www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  主要观点： 1月份消费数据如期很差，整体情况需要结合2月份数据一起来看。从行业财务数据来看，行业的销售收入增长情况并未扭转，但是存货消化较好，流动资产周转改善，行业销售利润率提升。 2012 年度，上市公司的业绩情况已通过年报或者业绩快报的形式予以发布，2012 年度的业绩表现主要表现为收入增长放缓，净利率增长大幅下降。男装类公司表现相对平稳，虽然销售收入同比增长有所下滑 ，但那些品牌定位明确，品牌号召力强的公司表现出较好的稳定性。纺织制造类企业 2012 年度受到内外需市场的双重夹击，销售收入普遍负增长。在净利润增长的表现上，表现平稳的依然是男装行业，净利润巨幅下滑的公司主要 出现在制造类企业。 投资建议：纺织服装行业的基本面正在逐步改善中，虽然通过消费终端数据我们看到的改变较为缓慢，但是在内部，企业的库存逐步消化，利润率改善，都显示出积极信号，行业的全面复苏需要消费终端转好这一东风。推荐公司有：卡奴迪路、七匹狼、富安娜、朗姿股份。 重点关注股票业绩预测 公司名称 股票代码 股价EPS PE 投资评级 11A12E13E11A 12E 13E002029 七匹狼 17.98 0.82 1.14 1.56 22 16 12 跑赢大市002154 报喜鸟 9.22 0.62 0.81 1.09 15 11 8 跑赢大市002269 美邦服饰 13.91 1.2 0.84 0.94 12 17 15 大市同步002293 罗莱家纺 51.53 2.66 2.7 3.2 19 19 16 跑赢大市002327 富安娜 38.2 1.29 1.62 2.29 30 24 17 跑赢大市002397 梦洁家纺 13.06 0.74 0.39 0.54 18 33 24 大市同步002003 伟星股份 10.34 0.76 0.65 0.85 14 16 12 大市同步002291 星期六 5.94 0.27 0.15 0.25 22 40 24 大市同步002563 森马服饰 21.43 1.83 1.13 1.25 12 19 17 大市同步600337 美克股份 6.27 0.31 0.07 0.1 20 90 63 大市同步601566 九牧王 16.73 0.89 1.17 1.33 19 14 13 跑赢大市002486 嘉麟杰 9.36 0.35 0.19 0.22 26 49 43 大市同步002042 华孚色纺 4.26 0.49 0.11 0.16 9 39 27 大市同步002569 步森股份 14.19 0.57 0.43 0.7 25 33 20 大市同步002485 希努尔 7.75 0.62 0.45 0.66 12 17 12 大市同步002656 卡奴迪路 42.69 1.09 1.65 2.1 39 26 20 跑赢大市002612 朗姿股份 27.43 1.04 1.15 1.57 26 24 17 跑赢大市资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为2013年3月1日收盘价 纺织：中性 服装：有吸引力 维持 日期：2013年3月7日 行业：纺织服装 张凤展 021-53519888-1932 zhangfengzhan@shzq.com 执业证书编号：S0870511030001 行业数据（Y13M01） 50家大型零售企业服装零售额-12% 服装零售量同比增长 -14.9% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： ZFZ13-AIT003 相关报告：2013年2月纺织服装行业投资策略 首次报告日期：2013-03-07 等待消费东风 --2013年3月纺织服装业投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 wwwww1 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 月度策略 22013年3月7日  主要数据点评 消费端：一月数据不好，但需结合二月看 根据中华全国商业信息中心的统计，2013 年1 月份，全国50 家重点大型零售企业零售额相比2012 年1 月份下降12.0%。由于春节因素的存在，2013 年1 月份的零售额增速与2012 年同期增速之间存在不可比性。2013 年1 月份，服装商品零售额增速为-14.9%。 零售额的大幅下降有以下几方面的原因：（1）2012 年底至2013 年初，廉政风暴对集团消费、公务消费、高档消费、购物卡消费均产生了较大的抑制；（2）消费者对未来收入预期呈现出越来越强的悲观情绪，更加加大消费增长的压力；（3）网上销售、海外购物等的分流。 