公司简评报告：Mini LED需求爆发，公司募投产能即将释放

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-56511843 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-56511840 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 19.48 一年内最高/最低价（元） 24.28/10.04 市盈率（当前） 76.63 市净率（当前） 6.61 总股本（亿股） 5.44 总市值（亿元） 105.90 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业三季报点评聚灿光电：LED强劲复苏，公司Q3业绩创历史新高   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2022年Mini/Micro LED市场将开启爆发式增长。根据Arizton预计，2022年全球Mini/Micro LED市场规模将超过10亿美元，2021-2024年每年将保持145%以上的高增长。Mini/Micro LED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势，是继LED户内外显示屏、LED小间距之后LED显示技术升级的新产品，具有“薄膜化、微小化和阵列化”的优势。Mini/Micro LED将LED芯片尺寸进一步减少，在显示领域不断拓展新应用。 ⚫ 三星、苹果启用Mini LED，加速推动TV、笔电、平板等领域应用。从终端应用场景来分，Mini LED的应用领域可以分为直接显示和背光两大场景。2021年3月，三星发布了搭载Mini LED的Neo QLED系列电视。4月21日，苹果首次发布了搭载Mini LED背光显示技术的12.9英寸iPad Pro新品。此后，华为、TCL、京东方等厂商陆续宣布将推出Mini LED相关产品。 ⚫ 公司在LED领域深耕多年，Mini LED技术储备完善。现阶段Mini LED行业呈现紧绷式的发展，应用端方案持续推广，公司在LED领域深耕多年，Mini LED技术储备完善，公司积极配合重要的主流背光显示或背光模组厂的封装客户，多款产品已通过客户验证，随时可以开启批量生产。 ⚫ 定增项目积极扩产，Mini LED产能即将释放。2021年6月公司通过定增成功募集7.02亿元，拟投入到高光效LED芯片扩产项目，达产后将新增蓝绿光LED芯片产能950万片/年，其中蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。截至目前，公司现有产能160万片/月，预计年底产能将提升至180万片/月，新增产能主要为Mini/Micro LED、车用照明、高功率等高端LED芯片产品。Mini LED产能即将迎来释放。 ⚫ 盈利预测：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为1.84/2.71/3.52亿元，对应12月9日股价PE分别为28/19/14倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 14.07 20.55 26.10 32.63 营收增速（%） 23.05% 46.10% 27.00% 25.00% 净利润（亿元） 0.21 1.84 2.71 3.52 净利润增速（%） 162.45% 761.45% 47.23% 29.87% EPS(元/股) 0.08 0.71 1.04 1.35 PE 237.2 27.5 18.7 14.4 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.510-Dec19-Feb1-May11-Jul20-Sep30-Nov聚灿光电沪深300 [Table_Title] Mini LED需求爆发，公司募投产能即将释放 [Table_ReportDate] 聚灿光电(300708)公司简评报告 | 2021.12.12 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1405.8 1508.9 2153.2 3007.7 经营活动现金流 232.8 759.3 406.4 626.5 现金 276.3 234.7 568.7 1198.4 净利润 21.4 184.1 271.1 352.1 应收账款 387.1 304.9 682.2 652.0 折旧摊销 102.8 105.6 108.2 108.5 其它应收款 6.2 6.2 6.2 6.2 财务费用 56.5 8.2 0.5 (5.1) 预付账款 21.5 21.5 21.5 21.5 投资损失 1.9 1.9 1.9 1.9 存货 182.6 409.5 342.5 597.5 营运资金变动 (6.9) 459.5 24.7 169.1 其他 281.6 281.6 281.6 281.6 其它 57.2 0.0 0.0 0.0 非流动资产 1249.6 1144.0 1035.8 927.3 投资活动现金流 (323.7) (1.9) (1.9) (1.9) 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 (4.3) 0.0 0.0 0.0 固定资产 1065.7 1021.7 921.4 814.5 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 43.9 42.3 40.8 39.2 其他 (319.4) (1.9) (1.9) (1.9) 其他 16.8 16.8 16.8 16.8 筹资活动现金流 93.7 (799.1) (70.5) 5.1 资产总计 2655.4 2652.9 3189.0 3935.0 短期借款 227.3 (445.1) (70.0) 0.0 流动负债 1455.1 1614.3 1879.3 2273.3 长期借款 (102.8) (345.8) 0.0 0.0 短期借款 595.1 150.0 80.0 80.0 其他 (30.8) (8.2) (0.5) 5.1 应付账款 250.7 1240.7 1575.8 1969.7 现金净增加额 (0.1) (41.7) 334.1 629.7 其他 1.2 1.2 1.2 1.2 主要财务比率 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债 434.7 88.9 88.9 88.9 成长能力 长期借款 345.8 0.0 0.0 0.0 营业收入 23.0% 46.1% 27.0% 25.0% 其他 0.0 0.0 0.0 0.0 营业利润 85.2% 761.5% 47.2% 29.9% 负债合计 1889.9 1703.2 1968.2 2362.2 归属母公司净利润 162.5% 761.5% 47.2% 29.9% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 765.5 949.7 1220.8 1572.9 毛利率 13.4% 14.0% 14.0% 14.0% 负债和股东权益 2655.4 2652.9 3189.0 3935.0 净利率 1.5% 9.0% 10.4% 10.8% 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E ROE 2.9% 21.5% 25.0% 25.2% 营业收入 1406.7 2055.2 2610.0 3262.6 ROIC 1.3% 13.1% 22.6% 23.8% 营业成本 1217.7 1767.4 2244.6 2805.8 偿债能力 营业税金及附加 1.7 2.5 3.2 4.0 资产负债率 71.2% 64.2% 61.7% 60.0% 营业费用 9.4 11.3 14.4 17.9 净负债比率 86.8% -8.9% -40.0% -71.1% 研发费用 61.3 96.6 112.2 137.0 流动比率 0.97 0.93 1.15 1.32 管理费用 33.5 37.6 41.8 52.2 速动比率 0.84 0.68 0.96 1.06 财务费用 50.8 8.2 0.5 -5.1 营运能力 资产减值损失 (6.85) 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.53 0.77 0.89 0.92 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 3.57 5.94 5.29 4.89 投资净收益 -1.9 -1.9 -1.9 -1.9 应付账款周转率 1.66 1.66 1.66 1.66 营业利润 -4.6 129.6 191.5 248.8 每股指标(元) 营业外收入 0.1 1.1 0.5 0.6 每股收益 0.08 0.71 1.04 1.35 营业外支出 0.3 0.5 0.3 0.4 每股经营现金 0.89 2.92 1.56 2.41 利润总额 15.1 130.2 191.7 249.0 每股净资产 2.94 3.65 4.69 6.04 所得税 -6.3 -53.9 -79.4 -103.1 估值比率 净利润 21.4 184.1 271.1 352.1 P/E 237.2 27.5 18.7 14.4 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 6.6 5.3 4.2 3.2 归属母公司净利润 21.4 184.1 271.1 352.1 EBITDA 287.8 235.8 299.9 357.5 EPS（元） 0.08 0.71 1.04 1.35 pOtQoPnRpQnNsQuNpQsQsR9PdN9PtRpPtRmNjMrQoMeRpOmQ6MmNtPvPnPrPvPoMsR 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为