1 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2013年2月22日 金属期货周报 祈年周报系列 金属分析师 刘超 lc0008@bdfut.com 021-62898366 相关研究报告： 祈年期货研发中心 客服电话：400-882-8558 联系邮箱：research@bdfut.com 研究结论：铜-继续承压 目前CFTC净多持仓量为9317张，净多持仓较上周减少6545张。自去年12月4日起CFTC铜净空持仓已经开始转为净多持仓，短期净多持仓变化很小，总持仓在持续增加，多空分歧不断扩大。 最近的LME铜现货升水-40美元，较去年的平均-5美元明显下滑。LME升水低位徘徊，显示出现货市场采购仍未彻底好转，库存规模偏大。从历史对比上看，LME铜升贴水和铜价呈正相关的关系，目前的升水弱势显示铜需求并未彻底回暖。同时，从目前的LME铜库存总量看，也处于近期相对偏高位置，库存庞大加上消费增速下滑，使得铜长期处于贴水态势。 随着日本加大货币宽松力度后，作为美元指数13.6%的权重货币，美元开始明显转强。美联储退出宽松货币政策的呼声日益高涨，也助长了美元攀升。建议维持看空的观点，空单可以继续持有，止盈58000元。 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、 上海期交所一周数据汇总 本周，上海商品整体大幅回落。其中价格跌幅最大的是天胶，周跌幅为-5.91%；跌幅第二的是黄金，跌幅为-4.91%；跌幅第三的品种是螺纹，周跌幅为-3.28%。 成交量方面，随着行情出现单边走势，工业品成交量开始回升。除成交量不活跃的品种燃油和沪铅外，成交量增加较多的品种是黄金，成交周增加59.02%，其次是铝，周成交量增加54.97%。 持仓方面，上周各品种持仓均出现不同程度的增长。除成交量不活跃的品种燃油和沪铅外，持仓增加最多的品种是白银，周持仓增加25.93%；其次是沪铝，周持仓增加13.93%。 库存方面，本周，沪铝库存增加10.06%，铜库存增加5.6%。 总体上看，近期铝成交和持仓已连续两周变化加大，后期走势值得关注。 表一：上海交易所一周价格成交量变化 名称 本周收盘价 上周收盘价 环比涨跌(%) 本周成交量(手) 上周成交量(手) 环比增减(%) 黄金 324.38 341.13 -4.91% 194,000.00 122,000.00 59.02% 铝 14,926.00 15,145.00 -1.45% 234,000.00 151,000.00 54.97% 螺纹钢 4,017.00 4,201.00 -4.38% 13,869,000.00 11,064,000.00 25.35% 燃料油 5,200.00 5,240.00 -0.76% 74.00 46.00 60.87% 天然橡胶 24,908.00 26,472.00 -5.91% 1,308,000.00 1,300,000.00 0.62% 锌 15,691.00 15,846.00 -0.98% 723,000.00 636,000.00 13.68% 阴极铜 57,630.00 59,584.00 -3.28% 1,355,000.00 921,000.00 47.12% 沪铅 15,115.00 15,292.00 -1.16% 3,288.00 2,404.00 36.77% 沪银 6,048.00 6,544.00 -0.08 823,000.00 568,000.00 44.89% 资料来源：文华财经 祈年期货 表二：上海交易所一周持仓库存变化 名称 本周末持仓量(手) 上周周末持仓量(手) 环比增减(%) 本周库存 上周库存 库存增减 变化幅度（%） 黄金 131,000.00 120,000 9.17% 804 804 0 0.00% 铝 235,000.00 207,000 13.53% 471,652 428,551 43,101 10.06% 螺纹钢 1,325,000.00 1,247,000 6.26% 43,214 47,049 -3,835 -8.15% 燃料油 86.00 50 72.00% 83,129 83,129 0 0.00% 天然橡胶 159,000.00 141,000 12.77% 102,416 100,015 2,401 2.40% 锌 247,000.00 247,000 0.00% 325,555 318,804 6,751 2.12% 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 阴极铜 451,000.00 442,000 2.04% 207,709 196,699 11,010 5.60% 沪铅 5,944.00 7,202 -17.47% 126,138 120,038 6,100 5.08% 沪银 272,000.00 216,000 25.93% 1,159,087 1,182,340 -23,253 -1.97% 资料来源：文华财经 祈年期货 二、国外市场持仓和库存变化 1、CFTC铜总持维持高位，净空持仓快速增加 根据CFTC公布的最新数据，目前CFTC铜最新持仓总量为17.8万张，与上周持仓相比增加3931张。 目前CFTC净多持仓量为9317张，净多持仓较上周减少6545张。自去年12月4日起CFTC铜净空持仓已经开始转为净多持仓，短期净多持仓变化很小，总持仓在持续增加，多空分歧不断扩大。 2、三大交易所铜总库存小幅回升，但总量偏低 目前LME最新的铜库存为42.4万吨，较上周增加4100吨，总库存规模较12年11月的24.8万吨明显上涨。COMEX目前铜库存量为7.4万吨，较上周小幅增加450吨，但从COMEX库存与LME和上海库存综合对比看，COMEX库存变化相对较小。