 2.39 买入 爱尔眼科 33.90 0.33 0.45 0.60 0.79 104.09 75.69 56.15 42.95 2.31 买入 药明康德 82.16 1.38 1.39 1.80 2.39 59.54 59.24 45.57 34.40 1.90 买入 泰格医药 59.83 0.63 0.91 1.28 1.79 94.98 65.72 46.66 33.36 1.63 买入 智飞生物 52.79 0.91 1.51 2.30 3.05 58.20 35.06 22.97 17.28 0.83 买入 华兰生物 32.76 0.81 1.03 1.20 1.41 40.34 31.83 27.35 23.23 1.86 买入 迪安诊断 22.97 0.63 0.79 1.01 1.30 36.67 29.01 22.77 17.67 1.03 买入 健友股份 35.01 0.59 0.83 1.19 1.50 59.25 42.22 29.46 23.32 1.22 买入 备注：数据截止至2019.09.12 [Table_Summary] 投资要点  本周观点： “集中度提升+处方外流”，双轮驱动药店行业变革，建议关注龙头公司。本周我们发布深度报告《大参林：华南药店龙头，跨省扩张加速，拐点显现》。我们认为，当前国内药店行业仍较为为分散，具备较强整合前提。相较美国日本成熟市场，国内药店集中度、连锁率、店均服务人口均有提升空间。此外，国内处方药销售主要在公立医院进行，零售药店的销售占比不到为10%。随着处方外流政策的持续推进，零售药店有望成为药品销售第一终端，潜在增量可达5000亿元。电子处方流转，处方共享平台等多项政策密集出台，推动处方外流加速落地。2019年初以药品零售企业执业药师“挂证”行为整治为开端，行业进入整顿期，规范化和标准化管理水平逐步凸显，连锁化龙头公司有望逐步成长，市占率逐步提升，建议重点关注大参林、益丰药房、一心堂、老百姓等。 展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。看好泰格医药、药明康德等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物、康泰生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。  行业热点聚焦：（1）2019年9月11日国务院常务会议提出，对参加城乡居民基本医保的3亿多高血压、糖尿病患者，将其在国家基本医保用药目录范围内的门诊用药统一纳入医保支付，报销比例提高至50%以上。有条件的地方可不设起付线，封顶线由各地自行设定。对已纳入门诊慢特病保障范围的患者，继续执行现有政策，确保待遇水平不降低。  重点公司动态：1、【华海药业】（1）公司收购控股孙公司普霖强生生物制药股份有限公司24.24%少数股东股权的各项交割事项均已完成。（2）公司以13.77元／股的价格非公开发行7153.23万股，每股面值为人民币 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 1.00元，共募集资金人民币9.85亿元，募集资金净额人民币9.63亿元。2、【恒瑞医药】（1）公司产品托伐普坦片被国家药品监督管理局药品审评中心纳入拟优先审评品种公示名单，公示期7日。（2）公司及子公司苏州盛迪亚生物医药有限公司、上海恒瑞医药有限公司收到关于SHR-1316注射液和SHR-1704注射液的《临床试验通知书》，并将于近期开展临床试验。3、【普利制药】公司非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。4、【长春高新】公司发行股份及可转换债券购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获有条件通过，自2019年9月11日（星期三）开市起复牌。5、【复星医药】（1）控股子公司上海复星医药产业发展有限公司产品Tenapanor片用于便秘性肠易激综合症治疗的临床试验申请获国家药品监督管理局注册审评受理。（2）就建议分拆及上市，控股子公司上海复宏汉霖生物技术股份有限公司已向香港联交所提交经更新的聆讯后资料集，预计自2019年9月10日起可于香港联交所网站查阅及下载。  一周市场动态：对2019年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率32.5%，同期沪深300收益率31.9%，医药板块跑输沪深300约0.6%。本周医药生物行业上涨0.51%，沪深300上涨0.60%，医药板块跑输沪深300约0.09%，处于28个一级子行业第19位。化学制药板块下跌0.26%，医药商业板块下跌0.17%，其余所有医药子板块均上涨，其中医疗器械子板块涨幅最大，为1.17%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值29.35倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.16倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为71%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值33倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为59%。  风险提示：政策扰动、药品质量问题。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报  医药生物行业科创板申报情况：当前申报企业共34家，提交注册企业6家，报送证监会1家，待上会1家，已问询企业12家，中止状态8家。 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况 来源：上交所，中泰证券研究所  医药子板块表现：本周医药生物行业上涨0.51%，沪深300上涨0.60%，医药板块跑输沪深300约0.09%，处于28个一级子行业第19位。其中化学制药子板块下跌0.26%，医药商业子板块下跌0.17%，其余所有医药子板块均上涨，其中医疗器械子板块涨幅最大，为1.17%。 图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报  板块估值：以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值29.35倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为17.16倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为71%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值33倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为59%。 图表3：医药板块整体估值溢价（2019盈利预测市盈率） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 来源：Wind，中泰证券研究所  个股表现：事件催化、有变化的个股涨势靠前；前期强势的个股开始出现调整。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所  沪深港通本周持仓追踪： 北上资金：A股医药股净增持金额TOP3为美年健康、通策医疗、康恩贝；净减持金额TOP3为恒瑞医药、云南白药、通化东宝。 南下资金：H股医药股净增持金额TOP3为绿叶制药、华润医药、三生制药；净减持金额TOP3为中国生物制药、石药集团、东阳光药。 图表7：北上资金沪深通一周持仓变化 图表8：南下资金港股通一周持仓变化 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所  本周中泰医药报告： 公司深度报告：大参林（603233.SH）：华南药店龙头，跨省扩张加速，拐点显现，江琦/祝嘉琦 恒瑞医药（600276.SH）：厚积薄发，“六星”闪耀，江琦/王超 行业周报：带量采购扩大，看好创新药龙头、医疗服务龙头企业，江琦/赵磊 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报  重点推荐个股表现：中泰医药重点推荐本月平均上涨0.64%，跑输医药行业1.84%；本周平均下跌0.76%，跑输医药行业1.27%。 图表9：中泰医药重点推荐本月表现 来源：Wind，中泰证券研究所  重点公司股东会提示： 9月16日：尚荣医疗、通化金马、达安基因 9月17日：红日药业、鱼跃医疗、益佰制药 9月18日：凯利泰、黄山胶囊、大参林 9月19日：奥美医疗 9月20日：灵康药业、药明康德  维生素价格重点跟踪：维生素泛酸钙、B1、 B2价格保持平稳，维生素A、E、C、D3略有下降。 图表10：国产维生素A的价格变化 图表11：国产维生素E的价格变化 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表12：国产维生素C的价格变化 图表13：国产维生素D3的价格变化 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业周报 图表14：泛酸钙的价格变化 图表15：国产维生素B1的价格变化 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表16：国产维生素B2的价格变化 图表：键入图表的标题 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业周报 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