零售业：2月CPI同比上升3.2%,1至2月社会消费品零售总额同比上升12.3%

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共6Flash注意：零售业徐许智程快讯：零售业+86 755 2397 67252013年3月11日2月CPI上涨3.2％，1-2月零售额同比增长12.3％2月消费物价指数同比上升3.2%，1至2月社会消费品零售总额同比上升12.3%NBSC公布了2013年2月的统计数据； 2月份CPI同比增长3.2％，比彭博汇编的市场共识数字高0.2个百分点。更具体地说，城市和农村地区的CPI分别上升了3.2％和3.3％。同时，食品和非食品类别的CPI分别同比增长6.0％和1.9％。 2月份居民消费价格环比增长1.1％；高于2013年1月的1.0％。物价指数上涨主要是由于2013年春节在2月份有所减少的季节影响；因此，这导致本月粮食需求增加。总体而言，市场不太担心近期价格指数的急剧上涨，并预计CPI将在接下来的几个月内下降。目前，2013年的通货膨胀率仍有望保持温和水平，因此我们有信心大多数消费股将因此受益。2013年1月至2013年2月，社会消费品名义零售额同比增长12.3％至人民币3.7810万亿元，比彭博汇编的市场平均预期数字低2.9个百分点。该月的实际社会零售额增长为10.4％。更具体地说，城镇和农村地区的零售额分别同比增长12.1％和13.4％。按细目分类，规模以上企业的零售额同比增长10.2％。与2012年12月相比，餐饮业的零售额同比增长下降了44％，至8.4％，我们认为这在很大程度上受到中央政府反对奢侈和浪费运动的影响。此外，服装行业的衰退仍在继续，这是我们认为导致服装零售同比增长进一步放缓的主要原因。预期复苏将是艰难的，2013年的服装销售将呈上升趋势。但是，我们对餐饮业的销售增长持谨慎态度，因为政府抑制大规模消费的努力预计不会是暂时的。我们认为，社会零售额在短期内不太可能出现显着回升。2013年人民币“黄金周”期间的零售总额达到人民币5,390亿元，同比增长14.7％，是2009年以来的最低水平。但是，在CPI趋缓的情况下，该数字并不代表2013年人民币的实际社会零售额出现大幅下滑。 通过我们的渠道检查，与过去几年相比，2013 CNY期间的促销活动相当活跃。 一方面，仍然脆弱的零售业确实需要通过促销来吸引人流。 另一方面，2013年的情人节属于人民币时期，实际上是将两个单独的促销季节合并为一个较重的促销季节。 但是，结果并不令人印象深刻，因为许多零售点的销售并未显示出强劲的增长。 我们认为，尽管新年期间快递业务的产能短缺为传统零售点提供了在线购物带来的较少挑战性的环境，但是，由于宏观形势仍然令人沮丧，自2H12以来支出受到限制，促销活动有所增加由于交易频繁，2013年的农历新年销售将不会因另一轮折扣活动而大幅提高。 然而，尽管2013年人民币销售表现不佳，但消费者情绪仍然僵化。 我们对该行业持谨慎乐观的态度。 我们认为，随着某些有利的宏观政策的逐步实施以及适度的通货膨胀环境的预期，大多数零售商的基本面正在逐步向上发展。 我们维持优于大市的评级。有关行业公司的更多详细信息，请参阅我们的研究报告。闪光笔记零售业零售业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共6统计局公布了13年2月的统计数据。2月消费物价指数同比升3.2升幅较彭博财经统计的市场预期高0.2个百分点。具体来看，城镇消费物价指数上涨3.2%，乡村消费物价指数上涨3.3%。同时，食品与非食品类别分别上涨6.0%及1.9%。2月份全国居民消费价格指数环比上升1.1%，高于1月份1.0%的环比升幅。价格指数攀升的主要是由季节性因素所致，13年的农历春节在2月份，主要食品本月的需求因此上升。总体来看， 消费物价指数预计会在接下来的数月内下降。今年的通胀走势目前来看仍应是在温和范围内，我们相信大多数消费股可受益于这样的通胀环境。13年1至2月，社会消费品零售总额为人民币37，810亿元，同比名义升12.3%，较彭博财经统计的市场预期值低2.9个百分点。1至2月社会消费品零售总额实际增速为10.4%。具体来看，城市与农村区域分别升12.1%及13.4%。限额以上企业商品零售额同比增长10.2%。 与12年12月份相比，餐饮收入的同比增速下滑44%至8.4%的水平，我们相信很大程度上与中央政府近期反对铺张浪费的要求有关。此外，服装行业的不景气仍在持续，造成了服装鞋帽、针织纺品类商品增速的继续放缓。伴随着振荡回复的预期，服装类商品的销售面对着上升的趋势。不过基于政府制止奢侈浪费的决心并非暂时性的判断，我们对未来餐饮收入的增长持谨慎态度。社会消费品零售总额的增速在短期内应不会出现显著恢复。13年国内春节“黄金周”的零售销售额为人民币5，390亿元，同比增长14.7％，为09年以来的最低水平。然而在目前消费物价指数处于较低位置的背景下，此增速并不意味13年春节的实际零售销售明显下滑。根据我们的调查，13春节期间打折促销活动较前几年更为活跃。一方面是因为零售整体环境仍然脆弱，参与者涵需通过促销来吸引客流；另一方面，13年的情人节与春节重合，两个不同的促销主12年下半年起便较为频繁，所以13年春节期间零售业的销售额并没有因为新一轮促销活动而出现明显反应。尽管13年春节消费较为平淡，但是消费情绪继续呈现刚性，我们对行业今年的前景持谨慎乐观态度，相信随着更多促销费政策的逐步实施，外加温和通胀环境的预期，主要零售企业的基本面料会逐步好转，维持零售行业跑赢大市的评级。欲了解更多行业内公司的详情，请参阅我们的研究报告。