零售业：4月社会消费品零售总额同比上升11.9%

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共5Flash注意：零售业徐许智程快讯：零售业+86 755 2397 67252014年5月13日四月份零售额同比增长11.9％4月社会消费品零售总额同比上升11.9%NBSC公布了零售销售数据。 2014年4月，社会消费品零售总额达到人民币19,701亿元，同比增长11.9％，比彭博汇编的市场平均预期数字低0.3个百分点。同期实际社会零售额增长10.9％。更详细地说，城市和农村地区的零售额分别同比增长11.7％和13.2％。按细目分类，规模以上企业的零售额同比增长9.4％。与2014年3月相比，规模以上餐饮企业的零售额同比增长1.1个百分点至5.3％，是自2012年12月以来的最高数字，尽管仍然较低，但该类别的销售额增长持续表明政府开展的反奢侈和反贪污运动的负面影响已得到一定程度的缓解。此外，4月份黄金，白银和珠宝的同比销售增长下降23.4个百分点至-30.0％，这显然是一个结构性的原因，2013年4月黄金，白银和珠宝的销售额录得72.2％的同比强劲增长，这主要是由于2013年4月中旬金价急剧下跌所致。黄金，白银和珠宝的销售增长预计将保持低位，因为2013年的销售将持续几个月。展望未来，由于预期CPI会提高并且某些类别的销售会回升，我们认为社会零售额将在中期出现回升。穿过低谷。2013年5月，中央政府发起了新一轮的大规模“纪律检查之旅”，以打击“老虎”和“苍蝇”（特别是指违反纪律的各级官员）。加强反移植运动。 自那时以来，中国已免除了数十名因“严重违反纪律”的高级官员；各级政府的巨额支出已经减少。 这项调查行动是在新政府发起的一项运动中进行的，以减少官员的奢侈行为并打击腐败。 在政府行动过程中，消费受到了较大程度的不利影响，零售增长受到抑制，某些高端饭店，餐饮，零售商和服务业受到严重打击。 尽管零售额增长放缓导致基数降低，但消费势头仍然较弱。 此外，去年的这个时候，我们看到某些零售类别的消费情绪蓬勃发展，黄金，白银和珠宝，化妆品，日用品，家具等的零售额同比增长。 坚强。 因此，这些类别的当前销售业绩面临压力。实际上，加上第二季度是非高峰季节，房地产和股市仍然疲软，因此，我们认为这是2014年零售业最艰难的时期。 展望2H14，我们认为零售势头将会加快，因为上述消极影响很可能会在允许一些消化时间后反映出来。 2014年下半年，主要公司的基本面将有所改善。 该行业应充满希望，并将为优质公司带来机会。 我们重申“优于大市”的行业投资评级。 有关行业公司的更多详细信息，请参阅我们的研究报告。闪光笔记零售业零售业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共5统计局公布了消费统计数据。2014年4月社会消费品零售总额为人民币19，701亿元，同比名义增长11.9%，较彭博财经统计的市场预期值低0.3个百分点。4月社会消费品零售总额实际增速为10.9%。具体来看，城市与农村区域分别升11.7%及13.2%。限额以上企业商品零售额同比增长9.4%。与14年3月份相比，限额以上餐饮企业收入的同比增速上升1.1个百分点至5.3%的水平，是2012年12月以来的新高，虽然增速仍然在低位，但连续的增长预示着经过一年多的消化，政府遏制铺张浪费及反腐败行动对行业造成的冲击已经4月份内下降23.4个百分点至-30.0%的水平，原因明显是由结构性因素所导致。 2013年4月内录得了72.2%的同比销售增长。展望未来一段时期内，金银珠宝类商品的销2013年4月份开始的热销持续了一段时间。综合而言，结合通胀上行以及部分零售品类销售增长恢复的预期， 社会零售额的同比增速预计在中期内应会上升。穿过低谷。2013年5月，作为中央政府深入推进反腐败工作的重点，新的一轮针对打“老虎和苍蝇”（意指违反了纪律的由高到低各级别官员）的中央巡视组工作展开。此后，数十名高级官员因“严重违纪”而遭到免职及调查，同时政府铺张浪费等行为也受到抑制。巡视工作的常态化是在新一届政府就任后，针对铺张浪费及腐败行为所作出的具体部署。在新一轮巡视工作开展的过程中，消费受到不同程度地负面影响，零售增速受到抑制，部分面对高端市场的餐饮、零售及服务企业受到的打击尤为强烈。尽管因此带来的零售增速放缓为后续消费带来了较低的基数，然而，消费动力仍然不足。另外，去年同一时期，金银珠宝、化妆品、日用品及家具等部分消费品类的消费情绪旺盛，零售增速强劲。继而对相关品类目前的销售表现带来压力。实际上，二季度是为零售行业的淡季，外加目前房地产及股票市场维持震荡，目前应是2014年全年消费压力最大的时期。展望下半年，我们认为以上负面因素在经过了一段的消化期之后，零售市场能够得到一定的好转，相信重点公司的基本面出现改善的几率较大，将使得零售行业仍然具有前景并将为业内的优质公司带来机遇。维持对行业“跑赢大市”的评级。欲了解更多行业内公司的详情，请参阅我们的研究报告。表：国泰君安国际报道的消费者同行比较公司 聚乙烯 PB 鱼子（％） 毛利率（％） 市值股份代号货币最后价格13A14楼15楼16楼13A14楼15楼16楼14楼14楼百万港元中国雨润食品集团有限公司1068 HK港币4.040168.3不适用31.6不适用0.50.50.50.51.60.76,471中国蒙牛乳业有限公司2319 HK港币40.50035.529.323.418.03.83.32.92.412.60.876,757康师傅控股有限公司322港元港币22.35039.530.225.021.55.65.24.64.117.01.6122,581统一中国控股220港币港币6.58020.527.923.621.12.32.22.01.97.50.821,597中国现代乳业控股1117 HK港币3.43027.915.011.39.22.32.01.71.514.70.516,606恒安国际集团有限公司1044 