非银金融周观察：券商强势反弹，保险基本面仍向好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 非银金融 非银金融周观察（7月24日） 券商强势反弹，保险基本面仍向好 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 市场概况：上周沪深300指数涨幅0.69%，创业板指跌幅3.17%，其中券商指数涨幅0.87%，保险指数跌幅0.55%，前者跑赢大盘0.18个百分点，后者跑输大盘1.24个百分点；沪深两市A股日均成交量4903.36亿元，较上个交易周上升10%，两融余额8842.08亿元，环比下降0.12%。 证券行业：证监会：净化资本市场生态 完善退市制度。7月17日上午，证监会党委召开扩大会议，研究传达学习和贯彻落实全国金融工作会议精神。证监会党委必须在全系统坚决贯彻落实会议精神，推进资本市场稳定健康发展，以更加专业化的监管服务“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”这个大局。其中提到，牢牢坚持资本市场服务实体经济的根本发展方向。实体经济是资本市场的本，上市公司是资本市场的基石。证监会将紧紧围绕服务实体经济和支持供给侧结构性改革，深入推进资本市场“四梁八柱”性质的改革，加快完善多层次资本市场体系和基础性制度，加快修复和净化资本市场生态，更加注重提高上市公司的质量，强化和完善退市制度，进一步疏通和规范各类资金进入资本市场的渠道，不断提升资本市场对实体经济的融资能力，推动经济结构加快转型升级。 证监会核发9家企业IPO批文，其中上交所主板5家，深交所创业板4家，总筹资额不超过44亿元。 保险行业：保监会：保险业要成为经济减震器和社会稳定器。17日，保监会召开党委扩大会议，会议要求，保险监管系统要紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革，全力做好保险监管工作，促进经济和金融良性循环、健康发展。会议强调，保险业要采取坚决有力措施，推动会议精神在保险业落地生根。坚持保险服务实体经济的根本宗旨，回归本源、突出主业、做精专业，强化“保险业姓保”，发挥长期稳健风险管理和保障功能，努力成为经济“减震器”和社会“稳定器”，更好地服务实体经济发展。要坚决筑牢风险防控防线，提高防范和化解风险的能力，坚持“保监会姓监”，强化保险监管的专业性统一性穿透性，积极化解存量风险、严控增量风险，筑牢风险防线、守住风险底线，切实维护国家金融安全。 宏观：中国二季度GDP同比增6.9%，统计局：经济稳中向好。初步核算，上半年国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度增长6.9%。分产业看，第一产业增加值21987亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值152987亿元，增长6.4%；第三产业增加值206516亿元，增长7.7%。从环比看，二季 证券分析师：洪锦屏 执业编号：S0360516110002 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 新华保险 强烈推荐-A 中国平安 强烈推荐-A 中信证券 强烈推荐-A 华泰证券 强烈推荐-A 安信信托 强烈推荐-A 爱建集团 强烈推荐-A 《非银金融周观察（7月3日）半年收官，磨刀霍霍再启航》 2017-07-03 《非银金融周观察（7月10日）政策吹风，利率出力，保险领跑非银》 2017-07-10 《非银金融周观察（7月16日）金融大监管下，投资看稳健蓝筹》 2017-07-17 -3%4%10%17%16/0716/0916/1117/0117/0317/052016-07-25～2017-07-21 沪深300 非银金融 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 非银金融 2017年07月24日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 度国内生产总值增长1.7%。 投资建议：本周，在中央金融工作会议之后，市场经历了较大幅度的波动，周一大幅下挫，周二起逐步向上修复。市场继续向注重业绩、寻求稳健的风格迁移，指数走势分化延续，沪深300指数小幅上行0.69%，但创业板指数继续大幅下挫约3.17%，创近年新低。两市日均交易量平稳提升10个百分点，接近5000亿元水平。 券商板块本周随大盘剧烈震荡，周一大跌3.06个百分点，周三强势修复6.17个百分点，收年内最长阳线，多只券商股涨停，包括此前我们提示可短期把握反弹机会的东方证券。基本面上，东方证券周中披露2017年中报预测，有望实现营收46.28亿元（同比+60%），归母净利润17.55亿元（同比+37%），主要系公司在经纪、承销业务遇冷大环境之下，把握证券投资的优势，稳健经营资管业务。我们在中期策略中预计证券行业半年业绩整体将小幅下滑，而东方证券以远超行业姿态录得喜人增长。月初公司完成向全资子公司东证创投的3亿元增资，其注册资本达到20亿元，目的在于抓住市场投资机会，打开发展空间。而行业中观方面，券商板块从年初就一直处于监管高压下，金融工作会议进一步定调严监管，对券商影响趋于中性。在市场对券商预期并不高的情况下，券商在自营等细小板块获得业绩支撑，对投资者有增强信心之效。我们认为券商股始终有低估值的支撑，下行空间有限，而短期反弹的持续性仍需要跟随市场风格的变化进行调整，一方面看市场预期是否在十九大之前有进一步上修的空间，第二看监管口径是否持续稳定，第三看市场风格是否继续偏好稳健蓝筹，使券商继续获得安全边际带来的溢价。继续推荐东方证券、华泰证券、中信证券、广发证券。 本周保险股重心持续上移，四家上市险企齐创新高，但后半周走势趋弱，存在分化。