铅月报：3月铅价仍有下跌空间

请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 品种研究报告 3月铅价仍有下跌空间 投资要点 l 二月行情回顾 l 美国经济持续好转 l 中国经济温和复苏 l 再生铅供应增长迅速 l 铅酸蓄电池：加速增长 投资策略 春节后受房地产调控及美联储提前结束QE预期影响，沪铅持续下跌。从宏观层面看，全球经济温和复苏，保持相对稳定。从供需来看，铅市逐渐走向宽松的局面很难改变，铅市长期供应紧张的局面已经改善。伦铅此次下跌重回前期震荡区间（1740-2330美元/吨），目前铅市的主基调依然是向下运行。操作上，建议前期空单可考虑继续持有，预计3月LME03铅合约运行区间2150-2350美元/吨。 2013年03月01日 铅期货 研究服务中心 周芊芊 027-68851609 沪铅月报：2013年03月01日 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1一、二月行情回顾 本月初，受益于美国就业市场的良好数据提振，伦铅延续1月的涨势继续上冲。国内春节期间，伦铅交投清淡，表现为小幅震荡行情。节后国内房地产调控以及美元走强成为锌价下降的推动力。伦铅本月下跌6.24%，最高2483，几乎是近一年以来的最高点，最低2275。沪铅1305整体重心下滑，累计跌幅3.33%。 图表1：LME03铅价走势 数据来源：美尔雅期货 二、美国经济持续好转 近日公布的美国经济数据均表现良好，显示美国经济正持续向好。1月份成屋签约销售指数较去年12月上升4.5%，较上年同期上升9.5%，至2010年4月以来最高水平105.9。1月新屋开工总数年化89.0万户，低于前值和预期。1月营建许可修正值总数年化90.4万户，初值92.5万户。1月新屋销售较前月增15.6%，年率为43.7万户。12月标普/Case-Shiller房价指数经季节调整较前月升0.9%。2月消费者信心指数为69.6，预估为61.0。这些最新数据表明，长期以来备受压抑的楼市正在复原。 美联储内部对QE的论战进一步升级。最近的FOMC会议纪要显示，“多名”FOMC成员担忧开放式QE带来的风险，支持提前减少或结束QE3的委员人数比去年12月有所上升。一些委员建议美联储或许需要在就业市场完全 沪铅月报：2013年03月01日 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2复原之前就开始退出宽松措施。不过另一些委员仍然坚持无限期资产购买，并警告称过早结束QE3可能损害经济。但伯南克连续两日在国会发表证词，认为有必要维持超级宽松的货币政策，而且超级宽松的货币政策好处要大过可能付出的代价。他指出，美联储将继续讨论目前政策的利弊，如果在失业率问题上一段时间都没有取得进展，美联储可能再度考量政策，但目前美国经济处于在正轨上。美联储内部对于资产负债表扩张的担忧可能会促使其在今年年底前略微削减资产购买规模，预计未来美联储内部的论战预计会继续升温。 图表2：美国成屋签约销售指数 图表3：美国新屋开工 数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货 图表4：美国营建许可 图表5：美国新屋销售 数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货 沪铅月报：2013年03月01日 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3图表6：美国标普/Case-Shiller房价 图表7：美国消费者信心指数 数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货 三、中国经济温和复苏 目前宏观经济仍处于缓慢回升趋势之中，预计一季度GDP有望达到8%。一是从运行趋势来看，2012年四季度中国经济显现企稳迹象，经济指标出现回升，四季度GDP升至7.9%；二是领先指标预示经济继续转好。 2013年2月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，比上月下降0.3个百分点。宏观经济的主要先行指数中国制造业PMI指数连续5个月回升，最近4个月均在50%以上。近几年来春节期间PMI 回落为常态，尽管此次回落幅度较大，但已是连续4月处于扩张区间，经济温和复苏趋势不变。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数普遍回落。2月份生产指数为51.2％，比上月微落0.1个百分点，继续位于临界点以上，表明制造业生产继续保持增长态势；新订单指数为50.1％，比上月下降1.5个百分点，仍位于临界点以上，表明制造业市场需求略有增长。