请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/5 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 大宗商品组 分析师：李一为（组长） 执业证书编号：S0290512070002 电话：021-61681563 邮箱：liyw@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 507617.05 流通A股/B股(万股) 20000.00/0.00 资产负债率(%) 21.45 每股净资产(元) 2.27 市净率(倍) 4.46 净资产收益率(加权) 9.50 12个月内最高/最低价 10.59/7.12 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 3月15日公布2012年年度业绩报告，营收57.11亿元，同比下降6.37%；净利润10.503亿元，同比下降6.07%；每股收益0.21元，同比下降8.7%。 ◎主要观点： 国内钼业龙头，全产业链优势明显。公司主营钼钨产品，具有资源及纵向一体化的产业链优势和规模优势，是国内钼铁最重要的供应商，钼铁冶炼产能2.5万吨/年，氧化钼4万吨/年。2012年公司钼产品产量保持稳定，钨产品产量稳步增长，其中钼精矿（47%Mo）、氧化钼（51%Mo）和钼铁（60%Mo）产量分别为32456吨、34148吨和25581吨，同比分别下降1.7%、7.6%和13.3%。钨精矿产量5496吨，同比上升16.4%。公司钼精矿产量国内占比16.6%，国内第一，全球占比6.9%，全球第四。公司运营的全球最大钼钨矿—栾川三道庄钼钨矿保有储量钼金属量68.08万吨，伴生白钨储量40.72万吨，资源具有优势，未来公司还将整合河南省内钼资源。 业绩受累于钢铁行业的不景气，2013年上半年需求有望温和复苏。2012年受到国内经济的下滑和钢铁行业的持续低迷，钼铁价格一路下跌，年底才企稳回升，导致全年净利润下滑。钼产品毛利率26.66%，同比下降13.02%。占营收近50%的钼铁产品主要用于特殊钢、不锈钢的冶炼，随着城镇化建设及投资来动，今年钢铁市场环境有所改善，而我国特钢比重仅6-10%，低于世界15-20%的平均水平，未来我国军工、航天航空、高端装备等新兴产业的发展将提升钼产品的需求，而国内钼钨列入了保护性开采矿种，未来供应基本保持稳定，我们预计钼市场供需状况将得到一定改善。 IPO募集资金少，两募投项目恐将终止。由于发行价格较低，IPO实际募资近5.58亿元，公司董事会拟终止实施高性能硬质合金和钨金属制品及钨合金材料深加工两个募投项目，我们认为深加工项目的终止不利于公司未来的发展，但短期对公司业绩也没有太大影响。 盈利预测及评级。预计2013-2015年EPS分别为0.23、0.29和0.35元，当前对应PE为43.5、33.5和28倍，估值偏高，暂未评级，建议关注下游钢铁行业的复苏情况。 [table_predict] 2011A 2012A 2012Q4 2013E 2014E 2015E 主营收入(百万) 6099.65 5710.89 1275.24 6225.68 6984.24 7806.56 同比增速(%) 35.64 -6.37 -9.08 9.01 12.18 11.77 净利润(百万) 1118.18 1050.30 120.53 1148.86 1490.99 1770.23 同比增速(%) 9.55 -6.07 -42.36 9.38 29.78 18.73 毛利率(%) 35.88 29.80 22.53 33.58 36.77 38.23 每股盈利(元) 1.15 0.21 0.02 0.23 0.29 0.35 ROE(%) 9.74 8.89 0.97 8.91 11.15 13.10 PE(倍) 0.00 40.25 43.52 33.53 28.25 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 未评级(首评) [table_subject] 2013年03月15日 有色金属冶炼与加工 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 10.13 目标价(元)： 洛阳钼业(603993) 钼业龙头，期待旺季发力 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/5 [table_page] 公司点评报告 图1 含量45%钼精矿价格走势 1,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,000Wind资讯价格:钼精矿:45%:河南元/吨2013-03-13 资料来源： wind资讯，中山证券研究所 图2 钼铁（Mo60B）价格走势 80,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000Wind资讯价格:钼铁:Mo60B:河南元/吨2013-03-15 资料来源： wind资讯，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/5 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 7613.41 8806.79 8513.60 9458.24 营业收入 5710.89 6225.68 6984.24 7806.56 现金 2710.07 4211.20 3422.65 3880.70 营业成本 4009.22 4135.25 4416.45 4822.45 应收账款 640.73 766.96 845.00 927.35 营业税金及附加 268.89 259.49 290.16 339.09 其它应收款 70.34 182.65 92.24 203.97 营业费用 25.33 24.55 28.91 32.57 预付账款 227.40 86.43 372.03 136.13 管理费用 433.33 468.56 527.45 589.81 存货 1310.30 1798.03 1740.79 1857.91 财务费用 49.60 27.64 53.40 98.38 其他 2654.57 1761.52 2040.90 2452.18 资产减值损失 27.85 17.78 26.86 30.13 非流动资产 8135.91 9175.56 9782.53 10566.21 公允价值变动收益 -0.74 -2.59 -1.93 -1.75 长期投资 1678.40 2303.46 2608.45 2955.60 投资净收益 151.04 125.36 134.48 136.96 固定资产 3623.67 3780.17 4020.44 4264.23 营业利润 1046.98 1415.18 1773.57 2029.33 无形资产 2057.65 2137.16 2305.21 2484.80 营业外收入 54.19 28.33 32.44 38.32 其他 776.19 954.77 848.43 861.58 营业外支出 4.21 13.50 12.70 10.14 资产总计 15749.32 17982.35 18296.13 20024.45 利润总额 1096.96 1430.02 1793.31 2057.52 流动负债 1305.63 2785.32 3515.78 5286.24 所得税 80.58 267.76 296.49 292.19 短期借款 10.00 368.78 1193.54 2804.75 净利润 1016.38 1162.26 1496.81 1765.33 应付账款 267.69 574.37 303.95 625.58 少数股东损益 -33.93 13.40 5.82 -4.90 其他 1027.94 1842.18 2018.28 1855.91 归属母公司净利润 1050.30 1148.86 1490.99 1770.23 非流动负债 2072.29 1785.21 1441.94 1044.52 EBITDA 1147.25 1782.52 2209.14 2597.99 长期借款 2000.00 1631.84 1259.94 908.63 EPS（元） 0.21 0.23 0.29 0.35 其他 72.29 153.37 182.00 135.89 负债合计 3377.92 4570.53 4957.72 6330.76 主要财务比率 少数股东权益 829.86 843.26 849.08 844.17 2012 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 11541.53 12568.57 12489.33 12849.51 成长能力 负债和股东权益 15749.32 17982.35 18296.13 20024.45 营业收入 -6.37% 9.01% 12.18% 11.77% 营业利润 -31.01% 35.17% 25.32% 14.42% 归属母公司净利润 -6.07% 9.38% 29.78% 18.73% 获利能力 毛利率 29.80% 33.58% 36.77% 38.23% 现金流量表 净利率 17.80% 18.67% 21.43% 22.61% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E ROE 8.89% 8.91% 11.15% 13.10% 经营活动现金流 0.00 2758.78 1248.76 1875.83 ROIC 7.68% 7.53% 9.55% 10.56% 净利润 1016.38 1162.26 1496.81 1765.33 偿债能力 折旧摊销 0.00 385.49 436.12 494.57 资产负债率 21.45% 25.42% 27.10% 31.62% 财务费用 49.60 27.64 53.40 98.38 净负债比率 18.37% 17.