LLDPE月度展望：LLDPE3月份需求趋弱,重心下移

商品研究 LLDPE月度展望 2013年2月 张玉敏 五矿期货研究所 LLDPE、程序化交易分析师 TEL:0755-83753914 Email:zym@wkqh.cn 从业资格编号：F0275559 投资咨询编号：Z0001940 深圳福田区益田路6009号 新世界中心48层 http://www.wkqh.cn LLDPE 3月份需求趋弱，重心下移 报告摘要：  预期3月原油供应充足，LLDPE成本支撑下移；  石脑油库存居高，裂解利润可回落空间增加；  3月无新投装置，LLDPE供应趋平；  下游地膜生产旺季进入收尾期，需求下降拉低期价重心。 后市展望： 鉴于本文分析，前期原料持续强势推升连塑成本支撑，但冬季过后，伴随着气温回暖，取暖油需求消退，而美国炼厂结束检修高峰令汽油期货承受重压，带动布伦特原油期货大幅降价。连塑下游棚膜生产活动已经结束，而地膜旺季也将在3月收尾。我们在2月报已建议投资者寻求逢高抛空机会，进入3月份前期空单可持有，等待期价重心逐步下移。 五矿期货 商品研究| LLDPE Monthly 2/28/2013 1 §1 LLDPE上游：成本支撑下移 1.1 国际原油处于弱势 作为生产LLDPE的最上游原料，原油价格变动直接影响LLDPE的生产成本，其油对LLDPE的生产成本传导具有一定的时滞性。2月份，影响油价走势的主要因素如下： 经济数据欠佳 欧盟2月20日公布数据显示，欧元区2月份消费者信心指数为-23.6，略高于上月-23.9，为去年7月以来最好水平，但不及市场预期的-23.1。此前美联储推出大规模资产购买计划的目的是扶助就业增长，市场一度担心美联储停止购买资产，意味着量化宽松的货币政策减缓或停止，市场货币可能紧缺，今年以来被对冲基金推高的商品期货价格可能再次走低。 地缘政治略显支撑不强，OPEC均价掉头趋降 欧佩克近日公布的数据显示，截至2月22日当周，欧佩克一揽子油价下跌3.29美元，跌幅2.88%；周均价为112.66美元，较上周下跌1.84美元，跌幅1.61%，这也是近5周以来周均价首次下跌。 此次油价下跌主要是受到美联储宽松政策不确定性以及沙特提高差能预期的影响。当然，在欧佩克减产的同时，非欧佩克原油产量的增加较好的弥补了欧佩克产量的缺口，也使得市场原油供应处在宽松状态。 地缘政治紧张继续支撑石油市场气氛。国际原子能机构与伊朗进行了今年的第二次对话，这次会谈依然未能在核查问题上取得突破进展。国际原子能机构副总干事纳克茨说，由于仍然存在分歧，双方未能在对话中就核查“结构性方案”达成一致。 有消息称伊朗有意接受条件换取制裁宽松，若欧美取消对伊朗制裁，伊朗原油出口量将短期内大幅提升，这也将重压国际油价，促使油价进一步下滑。总之，近期不论是地缘因素还是政治经济方面都是利空频传，油价自此开启下行模式并非不可能。 据Enterprise Products Partners高管向美国监管机构提交的证词显示，该公司旗下Seaway管道料将在2月-5月期间平均每日输送29.5万桶石油。该公司称，1月份的每日输送水平大约为18万桶。该管道在1月份扩容后输送量达到每日40万桶，数日后锐减到每日17万桶。 预期3月原油供应充足 商品研究| LLDPE Monthly 2/28/2013 2 美国原油库存连续六周增长，最近一期美国原油库存周报增加113万桶，库存量达到1982年以来最高水平。然而备受市场关注的库欣地区原油库存下降了7.5万桶，但是仍然在5000万桶以上，接近有效容量（图1）。 美国能源信息署在月度报告中显示，页岩油产量的大幅增加推动美国2012年原油产量增长14.6%，触及17年高位。2012年美国原油日产量647.4万桶，比2011年日均增长82.6万桶，为1900年美国能源信息署有数据记录以来最高水平。其中，北达科他州原油产量日产量增加了66.2万桶。美国2012年12月份美国原油日产量703万桶，比2011年同期增长16.7%，为1992年12月以来的最高月度产量。 在美国原油产量增加的同时，减少了对进口原油的依赖性。美国能源信息署月度数据显示，2012年美国原油的进口量减少了1.6亿桶，日均进口量849.2万桶，降幅5%，为15年来最低，创2009年以来的最大数值降幅。2012年1月份，美国原油进口量2.35亿桶，为1997年2月以来日均进口量最低水平，比11月份日均进口量减少6.8%。 美国能源信息署数据还显示，2012年12月份美国石油需求量减少至16年来最低水平，日均需求1855.5万桶，同比减少2.%。其中汽油需求减少了0.6%，日均需求870.3万桶，为11年来最低需求水平。 