2012年度业绩快报点评：基本面持续改善

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 买 入 基本面持续改善 ——贝因美（002570）2012年度业绩快报点评—— 事件：  贝因美（002570）发布了2012年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入531,982.01 万元，同比增长12.55%；实现营业利润71,489.06万元，同比增长31.32%，实现归属与上市公司股东净利润50505.73万元，同比增长15.595；实现EPS1.19元。其中Q4实现营业收入15.23 亿元，同比增长14.67%；净利润2.0亿元，同比增长19.91%；实现EPS 0.47 元。略超预期。 点评：  Q4营业利润同比增长12.49%，净利润同比增长19.91% 公司在营业总收入较上年同期增长的同时，期间费用较上年同期得到较好的控制,期间费用率从Q2呈现较为显著的改善趋势。婴幼儿奶粉行业整体产品结构提升和销售费用率下降将带来净利率持续提振。  国外奶粉事件性信心撼动的最大受益者 城镇化的深入及收入倍增计划促消费升级；生育小高峰，二胎放开预期，精养的深化和国外奶粉事件性信心撼动，多因素驱动中高端定位的公司业绩增长。公司国内婴幼儿奶粉的市场占有率稳定在10%左右，公司爱+系列奶粉定位高端，近几年销售增速一直超过15%，目前占公司奶粉销售的超过20%。冠军宝贝系列奶粉定位中高端，占公司奶粉销售的超50%。  攻守兼备特征显著 公司差异化新品推出能力强，商业模式具有前瞻性，渠道下沉具有先声优势；刚需粘性及高端化兼备，具攻守兼备特征。公司目前有30 家销售分公司、2200 家经销商，终端零售网络超过8 万家，渠道覆盖面广,有望在二三线城市实现量价突破，2012 年婴幼儿奶粉在婴童店和网购渠道的销售增速超过30%。  风险提示 食品安全事件。  盈利预测 预期2013、2014 年每股收益1.40、1.76元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2013 年18倍PE 较为合理，给予公司“买入”评级。 证券研究报告/食品饮料 2013年2月22日 分析师 李辉 执业证号：S1250511010001 电话：010-57631229 邮箱：lihui@swsc.com.cn 市场表现 资料来源：西南证券研发中心 基本数据 总股本(百万股) 426 流通A股(百万股) 261 流通B/H(百万股) 0 大股东/持股 贝因美集团/40% 实际控制人/持股 谢宏/22% 公告点评/贝因美002570 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 利润预测表 利润表（百万元） 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入 4,727 5320 6149 7092 营业成本 1,699 1958 2231 2543 营业税金及附加 53 60 71 83 销售费用 2077 2175 2547 2901 管理费用 348 404 459 525 财务费用 1 5 5 5 资产减值损失 4 4 5 6 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 544 715 831 1029 营业外收支 45 12 17 17 利润总额 589 702 814 1012 所得税费用 153 198 217 259 净利润 436 504 597 753 归属于母公司所有者的净利润 437 505 597 753 少数股东损益 -1 0 0 0 公告点评/贝因美002570 请务必阅读正文后的免责声明部分 西南证券投资评级说明 西南证券公司评级体系：买入、增持、中性、回避 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 西南证券行业评级体系：强于大市、跟随大市、弱于大市 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券研究发展中心 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦7楼 邮编：400023 电话：（023）63725713 北京 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：100033 电话：（010）57631234 主要研究人员联系方式 姓名 电子邮件 研究领域 姓名 电子邮件 研究领域 许维鸿 xwh@swsc.com.cn 业务总监 徐永超 xychao@swsc.com.cn 建筑建材 崔秀红 cxh@swsc.com.cn 副总经理 贺众营 hzy@swsc.com.cn 建筑建材 张仕元 zsy@swsc.com.cn 宏观研究 申明亮 shml@swsc.com.cn 有色金属 刘 峰 liufeng@swsc.com.cn 宏观研究 梁从勇 lcyong@swsc.com.cn 农林牧渔 张 刚 z_ggg@tom.com 首席策略研究 李 辉 lihui@swsc.com.cn 食品饮料 马凤桃 mft@swsc.com.cn 基金研究 潘红敏 phm@swsc.com.cn 餐饮旅游 李 慧 lih@swsc.com.cn 交通运输 苏晓芳 sxfang@swsc.com.cn 通信行业