油脂月报：市场震幅加大,南美供应成关键

2013年2月2日 市场震幅加大，南美供应成关键 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 1 - 北方期货月报---油脂 市场震幅加大，南美供应成关键。 民 050000010000001500000200000025000003000000Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12马棕榈油库存分析师：马占利 从业证号：F0270293 电话：027-87362519 邮箱：441464165@qq.com ： ★观点和策略：、 市场关注焦点仍然在南美天气，阿根廷天气及南美运力成市场重心。从目前天气预测看，阿根廷持续干燥天气的可能性较大。而巴西运力短期内难以缓解。南美供给方面出意外，这加大了市场对美豆供给的需求，在美豆库存偏紧的状况下，无疑给市场提振。投资者可顺势操作，保持震荡偏多思路。 但临近春节，假期消费也未能给期价带来实质性突破。市场资金多以短线为主，规避风险意愿强烈。预计后期持续性上涨或下跌的概率较小。豆类油脂或仍将维持震荡。建议投资者仍以规避风险为主，日内操作。 相关研究报告 《油脂供需趋紧，把握阶段性上涨机会》 2012.6.28 《短期供给充足，油脂易跌难》 2012.03.18 2013年2月2日 市场震幅加大，南美供应成关键 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 2 - 新闻回顾 1. 据路透周四公布的一项调查显示，因主产国产出强劲，2013年棕榈油价格可能连续第二年下滑。 2. ＜油世界＞发布的最新报告显示，未来一到三个月内，南美大豆收获耽搁或者运输问题可能重新转移需求至美国，从而推动美国大豆期货价格上涨。 3. 据加拿大农业及农业食品部发布的最新报告显示，2013年春季加拿大农户可能小幅减少油菜籽播种面积。 4. 巴西分析机构Safras Mercado将2012/2013年度大豆产量预估值上调至8,469万吨,较去年同期高出25%,且略高于12月时所预计的8,431万吨。 5. 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截止2013年1月24日当周，美国大豆出口检验量为4066.7万蒲式耳，前一周修正后为4904.8万蒲式耳，初值为4807.5万蒲式耳。 一、基本面分析 （一） 南美迎来降雨，本周油脂深幅回调。 本月市场维持震荡，在美豆供给偏紧的现实状况和未来供给宽松的预期之下，市场并无重大变化。南美天气市效果也并不明显。在传闻巴西运力不佳的情况下，美豆本周大幅上涨突破14.5美元的压力位，期价接近前期15美元左右。国内豆类油脂也震荡上行，豆油09合约期价大涨至8900元的区间高位。棕榈油重心有抬升趋势， 09合约突破近月运行区间，涨至7100元/吨之上。菜油受菜粕下跌拖累，期价仍在9900元/吨附近。 （二） 南美供给端问题出现，市场受到支撑。 巴西分析机构Safras Mercado将2012/2013年度大豆产量预估值上调至8469万吨,较去年同期高出25%,且略高于12月时所预计的8431万吨。巴西分析机构Agroconsult表示，2013年初巴西大豆产量有望达到8400万吨。相比之下，上年的实际产量为6640万吨。各机构对巴西大豆产量的预测值持续走高，显示巴西丰产概率仍很大。 但是＜油世界＞发布的最新报告显示，未来一到三个月内，南美大豆收获耽搁或者运输问题可能重新转移需求至美国，从而推动美国大豆期货价格上涨。而中国粮油信息中心公布的中国进口量的大幅减少也从侧面印证了这种说法。巴西运力成市场关注重心。 阿根廷天气未见好转，据T-Storm气象公司称，未来五天内阿根廷和巴西南部大部分地区的 2013年2月2日 市场震幅加大，南美供应成关键 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 3 - 雨量将不超过0.5英寸，即1.3厘米，随后天气将再度变得干燥。由于未来两周内阿根廷农业产区温度大幅上升，而降雨量偏低，因而阿根廷大豆产量预测数据可能下调。 （三） 美农报告再次上调全球大豆产量，报告利空。 全球油籽的供应一般以上来自于大豆，而美农1月份报告再次强化了大豆供需宽松的预期。 在美豆的供给方面，市场对美豆增产的预期得到印证。2012/2013年度美豆产量的预估再次上调，单产水平由上月预估值值39.3蒲式耳/亩调整至39.6蒲式耳/亩，美豆总产量上升0.44亿蒲式耳至30.15亿蒲式耳。从我们熟悉的统计单位来看，美豆产量上调120万吨至8206万吨。从美豆需求结构来看，美豆的出口量维持在3661万吨，但美豆的压榨量上调95万吨至4368万吨。美农对美豆压榨量的上调我们发现并不是之前市场认为的生物柴油用量的上调，主要是在于美豆油出口量的上调，美农上调美豆油出口量16万吨至98万吨。 在全球大豆的供给方面，美农上调巴西大豆产量150万吨至8250万吨，巴西成为全球第一大豆生产国，同时下调阿根廷产量100万吨至5400万吨。在出口结构上，美农上调巴西大豆出口量100万吨至3840万吨同时上调阿根廷出口量100万吨至1100万吨。