零售业：1至2月社会消费品零售总额同比上升11.8%

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共5Flash注意：零售业徐许智程快讯：零售业+86 755 2397 67252014年3月13日1-2月零售额同比增长11.8％1至2月社会消费品零售总额同比上升11.8%NBSC公布了零售销售数据。 2014年1-2月，社会消费品零售总额达到人民币42,281亿元，同比增长11.8％，比彭博汇编的市场平均预期数字低1.7个百分点。同期实际社会零售额增长10.8％。更详细地说，城市和农村地区的零售额分别同比增长11.7％和12.8％。按细目分类，规模以上企业的零售额同比增长9.5％。与2013年12月相比，餐饮零售额同比增长1.0个百分点至9.6％，除此之外，所有其他因素均录得同比下降。特别是，由于CPI低和不断变化的支出模式，加上农历新年的影响，服装，化妆品，黄金，白银和珠宝等一些主要类别在此期间的销售额均录得单位数增长。展望未来，随着CPI上升，零售业复苏以及宏观政策有利的预期，我们认为社会零售额将在中期出现复苏。零售业有望在2014年复苏。春节黄金周期间，中国零售和餐饮总销售额达到6,107亿元人民币，同比增长13.3％，为过去十年中的最低水平。但是，在CPI下降和消费者支出模式转变的背景下，该数字并不代表实际零售和餐饮销售出现大幅下滑。实际上，消费者情绪仍然僵化，我们相信随着某些有利的宏观政策的逐步实施以及适度的通胀环境的预期，大多数零售商的基本面可能会向上发展。此外，经过一年多的消化，政府发起的反奢侈和反贪污运动的负面影响已在很大程度上得到体现。该行业应充满希望，并将为优质公司带来机会。我们重申“优于大市”的行业投资评级。有关行业公司的更多详细信息，请参阅我们的研究报告。统计局公布了消费统计数据。2014年1至2月社会消费品零售总额为人民币42，281亿元，同比名义增长11.8%，较彭博财经统计的市场预期值低1.7个百分点。1至2月社会消费品零售总额实际增速为10.8%。具体来看，城市与农村区域分别升11.7%及12.8%。限额以上企业商品零售额同比增长9.5%。与13年12月份相比，餐饮企业收入的同比增速上升1.0个百分点至9.6%的水平，除此之外，所有其消费物价指数以及消费习惯的演变，外加农历新年的影响，服装鞋帽、化妆品、金银珠宝等主要门类在1至2月间的同比零售增长均下滑至单位数。综合而言，结合通胀上行、零售行业复苏的预期，以及宏观政策的利好， 社会零售额的同比增速预计在中期内应会上升。零售行业应会在2014年内得到恢复。尽管2014年春节黄金周假期期间，全国零售与餐饮市场录得销售额人民币610.7亿元，同比上涨13.3%，增速为近十年以来的最低。然而，在温和通胀以及消费结构转变的背景下，低增速并不代表2014年中国春节黄金周实际零售与餐饮消费的低迷。实际上，消费情绪继续呈现刚性，在温和通胀环境外加部分利好政策出台的预期下，大部分零售企业的基本面应渐趋向好。另外，经过一年多的消化，政府遏制铺张浪费及反腐败的对行业造成的冲击已经大部分得到释放，零售行业具有前景并将为业内的优质公司带来机遇。维持对行业“跑赢大市”的评级。欲了解更多行业内公司的详情，请参阅我们的研究报告。闪光笔记零售业零售业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共5表：国泰君安国际报道的消费者同行比较公司 聚乙烯 PB 鱼子（％） 毛利率（％） 市值股份代号货币最后价格12A13楼14楼15楼12A13楼14楼15楼14楼14楼港币中国雨润食品集团有限公司1068 HK港币4.210不适用不适用不适用24.10.50.50.50.51.40.67,674中国蒙牛乳业有限公司2319 HK港币38.50044.036.327.722.14.43.93.22.912.90.970,685康师傅控股有限公司322港元港币21.50034.135.528.623.96.15.54.94.417.61.7120,323统一中国控股220港币港币8.05027.530.027.822.83.02.72.52.39.60.828,976中国现代乳业控股1117 HK港币3.47034.230.418.513.12.72.42.11.812.20.216,751恒安国际集团有限公司1044 HK港币82.10028.725.921.918.97.26.45.75.027.52.7101,097维达国际控股3331 HK港币11.74021.522.118.815.82.82.62.42.113.21.511,721小南国餐厅3666 HK港币1.47012.938.724.112.12.12.12.01.910.00.92,174太阳艺术零售集团有限公司6808 HK港币9.72031.626.523.720.54.43.93.63.316.52.092,726物美百货公司1025 HK港币8.07014.013.313.211.82.42.11.91.815.53.610,340联华超市有限公司980港币港币4.02010.917.514.612.21.11.01.01.07.02.84,501银泰零售集团有限公司1833 HK港币8.30013.812.811.310.51.81.61.51.413.03.416,658金鹰零售集团3308 HK港币11.40014.714.012.711.43.42.92.52.120.72.320,838百盛零售集团有限公司3368 HK港币2.2506.09.412.312.00.90.80.80.86.83.86,316华润企业291香港港币20.15012.327.222.817.81.21.11.11.05.11.848,434亨德利控股有限公司3389 HK港币1.5207.08.77.36.61.11.00.90.812.23.77,295安踏体育用品有限公司2020香港港币12.74019.019.817.415.43.83.53.33.019.04.031,792李宁有限公司2331 