HK港币83.25027.523.720.217.06.25.54.94.324.52.6100,602维达国际控股3331 HK港币11.78021.720.116.913.12.52.32.11.912.31.411,521小南国餐厅3666 HK港币1.250990.754.317.611.2不适用1.91.81.64.10.21,641太阳艺术零售集团有限公司6808 HK港币9.96027.225.021.719.14.03.83.43.116.42.099,022物美百货公司1025 HK港币8.77019.316.114.514.22.42.22.01.914.44.38,110联华超市有限公司980港币港币4.52071.621.417.915.91.21.21.11.15.52.04,747银泰零售集团有限公司1833 HK港币8.32012.413.011.911.01.61.51.41.212.03.315,767金鹰零售集团3308 HK港币10.74013.012.711.510.32.92.52.22.021.52.717,567百盛零售集团有限公司3368 HK港币2.43015.314.214.013.00.90.90.90.96.73.66,198华润企业291香港港币22.75028.828.624.221.01.21.21.11.14.41.453,002亨德利控股有限公司3389 HK港币1.45013.89.08.07.91.00.90.80.810.33.37,247安踏体育用品有限公司2020香港港币11.94018.016.514.713.13.33.12.82.619.84.429,000李宁有限公司2331 HK港币4.940不适用1,646.723.113.02.02.11.91.60.80.37,605特步国际控股1368港币港币3.2609.39.89.18.71.21.21.11.112.05.77,054山顶运动用品有限公司1968香港港币2.11014.411.810.49.00.80.80.80.87.25.04,637百丽国际控股1880港币港币8.41012.512.211.310.42.22.01.81.617.33.167,896港口设计有限公司589港币港币4.0106.05.75.1不适用0.9不适用不适用不适用不适用9.62,018中国利郎有限公司1234 HK港币5.3769.99.78.98.02.01.91.81.720.37.26,199波司登国际有限公司3998 HK港币1.2207.3不适用7.36.81.1不适用1.01.0不适用不适用9,449活跃集团控股有限公司1096港币港币0.7309.6不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用不适用936普拉达（Prada）1913年香港港币62.95025.723.021.518.76.65.54.84.125.41.7153,274欧舒丹国际公司973 HK港币19.28023.326.220.718.63.93.43.12.713.91.427,383Manag-Adr如家快捷酒店HMIN美国美元32.56047.218.515.315.42.01.91.71.610.7不适用10,272中国住宿集团赞助广告HTHT美国美元23.55031.725.119.717.63.12.82.42.211.30.09,933周大福珠宝集团1929香港港币11.28020.515.614.012.03.43.02.62.320.12.7104,600六福控股国际有限公司590港币港币23.55011.08.68.16.72.21.91.61.422.85.412,018简单平均59.377.516.113.62.52.42.11.913.12.8加权平均28.234.019.216.34.13.63.22.817.32.1资料来源：彭博社，国泰君安国际。闪光笔记零售业零售业2014年5月13日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共5表：零售额明细类别14年4月同比（％）2014年初至今同比（％）零售总额：11.912.0-规模以上企业零售9.49.6-城市11.711.8-乡村13.212.9-餐厅和餐饮10.710.0-规模以上企业零售5.32.0-商业零售12.112.2-规模以上企业零售9.610.1-粮食和石油11.910.4-服装11.29.3-化妆品6.68.7-金，银和珠宝(30.0)(4.8)-日用品10.79.2-家用电气和视频设备2.97.5-中西医14.216.1-文化和办公用品18.011.6-家具15.514.5-通讯设备28.818.0-石油及相关产品8.06.5-汽车12.312.3-建筑装饰材料16.713.5资料来源：中国国家统计局，国泰君安国际。图：CPI与货币供应量之间的相关性（％）图：不同价格指数之间的相关性（％）15403020100-101050-5-10资料来源：中国国家统计局，中国人民银行，国泰君安国际。资料来源：中国国家统计局，CEIC，国泰君安国际。CPI同比同比M1同比M2CPI同比PPI同比RPI同比4月04Dec‐04 Aug‐05 Apr‐06 Dec‐06 Aug‐07 Apr‐08 Dec‐08 Aug‐09 Apr‐10 Dec‐10 Aug‐11 Apr‐12 Apr‐12 Dec‐12 Aug‐134月14日5月4日至12月4日至7月5日至2月6日至6月6日至7月7日至6月8日至1月9日至9月9日至3月10日至10月10日至5月11日至11月11日至2月13日至9月2014年4月13日闪光笔记零售业零售业2014年5月13日 参见最后一页的免责声明页面PAGE4 共5图：消费品零售额同比增长，名义和实际价值（％）302520151050图：消费者信心（％）1251201151101051009590资料来源：中国国家统计局，国泰