1 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2013年3月8日 金属期货周报 祈年周报系列 金属分析师 刘超 lc0008@bdfut.com 021-62898366 相关研究报告： 祈年期货研发中心 客服电话：400-882-8558 联系邮箱：research@bdfut.com 研究结论：铜-继续承压 目前CFTC净多持仓量为-5587张，净空持仓较上周增加4859张。自2月26日起CFTC铜持仓已经由净多持仓开始转为净空持仓，短期净空持仓不大，总持仓明显下降，多方平仓特征明显。 最近的LME铜现货升水-40美元，较去年的平均-5美元明显下滑。LME升水低位徘徊，显示出现货市场采购仍未彻底好转，库存规模偏大。从历史对比上看，LME铜升贴水和铜价呈正相关的关系，目前的升水弱势显示铜需求并未彻底回暖。同时，从目前的LME铜库存总量看，也处于近期相对偏高位置，库存庞大加上消费增速下滑，使得铜长期处于贴水态势。 中国海关总署公布，中国2月份铜、铜合金和半成品进口量较上年同期下降38.5%，至298,102吨。2月份进口量较上月下降15.1%。显示，今年前两个月，铜、铜合金和半成品进口量同比下降27.8%，至649,062吨 随着日本加大货币宽松力度后，作为美元指数13.6%的权重货币，美元开始明显转强。美联储退出宽松货币政策的呼声日益高涨，也助长了美元攀升。建议维持看空的观点，空单可以继续持有，止盈58000元。 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、 上海期交所一周数据汇总 本周，上海商品大多继续回落。其中价格跌幅最大的是螺纹，周跌幅为-2.02%；跌幅第二的是沪锌，跌幅为-1.31%；涨幅最大的品种是沪铝，周涨幅为1.62%。 成交量方面，随着行情出现震荡，工业品成交量涨跌不一。除成交量不活跃的品种燃油和沪铅外，成交量增加较多的品种是沪铝，成交周增加46.82%，其次是沪锌，周成交量增加10.82%。 持仓方面，上周多数品种持仓均出现增长。除成交量不活跃的品种燃油和沪铅外，持仓增加最多的品种是沪锌，周持仓增加8.22%；其次是沪铝，周持仓增加6.61%。 库存方面，本周，天胶库存增加4.95%，螺纹钢库存下降-7.12%。 总体上看，近期沪铝和沪锌成交和持仓已连续两周变化加大，后期走势值得关注。 表一：上海交易所一周价格成交量变化 名称 本周收盘价 上周收盘价 环比涨跌(%) 本周成交量(手) 上周成交量(手) 环比增减(%) 黄金 321.93 323.13 -0.37% 198,000.00 193,000.00 2.59% 铝 14,914.00 14,676.00 1.62% 323,000.00 220,000.00 46.82% 螺纹钢 3,926.00 4,007.00 -2.02% 16,207,000.00 15,177,000.00 6.79% 燃料油 5,176.00 5,180.00 -0.08% 42.00 86.00 -51.16% 天然橡胶 24,104.00 23,935.00 0.71% 1,737,000.00 1,659,000.00 4.70% 锌 15,274.00 15,477.00 -1.31% 677,000.00 612,000.00 10.62% 阴极铜 56,716.00 56,715.00 0.00% 1,516,000.00 1,560,000.00 -2.82% 沪铅 14,743.00 14,844.00 -0.68% 3,420.00 3,154.00 8.43% 沪银 6,046.00 5,994.00 0.01 705,000.00 717.00 -1.67% 资料来源：文华财经 祈年期货 表二：上海交易所一周持仓库存变化 名称 本周末持仓量(手) 上周周末持仓量(手) 环比增减(%) 本周库存 上周库存 库存增减 变化幅度（%） 黄金 134,000.00 127,000 5.51% 729 729 0 0.00% 铝 274,000.00 257,000 6.61% 492,267 482,408 9,859 2.04% 螺纹钢 1,255,000.00 1,342,000 -6.48% 34,654 37,309 -2,655 -7.12% 燃料油 108.00 94 14.89% 83,129 83,129 0 0.00% 天然橡胶 190,000.00 181,000 4.97% 107,481 103,299 4,182 4.05% 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 锌 237,000.00 219,000 8.22% 329,404 327,044 2,360 0.72% 阴极铜 573,000.00 541,000 5.91% 225,416 226,201 -785 -0.35% 沪铅 6,820.00 6,224 9.58% 136,260 130,919 5,341 4.08% 沪银 282,000.00 274000 0.95% 1,153,627 1,142,796 10,831 0.95% 资料来源：文华财经 祈年期货 二、国外市场持仓和库存变化 1、CFTC铜总持维持高位，净空持仓快速增加 根据CFTC公布的最新数据，目前CFTC铜最新持仓总量为15.9万张，与上周持仓相比减少1695张。 目前CFTC净多持仓量为-5587张，净空持仓较上周增加4859张。自2月26日起CFTC铜持仓已经由净多持仓开始转为净空持仓，短期净空持仓不大，总持仓明显下降，多方平仓特征明显。 