表：国泰君安国际报道的消费者同行比较公司 聚乙烯 PB 鱼子（％） 毛利率（％） EV / EBITDA股份代号货币最后价格11A12A / F13楼14楼11A12A / F13楼14楼13楼13楼13楼中国食品有限公司506 HK港币5.0226.120.816.514.12.52.01.81.710.82.18.4中国雨润食品集团有限公司1068 HK港币5.5910.3不适用14.07.31.20.60.60.64.81.510.3中国蒙牛乳业有限公司2319 HK港币22.7516.222.417.714.52.32.52.32.013.31.27.7康师傅控股有限公司322港元港币21.0040.532.625.821.28.16.05.44.821.22.011.0统一中国控股220港币港币9.6843.531.024.020.92.03.73.32.913.61.213.9中国现代乳业控股1117 HK港币2.5938.324.419.914.32.11.91.81.69.20.118.2恒安国际集团有限公司1044 HK港币81.7533.628.724.120.47.27.36.55.828.92.616.8维达国际控股3331 HK港币11.0023.020.415.912.63.02.82.42.116.61.710.7太阳艺术零售集团有限公司6808 HK港币11.2839.436.130.725.85.05.14.64.115.71.312.9物美百货公司1025 HK港币14.7628.623.820.116.75.34.54.03.320.62.28.8联华超市有限公司980港币港币7.1514.412.111.19.92.71.81.61.415.73.01.2银泰百货1833 HK港币9.5015.017.814.612.92.02.11.91.813.92.911.5金鹰零售集团3308 HK港币15.6221.419.616.914.15.74.53.83.224.11.711.1百盛零售集团有限公司3368 HK港币5.0819.312.412.611.44.12.01.91.715.33.47.1华润企业291香港港币25.4022.627.524.620.21.81.61.51.46.82.07.4安踏体育用品有限公司2020香港港币7.1010.810.314.013.72.92.12.01.914.95.18.0李宁有限公司2331 HK港币4.9813.6不适用97.319.41.51.61.51.43.00.68.3特步国际控股1368港币港币3.064.56.17.67.41.11.21.11.115.26.63.3山顶运动用品有限公司1968香港港币1.404.55.55.54.90.90.60.50.59.55.4不适用百丽国际控股1880港币港币15.1821.823.319.817.04.84.53.93.321.61.613.0港口设计有限公司589港币港币6.6812.57.46.77.13.01.61.41.319.77.73.4中国利郎有限公司1234 HK港币4.7110.66.97.16.13.01.81.61.424.37.73.4波司登国际有限公司3998 HK港币2.5011.811.311.310.42.22.22.12.018.46.47.8活跃集团控股有限公司1096港币港币1.017.411.710.59.32.01.61.41.314.32.5不适用普拉达（Prada）1913年香港港币81.50不适用48.733.726.8不适用12.19.27.429.10.919.4Manag-Adr如家快捷酒店HMIN美国美元30.3943.959.826.317.91.92.32.11.88.2不适用7.47天集团控股有限公司SVN美国美元13.3926.522.515.914.22.32.42.11.815.00.05.2中国住宿集团赞助广告HTHT美国美元17.2447.832.727.120.92.42.62.42.28.40.08.4简单平均15.6222.522.120.414.73.13.02.72.415.42.79.4加权平均34.9722.930.724.720.13.75.84.94.220.31.813.0资料来源：彭博社，国泰君安国际。 *美元价格闪光笔记零售业零售业2013年3月11日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共6表：CPI细分类别13年2月同比（％）年初至今2013同比（％）消费物价指数3.22.6市区3.22.6乡村3.32.7餐饮6.04.4-粮食5.14.9-油4.74.6-肉禽及相关产品5.33.3-蛋制品19.715.2-水产品7.75.1-新鲜蔬菜10.06.3-新鲜水果3.7(1.5)非食物1.91.7-烟草，酒类及物品1.11.3-服装2.12.3-家庭设施，物品和维修服务1.61.5-医药，医疗及个人用品1.81.8-运输与通讯0.20.0-娱乐，教育文化用品与服务2.01.2-住宅2.82.9资料来源：中国国家统计局，国泰君安国际。表：零售额明细类别2013年1月至2月同比（％）年初至今2013同比（％）零售总额：12.312.3-规模以上企业零售10.210.2-城市12.112.1-乡村13.413.4餐饮8.48.4商业零售12.812.8-粮食和石油12.112.1-服装9.49.4-化妆品12.512.5-金，银和珠宝14.314.3-日用品13.013.0-体育与休闲用品12.112.1-家用电气和视频设备16.716.7-中西医16.716.7-文化和办公用品15.215.2-家具20.920.9-通讯设备10.410.4-石油及相关产品11.211.2-汽车6.96.9-建筑装饰材料17.717.7资料来源：中国国家统计局，国泰君安国际。闪光笔记零售业零售业2013年3月11日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共6图：CPI与货币供应量之间的相关性（％）图：不同价格指数之间的相关性（％）40153010205100(5)0(10)(10)资料来源：中国国家统计局，中国人民银行，国泰君安国际。资料来源：中国国家统计局，CEIC，国泰君安国际。图：消费品零售额同比增长，名义和实际价值（％）282318