本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 事件： 公布2012年年报，实现营业收入2.39亿元，同比增长43.74%；营业毛利达到9412万元，同比增长66.97%；实现净利润3528万元，同比增长28.3%，每股收益为0.18元，略低于市场预期。每10股派现0.5元。 2013年归属上市公司的净利润预期为0~30%。 点评： 四季度营业收入略低于预期。2012Q4实现营业收入4960万元，同比下降19.5%；归属上市公司股东的净利润为641万元，同比下降26.64%，实现EPS0.03元，低于市场预期。 低聚果糖销售稳健，低聚半乳糖爆发式增长，募投产能即将释放。2012年低聚果糖销量达到1.03万吨同比增长1.25%，销售额达到1.34亿元同比增长7.55%；而公司重点推广的高端产品低聚半乳糖销量达到1234吨同比增长114%，销售额为3345万元同比增长121.5%，公司目前产能仅有1万吨低聚果糖和1000吨低聚半乳糖，生产线已在超负荷运作。公司募投产能将在一季度末投产，届时公司将新增1万吨低聚果糖和2000吨低聚半乳糖的产能，产能将翻一倍。 布局终端市场，“量子天健”、“生和堂”齐发力。公司部署“双翼”发展战略，从单独的健康配料事业，新扩展到营养保健事业和健康食品事业两大业务，2012年下半年推出益生元终端产品“量子天健”，已成立广州分公司推动以益生元产品为核心的微生态健康营养保健事业的发展，并开展电子商务网上营销的试运行，销售额已达121万元。“生和堂”的核心产品龟苓膏2012年销售量达到7054吨，销售额亦有5297万元同比增长2.3%，净利润为303.7万元。 整体毛利率提升5.5个百分点至39.4%，并有继续提升的空间。公司的主要原料白糖价格持续走低，占营业收入56.6%份额的低聚果糖的毛利率同比提高近7个百分点至39.65%，目前白糖现货价继续走低至5460元/吨，同比下降15.7%，毛利率仍有提升空间。 给予“审慎推荐” 公司制定原料销售和终端产品销售的“双翼”发展战略，低聚果糖和低聚半乳糖募投产能即将投产，届时产能将翻一倍。终端产品布局“量子天健”和“生和堂”布局长远发展。预计2013~2015年EPS为0.23(32X)、0.30(25X)、0.39(19X)，给予“审慎推荐”评级。 风险提示：推广终端产品或导致销售费用率上升 证券研究报告 分析师 晁岱秀 S1080512090001 电 话： 0755-83026491 邮 件： chaodaixiu@fcsc.cn 量子高科(300149)—— 募投产能即将释放，毛利率有继续提升空间 2013年3月20日 食品饮料 公司年报点评 评级：审慎推荐（维持） 交易数据 上一日交易日股价（元） 7.33 总市值（百万元） 1,473 流通股本（百万股） 63 流通股比率（%） 31.17 资产负债表摘要（12/12） 股东权益（百万元） 617 每股净资产（元） 3.07 市净率（倍） 2.39 资产负债率（%） 4.00 公司与沪深300指数比较 -0.25-0.17-0.09-0.010.070.1503/1204/1205/1206/1207/1208/1209/1210/1211/1212/1201/1302/13量子高科沪深300 相关报告 《龟苓膏销售给力，营业收入现爆发式增长》-20120801 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2单位：百万元201120122013E2014E2015E营业收入166.1238.7298.4381.9488.9同比（%）34.1%43.7%25.0%28.0%28.0%营业毛利56.494.1119.1152.4195.1同比（%）-1.9%67.0%26.5%28.0%28.0%归属母公司净利润27.535.345.759.577.7同比（%）-18.5%28.3%29.5%30.3%30.5%总股本（亿股）2.012.012.012.012.01每股收益（元）0.140.180.230.300.39ROE4.7%5.7%7.0%8.4%9.8%P/E（倍）53.641.832.224.819.0资料来源：公司公告 第一创业证券研究所整理 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 主要财务指标预测 资产负债表 利润表会计年度20122013E2014E2015E会计年度20122013E2014E2015E流动资产444.2492.8564.4655.5一、营业收入238.7298.4381.9488.9 货币资金358.2365.4398.8445.2 减：营业成本144.6179.3229.5293.7 交易性金融资产0.00.00.00.0 