图1：50家重点零售企业零售额月度同比 数据来源：wind，上海证券 图2：消费者指数 数据来源：wind，上海证券 供给端： 1 月份行业产量数据未出，仅能对价格数据做一分析。1 月份服装类价格指数整体均有所回升。CPI指数服装类1月份上升0.6，达到2.6，PPI衣着类指数上升0.2，为1.54，服装鞋帽类RPI上升0.7，达到2.4.服装衣着类价格指数的上升主要是由于成本的上升，从RPI指数可以看到纺织品的价格指数1月份继续回升，达到1.2. wwwww2 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 月度策略 32013年3月7日 图3：RPI数据 数据来源：wind，上海证券 图4：PPI数据 数据来源：wind，上海证券 图5：CPI数据 数据来源：wind，上海证券 行业财务数据分析 纺织行业 截止 12 月份，整个纺织行业呈现复苏状态，行业销售收入累计同比增长12.15%，流动资产周转次数略有加快，销售利润率上升至5.28%。 wwwww3 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 月度策略 42013年3月7日 图6：纺织业财务数据 数据来源：wind，上海证券 服装行业 12 月整体服装行业虽然在销售收入的增长上并未见到明显好转，销售收入累计同比增长 10.59%，但是应收账款的增长速度继续下降，应收账款同比增长 14.86%，下降 1.5 个百分点，存货同比增长维持在较低水平，资产周转效率持续改善，销售利润率进一步 达到6.04%。 图7：服装业财务数据 数据来源：wind，上海证券 床上用品行业 12 月床上用品行业整体平稳，销售收入同比增长 12.79%，流动资产周转次数为4.37，销售利润率提升至5.37%。 wwwww4 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 月度策略 52013年3月7日 图8：床上用品制造业财务数据 数据来源：wind，上海证券 上市公司2012年年报数据汇总 根据已公告的上市公司 2012 年报或者业绩快报的数据来看，纺织服装行业 2012 年度的业绩表现主要表现为收入增长放缓，净利率增长大幅下降。从销售收入增长状况来看，男装类公司表现相对平稳，虽然销售收入同比增长有所下滑 ，但那些品牌定位明确，品牌号召力强的公司表现出较好的稳定性。纺织制造类企业 2012 年度受到内外需市场的双重夹击，销售收入普遍负增长。在净利润增长的表现上，表现平稳的依然是男装行业，净利润巨幅下滑的公司主要 出现在制造类企业上，主要在于销售收入下滑的同时，人工成本的上涨进一步恶化利润表现，制造行业的成本转嫁能力脆弱。 表1：2012年年报数据汇总 类别 公司名称 销售收入增长 净利润增长 家纺类 富安娜 22.21% 26.07% 罗莱家纺 14.67% 1.51% 梦洁家纺 -3.60% -47.86% 平均 11.09% -6.76% 男装类 卡奴迪路 37.85% 53.20% 七匹狼 19.93% 36.68% 报喜鸟 11.43% 30.72% 希努尔 2.76% -27.85% 步森股份 -8.56% -23.98% 平均 12.68% 13.75% 女装及混合类 凯撒股份 28.08% -34.85% 朗姿股份 33.63% 10.63% 休闲装 美邦服饰 -4.38% -29.55% 森马服饰 -9.33% -38.24% 搜于特 46.64% 57.61% 平均 10.98% -3.39% wwwww5 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 月度策略 62013年3月7日 制造类 伟星股份 -4.08% -14.11% 浔兴股份 -10.23% -44.01% 众和股份 -3.10% -39.30% 金飞达 -1.91% 2.16% 华孚色纺 12.42% -76.52% 山东如意 27.73% -80.47% 嘉麟杰 -5.26% -46.03% 宜科科技 -7.35% -18.29% 新野纺织 6.26% -21.09% 平均 1.61% -37.52% 数据来源：公司公告，上海证券 整体而言，纺织服装行业正处在缓慢复苏的过程中，由于终端消费趋势短时难以改变，但是伴随着企业存货的不断消化，行业利润率逐渐好转。  行业走势及估值分析 从2013年2月4日到2013年3月4日这一时间段，沪深300涨跌幅为 -2.88%，服装家纺类上涨 0.68%，纺织制造类上涨 5.3%，行业整体上涨2.85%。 从估值角度来看，行业估值水平依然处在恢复期，目前沪深 300 的PE水平为11.49，服装家纺的PE水平为18.48，纺织制造的PE水平为23.12，从估值溢价上来看，纺织制造行业估值