新华保险盘中再创62.45元新高，涨3.12%；中国平安受周五大跌影响本周累计下跌1.53%，但盘中仍创55.09元新高；中国太保5日跌幅1.44%，盘中创36.50元新高；中国人寿强势跌1.24%，盘中创30.24元新高。本周大盘和无风险利率均呈现稳定状态，整体来看均小幅上升，对保险板块起到一定稳定作用。 但周四自媒体圈盛传平安陆金所被查及产品下架，引发市场担忧。晚间陆金所发表声明，称经营管理一切正常，风险可控，不影响投资者权益。但担忧持续发酵，周五在大盘及无风险利率均稳定的情况下，平安带领保险板块跌2.88%。导火索是，2017年6月30日互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发的《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》（64号文）叫停所有互联网金融平台和地方金融资产交易所的合作，要求下架所有的违规产品。而目前平安主要与重金所及前交所存在合作（均属陆金所控股），在受到本次监管后已按要求将相关产品陆续下架。然而近年来陆续崩塌的P2P平台事件提高了投资者的警觉性，认为陆金所违规问题已触发监管底线，风险被迅速放大，导致周四晚间债标转让逾万份（周五晚间已恢复至百份左右的常态水平）。该事件最终被市场解读为陆金所一夜流失 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 核心客户过万，陆金所苦心积累的客户信誉开始崩塌，最终导致本周五平安大跌3.80%。我们对此有三点看法：第一，平安作为本轮保险行情的领头羊，其主要驱动力集中在保险板块而不是互金板块，保险行业持续景气改善，带领平安逼近万亿市值，互金板块微小扰动对平安整体而言无异于蚍蜉撼树；第二，金交所产品违规整改是面向整个互联网金融行业，陆金所仅是其中一个，而且作为国内最大规格最高的P2P平台，陆金所在互联网金融的地位举足轻重，除非出现战略失误不然作为规范的第三方服务平台几乎不可能存在崩塌的风险（too big to fall）；第三，平安目前的股价中并未包含对互金板块的估值溢价，周五跌去200亿或已是平安入股陆金所的全部净资产（陆金所控股股本结构未知，数字是结合多方资料推测），后续已跌无可跌。所以，总体来看，平安股价的上升趋势并未改变，仍然享受保险行业景气带来的估值溢价。 另外本周太保公布上半年保费情况。上半年太保寿险累计保费收入1106亿，同比增34.43%，6月单月保费收入168亿，同比增23.82%；财险方面，上半年累计保费收入523亿，同比增6.9%，6月单月保费收入94亿，同比增22.54%。总体来看，6月单月增速均有所上升，形势良好，符合之前的预期。继续推荐新华、平安、国寿和太保。 信托板块， 本周我们推荐的安信信托（+1.54%）、五矿资本（+3.56%）在波动之中继续稳健上扬，其中五矿资本在不确定性释放之后，逐渐体现出未来增长的良好预期，这主要来自于金融与传统业务均有同比稳定修复的空间在，继续给予推荐评级。爱建集团举牌争议事件本周获得重大进展，广州基金及一致行动人与均瑶集团、爱国特种基金签署协议，同意通过要约收购或其他方式取得合计持有的爱建集团股份不高于10.90%（即爱建集团非公开发行股票申请实施完毕以后的上海工商界爱国建设特种基金会所持股权比例），持续超3月的股权争夺尘埃落定。此外，对抗双方同意以沪穗两地大局为重，构建长期、稳定、深入的战略合作伙伴关系，共同发展。目前来看，这一方面化解了此前股权争夺事宜对于公司日常经营造成的不利影响，其次是广州基金与均瑶集团合作关系的建立，有望将双方在长三角与珠三角的优势资源继续向上市公司集中，利好于爱建的长期稳定发展，公司复牌有望，继续给予推荐评级。 风险因素： 宏观经济向好的可持续性。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目 录 一、 动态观察：证券行业 ............................................................................................................................. 6 二、 动态观察：保险行业 ............................................................................................................................. 6 三、 动态观察：宏观消息数据 ...................................................................................................................... 7 四、 上市公司重要事项 ................................................................................................................................. 8 五、 重点公司逻辑分析 ............................................................................................................................... 10 六、 数据追踪 ............................................................................................................................................. 13 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表目录 图表 1 本周券商除次新股外整体上涨，行业跑赢大盘 ...........................