2012年度业绩快报点评：面板产能转移，LED背光优选标的

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 增 持 面板产能转移，LED背光优选标的 ——瑞丰光电（300241）2012年度业绩快报点评—— 事件： 瑞丰光电（300241）发布了2012年度业绩快报，全年实现营业收入5.00亿元，同比增长71.63%，实现归属于上市公司股东的净利润4690万元，同比增长41.48%，折合EPS为0.44元。 点评：  业绩增长基本符合预期 根据业绩快报，2012年四季度，公司实现营业收入1.60亿元，同比增长124%，环比略降1.96%；实现净利润1069万元，同比增长98.12%，环比下降34.48%。 2012年，虽然LED市场整体低迷，但公司抓住LED背光电视渗透率大幅提高的市场机遇，通过技术领先、品质稳定的产品，取得业绩的大幅增长。公司业绩环比出现下滑，究其原因，与公司四季度去库存有关，此外，公司股权激励摊销费用200多万元也影响了当期业绩。  面板产能向国内转移，LED背光需求大 当前，中国大陆已成为全球最大的消费电子生产基地，手机、PC、彩电分别占全球产能的70%、90%和50%，但上游面板主要依赖于进口。2012年，随着京东方、华星光电8.5代线的陆续投产，大陆面板产业快速成长，2012年大陆面板占全球出货量上升至14%，未来，全球面板产能向中国大陆转移的趋势将维持。 面板产能向国内转移，拉动了国内LED背光需求。公司是国内大尺寸LED背光龙头企业，将受益明显，目前公司中大尺寸背光产品订单能见度高。公司也将增加中大功率产品占比，保持公司毛利率水平稳定。  LED产业政策陆续出台 2月17日，发改委发布了《半导体照明产业节能规划》，明确促进LED照明节能产业年均约30%的增长，加大对产品的应用推广，加强财政补贴力度。至2015年，LED功能性照明产品市场占有率达20%以上，LED液晶背光源、景观照明市场占有率分别达70%和80%以上。 目前，LED产品存在品质参差不齐、行业标准缺乏等问题，为推动LED产业的健康发展，预计未来陆续会有一些政策、行业标准与规范的出台。 证券研究报告/电子行业 2013年2月22日 分析师 苏晓芳 执业证号：S1250511030002 电话：010-57631190 邮箱：sxfang@swsc.com.cn 联系人 李孝林 电话：023-63786247 邮箱：lixl@swsc.com.cn 市场表现 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%瑞丰光电沪深300 业绩快报点评/瑞丰光电300241 请务必阅读正文后的免责声明部分 2  盈利预测 预计公司2013-2014年EPS分别为0.68元和0.92元，对应PE分别为27X和20X。公司是国内LED封装与大尺寸背光龙头企业，技术优势明显，享受高于同行业的业绩成长，13年产能持续扩张，业绩前景向好，我们给予公司“增持”评级。  风险提示 LED液晶电视销售低于预期；LED照明普及进度慢；行业竞争加剧，产品价格下跌。 图1：公司业绩增长情况（万元） 图2：公司单季度净利润增长情况（万元） 78.1%40.1%11.4%71.6%26.5%100.0%-24.7%41.5%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 20082009201020112012营业收入归属于母公司所有者的净利润营收增速净利润增速 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2010Q42011Q22011Q42012Q22012Q41,233 1,014 1,037 724 540 498 1,491 1,631 1,069 归属于母公司所有者的净利润 资料来源：西南证券研发中心 资料来源：西南证券研发中心 业绩快报点评/瑞丰光电300241 请务必阅读正文后的免责声明部分 西南证券投资评级说明 西南证券公司评级体系：买入、增持、中性、回避 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 西南证券行业评级体系：强于大市、跟随大市、弱于大市 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券研究发展中心 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦7楼 邮编：400023 电话：（023）63725713 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：100033 电话：（010）57631234 主要研究人员联系方式 姓名 电子邮件 研究领域 姓名 电子邮件 研究领域 许维鸿 xwh@swsc.com.cn 业务总监 徐永超 xychao@swsc.com.cn 建筑建材 崔秀红 cxh@swsc.com.cn 副总经理 贺众营 hzy@swsc.com.cn 建筑建材 张仕元 zsy@swsc.com.cn 宏观研究 申明亮 shml@swsc.com.cn 有色金属 刘 峰 liufeng@swsc.com.cn 宏观研究 梁从勇 lcyong@swsc.com.cn 农林牧渔 张 刚 z_ggg@tom.com 首席策略研究 李 辉 lihui@swsc.com.cn 食品饮料 马凤桃 mft@swsc.com.cn 基金研究 潘红敏 phm@swsc.com.cn 餐饮旅游 李 慧 lih@swsc.com.cn 交通运输 苏晓芳 sxfang@swsc.com.cn 通信行业