业绩低谷已现，来年蓄势待发

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 世纪鼎利（300050）/研究报告 业绩低谷已现，来年蓄势待发 2013.1.29 王聪(高级分析师) 何晨(研究助理) 电话： 020-88836109 020-88836112 邮箱： wangc_a @gzgzhs.com.cn hec_a @gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110004 事件：  事件：公司发布 2012年度业绩修正公告，下调业绩区间。 公司公布业绩修正公告，预计归属于上市公司股东的净利润约为884.07万元至2652.20万元，与上年度相比下降70%-90%。而公司于2012年 10 月 25 日在三季报中的业绩预告为 2652.20万元至4420.34万元,与上年度相比下降50%-70%。 点评：  公司2012年业绩大幅下滑符合我们之前的预期。我们之前预计 2012年为公司业绩低谷期，并对2012年业绩做出谨慎预期。此次业绩修正公告符合我们对公司2012年业绩的谨慎观点。  网优服务和海外投入对公司的业绩影响较大。2012年度预计业绩的大幅度下降主要有两个原因：第一，受运营商在2012年四季度的利润考核要求，部分投资确认延迟，公司网优服务收入不达预期,同时公司业务毛利率在四季度未出现明显回升；第二，2012年公司海外业务的投入较大，预计在3000-4000万，而确认的海外收入在1000万左右，仅海外业务的亏损在 2500万左右。  2013年公司业绩仍将保持快速回升。我们认为2012年业绩下滑对公司的长期投资价值影响不大，公司未来两年业绩快速增长的因素并没有发生变化：首先是2013年 LTE规模投资基本确定，公司主营业务将企稳回升；海外市场进入回报期期，海外业务达到收支平衡后，对净利润的负贡献将基本消除。同时随着端到端平台的能力建设基本完成，公司在成本费用方面也将进行控制。  维持公司“强烈推荐”评级。我们修正公司2012年业绩至2013万元，保持2013、2014年的盈利预测不变。预计公司2012-2014年 EPS 为 0.09元、0.37元和0.54元，维持 “强烈推荐”评级。  风险提示：LTE发牌和规模建设进程晚于预期，海外市场开拓进程受阻，市场竞争加剧导致产品价格下降过快。 指标（百万元） 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 376.13 385 579.5 750.05 (+/-%) -18.96% 2.36% 50.52% 29.43% 净利润 92.3 20.13 79.59 117.19 (+/-%) -52.00% -78.19% 295.38% 47.24% 每股收益（元） 0.41 0.09 0.37 0.54 市盈率（P/E） 24.23 111.08 28.09 19.08 市净率（P/B） 4.79 1.35 1.36 1.31 强烈推荐(维持) 现价： 9.83 目标价： 13.33 股价空间： 36% 通信行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 世纪鼎利 10.8% 6.2% -0.9% 通信设备 8.9% 6.0% 3.6% 沪深300 8.5% 18.0% 12.9% 基本资料 总市值 2,123,280,000 总股本 216,000,000 流通股比例 39.68 资产负债率 3.96 大股东 叶滨 大股东持股比例 33.33 相关报告 《内外共振，战略投资进入回报期》2013.1.16 《战略投资见效，估值优势凸显》2012.11.26 02,0004,0006,0008,00010,000-40%-20%0%20%40%60%成交额沪深300世纪鼎利世纪鼎利（300050） 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 世纪鼎利（002017）/研究报告 附表：公司财务预测表 资产负债表 2011 2012E 2013E 2014E 现金流量表 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 1476.18 1525.48 1522.46 1548.36 经营活动现金流 60.29 -28.60 21.09 64.92 现金 1184.08 1148.81 1051.21 1012.91 净利润 92.30 28.18 79.59 117.19 应收账款 194.45 250.00 300.00 350.00 折旧摊销 22.31 18.20 23.05 29.23 其它应收款 7.25 0.00 11.45 3.48 财务费用 -29.29 -28.99 -21.50 -19.80 预付账款 6.70 6.96 10.18 11.91 投资损失 -3.10 -0.40 0.00 0.00 存货 62.88 90.00 110.00 140.00 营运资金变动 1.94 -46.42 -59.60 -61.72 其他 20.83 29.72 39.62 30.06 其它 -23.87 0.83 -0.46 0.02 非流动资产 215.83 192.70 226.59 252.74 投资活动现金流 -32.99 4.53 -56.50 -55.41 长期投资 11.64 15.92 19.69 23.11 资本支出 68.37 -18.85 26.98 21.97 固定资产 72.36 75.18 96.10 114.69 长期投资 2.63 4.28 3.77 3.43 无形资产 60.83 55.62 61.11 67.42 其他 38.02 -10.04 -25.75 -30.02 其他 70.99 45.98 49.69 47.51 筹资活动现金流 -41.72 -11.20 -62.19 -47.81 资产总计 1692.01 1718.18 1749.05 1801.10 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 66.15 104.30 139.28 141.76 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -41.72 -11.20 -62.19 -47.81 应付账款 26.49 46.51 55.32 79.66 现金净增加额 -14.42 -35.27 -97.60 -38.30 其他 39.66 57.79 83.97 62.10 非流动负债 16.01 8.25 10.95 11.73 主要财务比率 2011 2012E 2013E 2014E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 其他 16.01 8.25 10.95 11.73 营业收入 -18.96% 10.47% 39.47% 29.43% 负债合计 82.16 112.55 150.23 153.50 营业利润 -52.05% -83.94% 378.41% 56.25% 少数股东权益 30.83 30.83 30.83 30.83 归属母公司净利润 -53.33% -68.12% 182.41% 47.23% 归属母公司股东权 1579.02 1574.80 1567.99 1616.77 获利能力 负债和股东权益 1692.01 1718.18 1749.05 1801.10 毛利率 57.03% 43.82% 44.75% 43.57% 净利率 24.54% 6.78% 13.73% 15.62% 利润表 2011 2012E 2013E 2014E ROE 5.58% 1.75% 4.97% 7.22% 营业收入 376.13 415.50 579.50 750.05 ROIC 3.86% -0.14% 3.53% 5.83% 营业成本 161.62 233.43 320.18 423.25 偿债能力 营业税金及附加 15.08 13.40 19.81 26.63 资产负债率 4.86% 6.55% 8.59% 8.52% 营业费用 49.32 68.91 78.23 88.31 净负债比率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 管理费用 90.39 112.45 110.76 120.54 流动比率 22.31 14.63 10.93 10.92 财务费用 -29.29 -28.99 -21.50 -19.80 速动比率 21.36 13.76 10.14 9.93 资产减值损失 1.67 2.18 2.50 2.50 营运能力 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.22 0.24 0.33 0.42 投资净收益 3.10 0.40 0.00 0.00 应收帐款周转率 194.45 250.00 300.00 350.00 营业利润 90.46 14.53 69.52 108.63 应付帐款周转率 6.13 6.39 6.29 6.27 营业外收入 15.86 18.45 22.45 26.56 每股指标(元) 营业外支出 0.40 0.59 0.48 0.49 每股收益 0.41 0.13 0.37 0.54 利润总额 105.93 32.39 91.48 134.70 每股经营现金 0.28 -0.13 0.10 0.30 所得税 13.64 4.21 11.89 17.51 每股净资产 7.45 7.43 7.40 7.63 净利润 92.30 28.18 79.59 117.19 估值比率 少数股东损益 3.89 0.00 0.00 0.00 P/E 85.49 75.42 26.70 18.14 归属母公司净利润 88.41 28.18 79.59 117.19 P/B 4.79 1.35 1.36 1.31 EBITDA 92.72 15.60 87.04 138.12 EV/EBITDA 69.19 64.99 12.79 8.34 EPS（元） 0.41 0.13 0.37 0.54 敬请参阅最后一页重要声明