上海铜库存为20.7万吨，较上周增加11010吨。 图5：CFTC总持仓和净多持仓 图6：三大交易所累积库存和LME铜价 资料来源：WIND祈年期货 资料来源：WIND祈年期货 3、LME铜升贴水 最近的LME铜现货升水-40美元，较去年的平均-5美元明显下滑。LME升水低位徘徊，显示出现货市场采购仍未彻底好转，库存规模偏大。从历史对比上看，LME铜升贴水和铜价呈正相关的关系，目前的升水弱势显示铜需求并未彻底回暖。同时，从目前的LME铜库存总量看，也处于近期相对偏高位置，库存庞大加上消费增速下滑， 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 使得铜长期处于贴水态势。 4、套利比值变动 最新的进口比值为7.31，平衡比值7.47，进口亏损开始缩小，但仍未达到平衡区域。从去年比值情况看，全年都没有出现比值盈利机会。根据目前比值情况预测，由于比值下滑，进口盈利消失，未来进口量会出现下降，国内库存压力得以减轻。 沪铜套利比值图 资料来源：WIND 祈年期货 三、一周宏观变动 美元涨势加速 随着日本加大货币宽松力度后，作为美元指数13.6%的权重货币，美元开始明显转强。美联储退出宽松货币政策的呼声日益高涨，美联储在3月19日会议上将再度讨论何时退出宽松，市场看空的氛围在扩大。 接受《华尔街日报》调查的经济学家预计，2013年美国GDP将较上年增长2.4%，与他们对2012年的经济预期相仿。而事实证明他们去年的预期过于乐观了。上周公布的数据显示，2012年美国GDP仅较上年增长1.5%。这是实际GDP增速连续第二年低于经济学家预期。 美国联邦储备委员会公布的1月份货币政策会议纪要显示，官员们对宽松货币政策越发感到不安，一些官员建议美联储或许需要在就业市场完全复原之前就开始退出宽松措施。美联储计划在3月19日-20日的下次会议上评估资产购买计划的效果。 美国劳工部公布，经季节性因素调整后，截至2月16日当周首次申请失业救济人数增加20000人，至362000人。此前接受道琼斯通讯社调查的经济学家们预计，上周首次申请失业救济人数为350000人。此前一周首次申请失业救济人数被 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 小幅向上修正至342000人，初值为341000人。上周首次申请失业救济人数的四周移动平均值增加8000人，至360750人。 美国劳工部公布，经季节性因素调整后，1月份消费者价格指数(CPI)连续第二个月持平。能源价格下跌抵消了住房、服装和医疗服务价格上涨的影响。当月不包括波动较大的食品和能源价格的核心CPI上升0.3%。此前接受道琼斯通讯社调查的经济学家预计，1月份整体CPI上升0.1%，核心CPI上升0.2%。 数据公司Markit公布的初步数据显示， 2月份美国制造业采购经理人指数(PMI)初值小幅降至55.2，1月份终值为55.8。1月份PMI是9个月以来的最高水平。产出指数表现最为强劲。该指数升至58.1。 据外媒报导，达拉斯联邦储备银行行长费希尔表示，尽管没有任何决策者寻求彻底停止债券购买，但他本人认为，美国联邦储备委员会开始退出债券购买计划的时间宜早不宜迟，至少应该在今年年底之前。不过他称，美联储的动作不会太快。 欧洲央行公布的数据显示，去年12月份欧元区经常项目盈余再度超出预期，因该地区的贸易顺差继续扩大。不过，当月经常项目盈余低于去年11月份创下的记录高点。欧元区12月份经常项目盈余为139亿欧元，低于11月份的159亿欧元，但高于接受道琼斯通讯社调查的分析师预期的115亿欧元。 西班牙央行称，由于去年12月份投入运转的所谓“坏账”银行接受了质量较差的信贷资产组合，去年12月份西班牙银行业的坏账规模较11月份大幅下降。该央行发布的初步数据显示，12月份不良贷款减少了241亿欧元，达到1674亿欧元，占总贷款余额的10.4%，而11月份的不良贷款率是11.4%，为纪录最高水平。 德国央行称，德国经济将在今年第一季度恢复增长。根据德国央行的预测，今年随着时间的推进，德国经济将逐步复苏。该央行在其月度报告中称，在过去三个月中，对于德国经济的预期已迅速且显着回升，央行目前预计第一季度国内生产总值(GDP)将实现增长。 欧洲央行行长德拉吉表示，汇率不是政策目标，但汇率对于欧洲央行评估物价稳定形势非常重要。他同时警告称，长期维持低利率可能在欧元区引发住房或资产价格泡沫。他称，持久的货币宽松政策可能催生房价或其他资产市场的泡沫；就如此次危机所展示的那样，这类泡沫的破灭会给实体经济带来巨大成本。 图1：LME铜连续月线走势图 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资料来源：博弈大师 祈年期货 图2：LME锌连续月线图 资料来源：博易大师 祈年期货 去年年末至今，全球大宗商品年内涨幅最大的商品是原油，涨幅为1.73%。跌幅最大的是黄金，年度下跌-5.22%，跌幅第二的是铝，年度下跌-1.6%。上海交易所年初至今涨幅最大的品种是螺纹，涨幅0.25%，涨幅第二的是沪锌，涨幅0.05%。跌幅最大的品种是白银，下跌了-5.34%，跌幅第二的是沪金，下跌-4.74%。另外，沪深300指数年初至今上涨了3.25%，美元升值了2.07%。 图3：全球大宗商品年内涨幅图 4：上海交易所商品年内涨幅 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资料来源：祈年期货 资料来源：祈年期货 四、未来展望 1. 资金流向变动 目前CFTC净多持仓量为9317张，净多持仓较上周减少6545张。自去年12月4日起CFTC铜净空持仓已经开始转为净多持仓，短