HK港币5.960不适用不适用90.321.13.12.42.42.21.90.48,166特步国际控股1368港币港币3.7708.210.210.910.11.51.41.31.212.05.18,206山顶运动用品有限公司1968香港港币2.05011.314.211.610.00.80.80.80.86.65.04,301百丽国际控股1880港币港币8.39013.212.711.911.02.52.22.01.817.33.070,763港口设计有限公司589港币港币4.6006.06.66.45.71.1不适用不适用不适用不适用7.72,550中国利郎有限公司1234 HK港币5.9709.311.510.59.72.42.22.11.920.36.17,171波司登国际有限公司3998 HK港币1.2905.86.18.27.81.21.11.11.113.78.910,329活跃集团控股有限公司1096港币港币0.77010.4不适用不适用不适用1.2不适用不适用不适用不适用不适用924普拉达（Prada）1913年香港港币57.60031.424.220.818.28.06.55.04.325.51.8147,388欧舒丹国际公司973 HK港币18.10020.619.724.319.34.03.53.22.813.91.526,733Manag-Adr如家快捷酒店HMIN美国美元35.410不适用26.018.815.82.62.32.11.911.7不适用12,859中国住宿集团赞助广告HTHT美国美元26.24057.535.426.020.84.13.63.12.711.70.012,408简单平均19.520.620.115.02.82.62.32.113.12.8加权平均26.224.721.818.14.74.13.63.117.52.1资料来源：彭博社，国泰君安国际。 *美元价格闪光笔记零售业零售业2014年3月13日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共5表：零售额明细类别2014年2月2日同比（％）2014年初至今同比（％）零售总额：11.811.8-规模以上企业零售9.59.5-城市11.711.7-乡村12.812.8-餐厅和餐饮9.69.6-规模以上企业零售(0.5)(0.5)-商业零售12.112.1-规模以上企业零售10.210.2-粮食和石油10.110.1-服装8.78.7-化妆品9.49.4-金，银和珠宝9.39.3-日用品8.78.7-家用电气和视频设备7.37.3-中西医18.818.8-文化和办公用品11.411.4-家具11.811.8-通讯设备12.912.9-石油及相关产品5.35.3-汽车11.511.5-建筑装饰材料12.012.0资料来源：中国国家统计局，国泰君安国际。图：CPI与货币供应量之间的相关性（％）图：不同价格指数之间的相关性（％）15403020100-10CPI同比M1同比M2同比1050-5-10资料来源：中国国家统计局，中国人民银行，国泰君安国际。资料来源：中国国家统计局，CEIC，国泰君安国际。CPI同比PPI同比RPI同比2月-0410月4日6月5日2月6日10月6日6月7日2月08日10月8日08年6月9日2月10日10月10日6月11日2月12日12月12日12月13日2月14日3月04日至10月4日至5月5日至12月05日至7月6日至2月7日至7月7日至4月08日至11月08日至6月9日至1月10日至10月10日3月11日至10月11日5月至12月12日至7月2014年2月13日闪光笔记零售业零售业2014年3月13日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共5图：消费品零售额同比增长，名义和实际价值（％）2823181383图：消费者信心（％）1251201151101051009590资料来源：中国国家统计局，国泰君安国际。资料来源：CEIC，国泰君安国际。图：个人所得税同比增长（％）图：中国PMI指数687058654860385528501845840-235-12资料来源：CEIC，国泰君安国际。资料来源：CEIC，国泰君安国际。标称RS真实RS消费者信心指数消费者满意指数消费者期望指数制造业2月4日至8月4日至2月5日至8月5日至2月6日至8月6日至2月7日至7月7日至2月8日至8月8日至2月9日至9月9日至2月10日至8月10日2月11日至8月11日至2月12月12日至12月13日至8月13日至14年2月Jun-04 Dec-04 Jun-6 Dec-05 Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun- 2012年12月12日13年6月13日Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-10 Jul-11 Jul-11 Jan- 2012年7月12日1月13日7月13日14年1月Feb-06 Aug-06 Feb-07 Aug-07 Feb-08 Aug-08 Feb-09 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Feb-11 Aug-11 Feb-12 Aug-12 Feb-13 Aug-13 Feb- 14闪光笔记零售业零售业2014年3月13日 参见最后一页的免责声明页面PAGE5 共5等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面是有利的。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面是有利的。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是