美农报告的调整反应了近期阿根廷的不利天气对产量的影响。同时从报告中我们也可以看出后期世界大豆的供给将更加向巴西倾斜。 由巴西、阿根廷、美国所带的全球大豆供需平衡的改变结果则是全球大豆整体供应小幅增加170万吨，同时全球大豆的压榨量上涨130万吨至2.32亿吨，其中主要是由于美豆压榨量上升所致。从全球大豆的库存消比来看，全球大豆库消比维持在0.256，较上月预估计0.259小幅下降。 但我们从全球第三大油籽品种菜籽来看，供需情况则有所不同。由于中国菜籽的连年减产，2012/2013年中国菜籽产量预估值在1260万吨，但同时全球范围内各主要菜籽生产国2012/20130.20.250.30.35050000100000150000200000250000300000全球大豆供需平衡表产量出口量压榨量期末库存库消比 2013年2月2日 市场震幅加大，南美供应成关键 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 4 - 年度产量均出现减产，其中加拿大菜籽产量较上一年度减少130万吨至1331万吨，而欧盟27国产量减少21万吨至1880万吨，印度产量也减少20万吨至670万吨，2012/2013年全球菜籽的产量减少237万吨至5926万吨。中国进口量也减少82万吨至180万吨。全球菜籽的库存总量较一年度减少228万吨至280万吨，而库消比则由0.080降至0.046。菜籽的产量及库存量的大幅减少造成菜籽和大豆供需情况的完全不同。在我国菜籽菜粕上市之后，菜籽菜粕放在全球供需偏紧的格局下走势或较坚挺。 （四） 美豆出口销售进度良好，支撑前期美豆上行。 美国农业部1月31日公布的报告显示：截止1月24日当周美国当前市场年度大豆出口销售净增加386千吨，新销售1253千吨。其中销往中国29万吨，年度累计销售为2612万吨，远高于去年同期。截止本年度迄今，美豆出口比去年同期约快32%。目前南美大豆尚未上市，而南美陈豆基本消耗完毕，美豆成为市场供给主要来源。时间节点来看，全球大豆供给青黄不接严重，这也推升了前期美豆持续走高。如南美运力继续受限，美豆或将维持涨势。 美豆销售进度：中国 数据来源：WIND，北方期货 美豆销售进度 -400000-200000020000040000060000080000010000001200000当年年度去年同期五年均值 2013年2月2日 市场震幅加大，南美供应成关键 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 5 - 数据来源：WIND，北方期货 （五） 国内大豆棕榈油库存处高位，春节消费旺季对市场提振有限。 近期国内大豆棕榈油库存处高位，大豆库存量在519万吨高位，但从整体来看，国内大豆的库存仍处下降趋势。国家粮油信息中心预计今年一季度我国进口大豆到港约1160万吨；低于此前预期；2012年一季度我国大豆到港量这1815万吨。南美港口新豆供应低于预期且拥堵严重导致一季度大豆到港预估下调；近期巴西中西部种植区降雨持续，耽搁了早熟大豆收割。一季度如预期大豆到港口量下子和这将对市场形成支撑。从美豆出口报价来看，近两周来看，美豆的出口报价持续走高，美豆市场仍然较为坚挺。但中国大豆的港口库存持续回落，目前维持在516万吨左右的水平。这显示中国对大豆的需求仍然旺盛。中国需求旺盛，如果一季度进口减少，这将成市场提供支撑。 -200000020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000当年年度去年同期五年均值50055060065070075080011-10-0811-11-0811-12-0812-01-0812-02-0812-03-0812-04-0812-05-0812-06-0812-07-0812-08-0812-09-0812-10-0812-11-0812-12-0813-01-08美豆出口报价 2013年2月2日 市场震幅加大，南美供应成关键 阅读本报告前请务必仔细阅读本刊免责声明 - 6 - 数据来源:北方期货 棕榈油的库存量也升至129万吨的高位，棕榈油高高的库存量严重制约了期价的上涨。棕榈油处于减产周期无疑，但库存量的消耗仍需时日。而从马来西亚棕榈油的出口情况来看，据SGS调查显示，2013年1月份马来西亚棕榈油出口量为142万吨，比上月减少6.4%。ITS的调查数据也不乐观，一月份棕榈油出口量146万吨，较上月减少7%。但我们认为目前对马棕榈油的估计仍不宜过分悲观，马棕榈油已经处于减产周期，随着消费季节的来临，马棕榈油仍有望成为油脂中领先品种。 数据来源:北方期货 从目前豆类油脂运行情况来看，我们发现豆油5月和9月合约之间的价差在20元/吨左右，菜油5月和9月合约价差也在36元/吨。但棕榈油5月和9月之间的价差达到300元/吨，远高于油脂类其它品种。从历年棕榈油的59合约价差来看，其价差常在200元以内，300元/吨的价差是历史高位。棕榈油合约近弱远强格局明显，这显示了油脂间基本面的差异。豆油受南美大豆丰产预期压制，远月合约难以走高。而棕榈油则受马亚西亚减产周期来临，支持远月合约价格走高。从这个角度