2、三大交易所铜总库存小幅回升，但总量偏低 目前LME最新的铜库存为48.1万吨，较上周增加3.4万吨，总库存规模较12年11月的24.8万吨明显上涨。COMEX目前铜库存量为7.5万吨，较上周小幅增加248吨，但从COMEX库存与LME和上海库存综合对比看，COMEX库存变化相对较小。上海铜库存为22.5万吨，较上周减少785吨。 图5：CFTC净多持仓和铜价 图6：三大交易所累积库存和LME铜价 资料来源：WIND祈年期货 资料来源：WIND祈年期货 3、LME铜升贴水 最近的LME铜现货升水-31美元，较去年的平均-5美元明显下滑。LME升水低位徘徊，显示出现货市场采购仍未彻底好转，库存规模偏大。从历史对比上看，LME铜升贴水和铜价呈正相关的关系，目前的升水弱势显示铜需求并未彻底回暖。同时，从 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目前的LME铜库存总量看，也处于近期相对偏高位置，库存庞大加上消费增速下滑，使得铜长期处于贴水态势。 4、套利比值变动 最新的进口比值为7.37，平衡比值7.40，进口亏损开始缩小，但接近平衡区域。从近期的比值情况看，去年年底出现短期比值盈利机会。根据目前比值情况预测，由于比值较去年明显回升，进口盈利偶尔出现，未来进口量将会出现增长，国内库存压力开始增大。 沪铜套利比值图 资料来源：WIND 祈年期货 三、一周宏观变动 美联储会议前，美元维持强势 随着日本加大货币宽松力度后，作为美元指数13.6%的权重货币，美元开始明显转强。美联储退出宽松货币政策的呼声日益高涨，美联储在3月19日会议上将再度讨论何时退出宽松，市场看空的氛围仍在扩散。中国制造业数据好于预期，略微提振了市场信心，金属价格震荡反弹。 美联储主席伯南克再次明确证实，他的货币宽松政策立场不会退缩，尽管此前美联储内部成员曾表示过对于宽松措施或破坏金融系统稳定的担忧。伯南克称，如果美联储过早结束定量宽松措施，美国经济将因此付出十分高昂的代价，甚至可能产生相反的效果。他明确表示，利率不会永远保持在低位，随着经济的复苏，预期长期利率也将逐步恢复到更加正常的水平。 自动减支争论不会严重影响美经济和信贷市场。标普预计，美国3月将再度坠入财政悬崖；其影响将是暂时的，并将在第二季度被范围更大的政府长期减支增收计划所取代。标普认为，美国经济基础动能将助其挺过难关；但如果这些预算 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 削减措施开始生效，经济将不必要地出现放缓，至少是暂时放缓。 美国供应管理学会公布的数据显示，随着需求攀升，美国2月份非制造业扩张速度出乎意料地略有加快。该机构公布的2月份非制造业采购经理人指数从1月份的55.2升至56.0。此前接受道琼斯通讯社调查的预测人士预计，2月份PMI或为55.0，与1月基本持平。 机构ADP发布的全美就业报告显示，2月份美国私营部门新增就业人数19.8万人，经济学家此前的预期为17.5万人。1月份新增就业人数被向上修正至21.5万人，初值为19.2万人。其中服务业就业人数增加16.4万人，制造业增加9000人。 汇丰控股有限公司公布，汇丰2月中国服务业采购经理人指数(PMI)降至52.1，1月份为54.0。上周发布的反映中国制造业活动的指标也出现下滑，暗示未来中国经济复苏可能比较缓慢。 中国国家发展和改革委员会表示，2013年固定资产投资将增长18%，高于去年目标。去年全年固定资产投资增长20.6%，远高于发改委设定的16%的增长目标。发改委还表示，预计2013年社会消费品零售总额将增长14.5%，去年增长14.3%。发改委表示，今年将力争吸引外商直接投资1130亿美元，较去年增长1.2%；实现对外直接投资887亿美元，较上年增长15%。 据德国《明镜》周刊报导，欧元区财长将探索一种新的方式，在保存欧洲稳定机制(ESM)资本的情况下对欧元区银行实施援助。报导称，草案显示，ESM应设立下属机构，直接向受困金融机构提供帮助。 图1：LME铜连续月线走势图 资料来源：博弈大师 祈年期货 图2：LME锌连续月线图 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 资料来源：博易大师 祈年期货 去年年末至今，全球大宗商品年内大多下挫，跌幅最大的是黄金，年度下跌-5.89%，跌幅第二的是铅，年度下跌-4.84%。上海交易所年初至今商品尽数下挫，跌幅最大的品种是橡胶，下跌了-9.01%，跌幅第二的是黄金，下跌-5.54%。另外，沪深300指数年初至今上涨了3.33%，美元升值了3.13%。 图3：全球大宗商品年内涨幅图 4：上海交易所商品年内涨幅 资料来源：祈年期货 资料来源：祈年期货 四、未来展望 1. 资金流向变动 目前CFTC净多持仓量为-5587张，净空持仓较上周增加4859张。自2月26日起CFTC铜持仓已经由净多持仓开始转为净空持仓，短期净空持仓不大，总持仓明显下降，多方平仓特征明显。 2. LME现货升水低位徘徊 最近的LME铜现货升水-30美元，较去年的平均-5美元明显下滑。LME升水低位徘徊，显示出现货市场采购仍未彻底好转，库存规模偏大。从历史对比上看，LME铜 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 升贴水和铜价呈正相关的关系，目前的升水弱势显示铜需求并未彻底回暖。同时，从目前的LME铜库存总量看，也处于近期相对偏高位置，库存庞大加上消费增速下滑，使得铜长期处于贴水态势。 3. 中国铜进口同比下降 中国海关总署周五公布，中国2月份铜、铜合金和半成品进口量较上年同期下降38.5%，至298,102吨。2月份进口量较上月下降15.1%。显示，今年前两个月，铜、铜合金和半成品进口量同比下降27.8%，至649,062吨