图1 EIA美国原油及油品库存 图2 我国月度原油进口量及进口额 020000400006000080000100000120000140000050000100000150000200000250000300000350000400000450000EIA库欣地区原油库存(千桶)-右轴EIA美国原油库存(千桶)-左轴EIA美国汽油库存(千桶)-右轴EIA美国取暖油库存(千桶)-右轴 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 300 800 1300 1800 2300 我国原油月度进口额(万美元)-右轴我国原油月度净进口量(万吨)-左轴 数据来源：EIA 五矿期货研究所 数据来源：海关总署 五矿期货研究所 取暖油需求旺季即将结束，原油供应充足下汽油期货领跌 美国汽油期货持续下跌，拖累了原油期货市场，布伦特原油期货跌至月度低点。由于美国炼油厂检修结束，炼油厂开工率骤然上升，汽油产量增加，截止发稿纽约商品交易所汽油期货累计5天下跌超过7%。 商品研究| LLDPE Monthly 2/28/2013 3 美国汽油是石油产品中最主要的组成，汽油需求和汽油价格变化往往意味着对石油需求的预期。美国原油加工量日均1400多万桶，而原油产量只有加工量的一半，意味着还有一半的原油需要进口。在美国库欣地区原油库存充裕的情况下，美国原油期货价格远低于美国炼油厂原油进厂成本，而布伦特原油期货则与美国沿海地区炼油厂进厂成本相近。因而美国汽油期货暴跌，首先打压的就是布伦特原油期货。 纽油净多持仓趋平，布油净多趋降，资金做多热情下降 纽约商品交易所原油期货持仓量连续三周增长至历史最高水平。投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.3%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止2月12日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1653440手，增加58596手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头272875手，比前一周增加6071手。其中多头增加11839手；空头增加5768手（见图3）。 管理基金在布伦特原油期货和期权中持有的净多头减少0.76%。截止2月19日，布伦特原油期货和期权持仓量1527458手，减少了277028手；管理基金在布伦特原油期货和期权中持有净多头190701手，减少-1453手。其中持有多头增加2246手，空头增加3699手。管理基金在布伦特原油期货中持有的净多头减少1.44%。截止2月19日，布伦特原油期货持仓量1527458手，减少18162手；管理基金在布伦特原油期货中持有净多头179320手，减少-2623手。其中持有多头增加3216手，空头增加5839手。 图3 NYMEX原油基金净多持仓占比 -2%3%8%13%18%23%80000130000180000230000280000330000380000430000480000NYMEX原油|基金净多占比-右轴NYMEX轻质低硫原油|非商业多头持仓(张)-左轴NYMEX轻质低硫原油|非商业空头持仓(张)-左轴 数据来源：CFTC 五矿期货研究所 综合原油以上信息，我们预期3月全球原油供应充足，而需求难现明显扭转。将在一定程度上抑制LLDPE期价（见图4）。 图4 LLDPE期价与Brent原油比价 商品研究| LLDPE Monthly 2/28/2013 4 5500 7500 9500 11500 13500 15500 17500 19500 21500 20406080100120140160LLDPE连续/Brent原油比价(经汇率调整后)-左轴Brent原油期货(美元/桶)-左轴LLDPE期货主力合约收盘价(元/吨)-右轴 数据来源：DCE IPE 五矿期货研究所 1.2 石脑油库存居高，烯烃裂解利润有回落空间 截止发稿，亚洲石脑油现货月间逆差价拉宽，需求稳定。新加坡实货市场，Mercuria公司销售给Sietco公司5月上半月交货的石脑油，每吨983美元。日本石油协会公布的统计的资料显示，截止2月23日，日本汽油库存量210.8522万立方米，；石脑油库存量168.6554万立方米。日本公开规格石脑油3月下半月固定价格每吨1019.00美元，上涨8美元；4月上半月石脑油现货每吨1001.00美元；4月下半月石脑油每吨1001美元。截至2013年2月20日，新加坡轻质馏份油库存量1070万桶，比之前一次采集增加119万桶；新加坡中质馏份油库存量1064.5万桶，比之前一次采集117.2万桶。同期,重质燃料油(渣油)库存量2062.8万桶，比之前一次采集增加178.7万桶（见表1）。 表1 中石油、中石化(免消费税)石脑油内供价格(元/吨) 月份 中石油内供出厂价 月度涨跌 中石化内供结算价 月度涨跌 中石化塔河供东部企业价 月度 涨跌 2012年 1月 5864 167 6620 150 5820 150 2012年 2月 6191 327 6970 350 6170 350 2012年 3月 6738 547 7530 560 6730 560 2012年 4月 6911 17