业绩符合预期，子公司并表为业绩大增主因

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1/3 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 能源分析师：王广举 执业证书编号：S0890510120010 电话：021-68778090 邮箱：wgjfuture@sohu.com 联系人：夏 元 电话：021-68778072 [table_cominfo] 总股本(万股) 29960.00 流通A股/B股(万股) 14823.94/0.00 资产负债率(%) 23.26 每股净资产(元) 8.95 市净率(倍) 1.59 净资产收益率(加权) 3.31 12个月内最高/最低价 16.18/9.84 [table_stockTrend] [table_product] 1《铅酸电池环保整顿后期，业绩大幅增长可期》，2012.10.24 [table_main] 华宝公司类模板 ◎事项： 公司近日发布年报称，2012年公司实现营业总收入31.04亿元，同比增长84.32%；归属于母公司净利润1.26亿元，同比增长76.85%；实现EPS 0.42元。分季度EPS分别为0.07、0.10、0.12、0.13元。 同时，公司预计2013 年一季度净利润为：2600.86 万元～3251.07 万元，同比增长20%～50%，对应1季度的EPS为0.086—0.109元。 分配预案为每10 股转增10 股，同时每10 股派发现金股利1 元。 ◎主要观点： 业绩增长符合预期，子公司并表为业绩大幅增长主因。公司2012年营收、净利润分别增长84.32%、76.85%，业绩增长符合预期。业绩大幅增长主要是因为公司收购的两家动力电池公司南都华宇（51%股权）和长兴南都（80%股权）的销售增长使得公司营业收入增长64.1%，并且2012年合计为公司贡献了4836.4万元净利润，贡献占比达38.36%。 海外市场销售实现突破，巩固公司的行业领先地位。在后备电源领域，2012年度公司海外市场销售首次达到近1亿美金，同比增长45.44%，公司产品成功进入103个国家和地区，海外客户数量已达336家，同比增长83.6%，实现显著突破。而在储能电池领域，公司海外销售约518万美金，增长83%，其多项储能电池产品已获得市场的广泛认可，未来储能业务增长可期。 铅酸电池环保整顿后期，行业洗牌加剧，公司作为铅酸蓄电池龙头企业充分受益。环保整顿后期，铅酸蓄电池的应用仍占据主流并且长期难以取代。国家部委的整治，有利于加速铅蓄电池行业的优化重组，加剧行业洗牌，公司作为铅酸蓄电池行业龙头企业，充分利用自己渠道优势消化新增产能，全年业绩增长可期。同时，铅酸蓄电池环保整顿带来了电动自行车市场中的锂电池替代机会，将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与估值。我们预测2013-2015年EPS分别为0.56元、0.69元和0.89元，对应市盈率27倍、22倍和17倍，暂“未评级”，将持续关注。 [table_predict] 2011A 2012A 2012Q3 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万) 1684.26 3104.41 826.46 4101.54 5275.81 6741.43 同比增速(%) 15.91 84.32 0.51 32.12 28.63 27.78 净利润(百万) 71.30 126.09 36.84 168.73 207.83 268.09 同比增速(%) -12.67 76.85 27.75 33.82 23.17 28.99 毛利率(%) 18.54 15.35 15.80 15.50 16.40 16.80 每股盈利(元) 0.24 0.42 0.12 0.56 0.69 0.89 ROE(%) 3.25 5.47 1.30 6.32 7.63 9.01 PE(倍) 0.00 0.00 26.78 21.74 16.85 未评级 -22% -12% -2% 8% 12-03-28 12-04-28 12-05-28 12-06-28 12-07-28 12-08-28 12-09-28 12-10-28 12-11-28 12-12-28 13-01-28 13-02-28 南都电源 电气设备 上证综指 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] [table_subject] 2013年03月28日 电气设备 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 14.20 南都电源(300068) 业绩符合预期，子公司并表为业绩大增主因 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 2/3 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 2556.78 4759.57 5262.64 6972.51 营业收入 3104.41 4101.54 5275.81 6741.43 现金 1009.91 1880.36 2517.87 2946.93 营业成本 2627.86 3465.80 4410.58 5608.87 