公司简评报告：定增加码Mini/Micro LED产能，关注渗透率拐点

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 12.69 一年内最高/最低价（元） 24.24/9.43 市盈率（当前） 37.08 市净率（当前） 4.17 总股本（亿股） 5.45 总市值（亿元） 69.13 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子公司2022Q1点评聚灿光电：精细化运营提升盈利，期待Mini LED芯片放量  电子行业2021年报点评聚灿光电：产品结构升级叠加精细化运营，盈利有望迈向新台阶  电子行业公司点评聚灿光电：Mini LED需求爆发，公司募投产能即将释放 核心观点 [Table_Summary]  事件： 6月22日，公司发布向特定对象发行A股股票预案。 点评：  公司拟定增募集12亿元扩充Mini/Micro LED芯片产能。据LED inside预测，2023年全球Mini LED产值将达到10亿美元，2025年Micro LED市场产值将会达到28.91亿美元。公司拟通过定增募集12亿元，用于Mini/Micro LED芯片产能扩充，达产后将新增720万片/年Mini/Micro LED芯片产能，项目建设期24个月。  显屏、背光加速渗透，Mini LED已上车蔚来、凯迪拉克、理想等车型。据Omdia预测，2022年笔电面板出货总量将达3亿片，其中Mini LED笔电面板预计占990万片，渗透率约为3%，创下出货量及市占率新高。Omdia还推估，到2025年，Mini LED背光电视的出货量将达到2500万台，约占整个电视市场的10%。另外，Mini LED背光技术已上车蔚来ET7、凯迪拉克LYRIQ、理想L9等多款车型，车载显示市场或为Mini LED背光进一步打开成长空间。  Mini LED技术储备完善，产能扩充有序进行。公司在LED领域深耕 多年，Mini LED技术储备完善，多款产品已通过客户验证。2021年6月公司通过定增成功募集7.02亿元，拟投入到高光效LED芯片扩产项目，达产后将新增蓝绿光LED芯片产能950万片/年，其中蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。  研发助力产品结构升级，盈利能力有望进一步增强。2022Q1公司研发投入0.28亿元，同比+33.33%。未来，随着募投项目推进，公司Mini LED、车载照明等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富。随着“调结构、提性能、创效益、铸品牌”经营策略的不断落实，公司盈利能力有望进一步增强。  盈利预测：看好公司在产能逐步释放下，新产品研发布局带来的盈利能力提升。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为2.64/3.46/4.8亿元，对应6月27日股价PE分别为26/20/14倍，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧、产能释放不及预期、下游需求不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 20.09 25.22 31.30 38.52 营收增速（%） 42.83% 25.53% 24.11% 23.06% 净利润（亿元） 1.77 2.64 3.46 4.80 净利润增速（%） 728.43% 49.18% 31.14% 38.50% EPS(元/股) 0.33 0.49 0.64 0.88 PE 39.0 26.1 19.9 14.4 资料来源：Wind，首创证券 -1-0.500.528-Jun8-Sep19-Nov30-Jan12-Apr23-Jun聚灿光电沪深300 [Table_Title] 定增加码Mini/Micro LED产能，关注渗透率拐点 [Table_ReportDate] 聚灿光电(300708)公司简评报告 | 2022.06.28 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1672.3 2402.4 3184.4 4155.4 经营活动现金流 465.4 329.6 650.9 534.5 现金 443.3 827.6 1478.1 2023.0 净利润 177.1 264.2 346.4 479.8 应收账款 421.8 709.1 782.6 1137.5 折旧摊销 146.8 153.5 156.7 158.7 其它应收款 0.2 0.2 0.2 0.2 财务费用 23.0 6.2 (6.8) (17.7) 预付账款 19.1 19.1 19.1 19.1 投资损失 1.0 0.0 0.0 0.0 存货 212.3 270.8 328.8 400.0 营运资金变动 90.2 (94.2) 154.6 (86.3) 其他流动资产 268.3 268.3 268.3 268.3 其它 27.4 0.0 0.0 0.0 非流动资产 1335.5 1189.3 1039.9 888.5 投资活动现金流 (179.2) (7.2) (7.2) (7.2) 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 (7.4) (7.2) (7.2) (7.2) 固定资产 1063.1 944.2 812.3 666.5 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 24.1 26.8 29.3 31.6 其他 (171.7) 0.0 0.0 0.0 其他非流动资产 70.9 70.9 70.9 70.9 筹资活动现金流 (156.3) 61.9 6.8 17.7 资产总计 3007.8 3591.7 4224.3 5043.8 短期借款 (503.7) 8.6 0.0 0.0 流动负债 1094.4 1354.6 1640.7 1980.5 长期借款 (155.3) 59.5 0.0 0.0 短期借款 91.4 100.0 100.0 100.0 其他 502.7 (6.2) 6.8 17.7 应付账款 254.1 1187.1 1473.2 1813.0 现金净增加额 129.1 384.3 650.4 545.0 其他流动负债 0.2 0.2 0.2 0.2 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债 261.4 320.9 320.9 320.9 成长能力 长期借款 190.5 250.0 250.0 250.0 营业收入 42.8% 25.5% 24.1% 23.1% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 1159.1% 54.2% 31.1% 38.5% 负债合计 1355.8 1675.5 1961.6 2301.4 归属母公司净利润 728.4% 49.2% 31.1% 38.5% 少数股东权益 0.0 0.0 0.0 0.0 获利能力 归属母公司股东权益 1652.1 1916.2 2262.7 2742.5 毛利率 16.9% 19.0% 19.0% 20.0% 负债和股东权益 3007.8 3591.7 4224.3 5043.8 净利率 8.8% 10.5% 11.1% 12.5% 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E ROE 14.6% 14.8% 16.6% 19.2% 营业收入 2009.2 2522.1 3130.1 3851.9 ROIC 9.7% 12.6% 14.2% 16.8% 营业成本 1669.9 2042.9 2535.3 3081.5 偿债能力 税金及附加 8.0 5.0 6.3 7.7 资产负债率 45.1% 46.6% 46.4% 45.6% 销售费用 10.4 12.6 12.5 15.4 净负债比率 -9.8% -24.9% -49.9% -61.0% 研发费用 99.4 121.1 150.2 184.9 流动比率 1.53 1.77 1.94 2.10 管理费用 36.8 40.4 47.0 46.2 速动比率 1.33 1.57 1.74 1.90 财务费用 24.2 6.2 -6.8 -17.7 营运能力 资产减值损失 (0.64) 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.71 0.76 0.80 0.83 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 4.97 4.46 4.20 4.01 投资净收益 -1.0 0.0 0.0 0.0 应付账款周转率 2.12 2.12 2.12 2.12 营业利润 151.9 293.9 385.5 533.9 每股指标(元) 营业外收入 1.1 0.5 0.6 0.7 每股收益 0.33 0.49 0.64 0.88 营业外支出 2.3 0.9 1.2 1.5 每股经营现金 0.86 0.61 1.20 0.98 利润总额 190.3 293.5 384.9 533.1 每股净资产 3.04 3.52 4.16 5.04 所得税 13.2 29.4 38.5 53.3 估值比率 净利润 177.1 264.2 346.4 479.8 P/E 39.0 26.1 19.9 14.4 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 P/B 4.2 3.6 3.0 2.5 归属母公司净利润 177.1 264.2 346.4 479.8 EBITDA 422.8 447.0 541.6 691.8 EPS（元） 0.33 0.49 0.64 0.88 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业研究助理，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益