营业税金及附加2.12.63.34.3 应收款项36.148.562.479.7 销售费用24.832.842.053.8 预付款项5.928.941.353.6 管理费用30.036.043.251.8 存货33.942.053.768.8 财务费用-5.9-0.7-0.7-0.7 其他流动资产10.28.18.18.1 资产减值损失1.90.30.30.4非流动资产223.4215.3207.3199.3 加：公允价值变动收益0.00.00.00.0 股权投资0.00.00.00.0 投资收益0.00.00.00.0 债权与公允价值资产12.012.012.012.0 其中：联营企业收益0.00.00.00.0 固定资产93.884.575.165.7二、营业利润41.348.164.385.6 在建工程41.242.543.845.2 加：营业外收入2.93.13.23.3 油气和生物性资产0.00.00.00.0 减：营业外支出0.10.00.00.0 无形及递延性资产44.244.244.244.2三、利润总额44.251.267.488.8 其它非流动资产32.332.332.332.3 减：所得税费用7.67.710.113.3资产总计667.6708.2771.7854.8四、净利润36.643.557.375.5流动负债25.933.039.246.8 归属母公司净利润35.345.759.577.7 短期借款3.03.03.03.0 少数股东损益1.3-2.2-2.2-2.2 应付账款10.219.726.434.0五、总股本(百万股）201.0201.0201.0201.0 预收帐款1.92.22.83.6EPS（元）0.180.230.300.39 其它流动负债10.88.17.06.3非流动负债0.80.80.80.8主要财务比率 长期借款0.00.00.00.0会计年度20122013E2014E2015E 专项及预计负债0.00.00.00.0成长能力 其它非流动负债0.80.80.80.8 营业收入43.7%25.0%28.0%28.0%负债合计26.733.840.047.6 营业毛利67.0%26.5%28.0%28.0% 少数股东权益23.921.719.517.3 主业盈利59.7%27.9%34.0%33.4% 股本201.0201.0201.0201.0 母公司净利28.3%29.5%30.3%30.5% 资本公积与其它313.0313.0313.0313.0获利能力 留存收益103.0138.7198.2275.9 毛利率39.4%39.9%39.9%39.9% 股东权益合计617.0652.6712.2789.8 主业盈利/收入15.6%16.0%16.7%17.4%负债和股东权益667.6708.2771.7854.8 ROS15.3%14.6%15.0%15.4% ROE5.7%7.0%8.4%9.8%现金流量表 ROIC5.9%6.6%8.0%9.5%会计年度20122013E2014E2015E偿债能力经营活动现金流55.115.934.147.0 资产负债率4.0%4.8%5.2%5.6% 净利润36.643.557.375.5 利息保障倍数-6.2-64.8-84.4-109.3 折旧摊销12.39.79.79.8 速动比率15.4413.4012.8112.35 财务费用0.0-0.7-0.7-0.7 经营现金净额/当期债务18.365.3011.3815.68 投资损失0.00.00.00.0营运能力 营运资金变动6.2-36.6-32.2-37.6 总资产周转率0.360.420.490.57 其它变动-0.10.00.00.0 应收款天数54.5058.4858.8058.73投资活动现金流-126.30.7-1.3-1.3 存货天数84.4084.3084.3084.30 资本支出-124.9-1.3-1.3-1.3每股指标（元） 长期投资-1.40.00.00.0 主业盈利/股本0.190.240.320.42 其它变动0.02.00.00.0 每股经营现金流0.270.080.170.23筹资活动现金流-5.0-9.40.70.7 每股净资产2.953.143.453.84 债务融资3.00.00.00.0估值比率 权益融资0.00.00.00.0 P/E41.7632.2524.7518.96 其它变动-8.0-9.40.70.7 P/B2.482.342.131.91汇率变动影响0.00.00.00.0 P/S6.174.943.863.01现金净增加额-76.27.233.546.4 EV/EBITDA22.7719.6214.8811.09单位:百万元单位:百万元单位:百万元 数据来源：公司公告 第一创业研究所 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有