应收账款 862.36 1824.34 1571.27 2509.49 营业税金及附加 7.74 10.07 13.23 16.75 其它应收款 28.52 69.36 64.81 93.31 营业费用 134.09 176.37 211.03 269.66 预付账款 40.50 149.15 101.28 183.71 管理费用 120.31 155.86 195.21 256.17 存货 512.71 786.46 894.18 1144.85 财务费用 4.87 46.88 110.79 164.95 其他 102.78 49.89 113.23 94.24 资产减值损失 7.88 10.25 15.83 18.06 非流动资产 1349.46 1507.28 1883.27 2286.22 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 10.85 12.80 15.40 18.87 投资净收益 1.96 1.52 2.03 1.84 固定资产 713.86 892.82 1121.72 1407.47 营业利润 203.62 237.83 321.18 408.81 无形资产 190.48 253.51 339.10 431.56 营业外收入 5.84 9.18 7.49 7.50 其他 434.26 348.15 407.05 428.33 营业外支出 6.00 4.14 4.41 4.85 资产总计 3906.24 6266.86 7145.91 9258.74 利润总额 203.47 242.87 324.27 411.46 流动负债 860.38 3103.18 3769.79 5595.24 所得税 45.09 49.64 74.15 89.79 短期借款 345.00 2413.47 3133.94 4661.48 净利润 158.38 193.23 250.12 321.67 应付账款 208.71 513.04 327.93 653.23 少数股东损益 32.29 24.50 42.28 53.58 其他 306.67 176.67 307.92 280.53 归属母公司净利润 126.09 168.73 207.83 268.09 非流动负债 152.77 107.33 99.61 95.28 EBITDA 201.25 354.41 519.38 686.53 长期借款 112.70 93.75 81.55 71.37 EPS（元） 0.42 0.56 0.69 0.89 其他 40.07 13.58 18.07 23.91 负债合计 1013.15 3210.51 3869.40 5690.52 主要财务比率 少数股东权益 176.71 201.21 243.49 297.07 2012 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 2716.37 2855.14 3033.02 3271.15 成长能力 负债和股东权益 3906.24 6266.86 7145.91 9258.74 营业收入 84.32% 32.12% 28.63% 27.78% 营业利润 80.81% 16.80% 35.04% 27.28% 归属母公司净利润 76.85% 33.82% 23.17% 28.99% 获利能力 毛利率 15.35% 15.50% 16.40% 16.80% 现金流量表 净利率 5.10% 4.71% 4.74% 4.77% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 5.47% 6.32% 7.63% 9.01% 经营活动现金流 58.86 -871.52 527.35 -381.60 ROIC 4.87% 4.21% 5.24% 5.49% 净利润 158.38 193.23 250.12 321.67 偿债能力 折旧摊销 0.00 68.76 91.79 120.68 资产负债率 25.94% 51.23% 54.15% 61.46% 财务费用 4.87 46.88 110.79 164.95 净负债比率 15.82% 82.80% 98.94% 133.49% 投资损失 -1.96 -1.52 -2.03 -1.84 流动比率 2.97 1.53 1.40 1.25 营运资金变动 -98.55 -1181.45 77.76 -986.92 速动比率 2.38 1.28 1.16 1.04 其它 -3.87 2.57 -1.08 -0.14 营运能力 投资活动现金流 -379.26 -227.60 -464.68 -521.65 总资产周转率 0.87 0.81 0.79 0.82 资本支出 304.54 205.78 364.35 388.87 应收帐款周转率 3.75 3.05 3.11 3.30 长期投资 -5.85 -1.95 -2.60 -3.47 应付帐款周转率 14.21 9.60 10.49 11.43 其他 -80.58 -23.77 -102.92 -136.25 每股指标(元) 筹资活动现金流 259.94 -216.56 -109.80 -179.90 每股收益 0.42 0.56 0.69 0.89 短期借款 127.80 -117.68 35.85 15.33 每股经营现金 0.20 -2.91 1.76 -1.27 长期借款 112.70 -18.95 -12