此外，生产经营活动预期指数为64.6％，比上月大幅上升8.7个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度。主要分项指数有不同程度回落，但这种回落主要是受春节因素影响正常性波动，波动幅度小于历史同期。目前工业生产形势基本平稳，企业后市预期也较为乐观，总体来看经济运行仍处在企稳区间。 沪铅月报：2013年03月01日 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4图表8：中国GDP 图表9：中国制造业PMI 数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货 三、再生铅供应增长迅速 国际铅锌研究小组(ILZSG)近日公布的数据显示：2012年全球精炼铅供应过剩量为64,000吨，低于2011年的156,000吨。2012年全球精炼铅总产量为1061.7万吨，消费量为1055.3万吨。2012年铅市过剩情况较2011年有所缓解，但2013年铅供应有望加速增长，一方面来自于大量矿产的投产，另一方面来自于再生铅供应的增加。美洲、欧洲精铅生产主要以再生铅为主，美国再生铅占比达到90%以上，而亚洲则是以原生铅为主，亚洲再生铅产量占其总产量的比例低于世界平均水平。预计未来全球再生铅产量比重将逐步提高。 来自汽车和电动自行车电池的回收铅2011年占到铅供应总量的35%，与10年前的21%相比，比例大幅提高。一块电动自行车电池的用铅量大约为11公斤（24磅）。据估测，今年来自电动自行车旧电池的回收铅总量将在2010年的基础上增长两倍以上，达到19万吨。中国今年的铅供应量（包括来自铅矿的产量）将比消费量多出20.6万吨。 沪铅月报：2013年03月01日 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5四、铅酸蓄电池：加速增长 2012 年铅酸蓄电池产量为1.75 亿KVAH。2012 年铅酸蓄电池行业产量增速大幅提高，反映了整个铅酸蓄电池行业下游需求稳定增长。根据 《电池行业十二五规划》，至2015 年，铅酸蓄电池年度总产量将达到2.4亿 KVAH。 由于中国汽车和电动自行车保有量较大，因此在铅酸蓄电池应用市场处于主导地位，用于通讯、UPS、储能等领域的固定型铅酸蓄电池则相对较少。2012年汽车产量1927万辆，2013年1月份为196.4万辆，同比增长近50%，剔除春节因素仍有较大增长。2013年我国汽车产量增速预计约6%。截止2012年6月，我国汽车保有量1.14亿辆，同比增长15.78%。根据2013年汽车产量和汽车保有量数据估算，我国2013年铅酸蓄电池需求约为8300万只，其中70%以上来自于更换需求，预计2013年我国起动铅酸蓄电池增 速将维持在14%左右。 今年以来整体铅酸蓄电池企业开工率止跌回升，环比升2.29%，起动型、动力型以及固定型企业开工率分别环比上升0.73%、3.23%、2.68%。12 月起动型铅蓄电池开工率的上升主要受两方面因素的影响，一方面仍然为气温低而导致的替换需求增加；另一方面，汽车及摩托车产量的增加带动了一级市场的回暖。 图表10：空调产量 图表11：冰箱产量 数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货 沪铅月报：2013年03月01日 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 投资策略： 春节后受房地产调控及美联储提前结束QE预期影响，沪铅持续下跌。从宏观层面看，全球经济温和复苏，保持相对稳定。从供需来看，铅市逐渐走向宽松的局面很难改变，铅市长期供应紧张的局面已经改善。伦铅此次下跌重回前期震荡区间（1740-2330美元/吨），目前铅市的主基调依然是向下运行。操作上，建议前期空单可考虑继续持有，预计3月LME03铅合约运行区间2150-2350美元/吨。 其他数据图表： 图表12：交易所库存 图表13：沪伦比值 数据来源：美尔雅期货 数据来源：美尔雅期货 沪铅月报：2013年03月01日 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 7美尔雅期货市场部门 总部 湖北省武汉市江汉区新华路218号（浦发银行大厦）9层 电话：027-68851668 传真：027-68851565 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东街7号信息广场西区9层 电话：0591-87509007 传真：0591-87672777