事件点评：业绩预增幅度，超我们预期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 事件点评：业绩预增幅度，超我们预期 点评报告 2013年1月15日 事件： 1、2012年度业绩预增公告。 经公司财务部门初步测算，预计公司2012年度实现归属于上市公司股东的净利润约为9.7亿元至10.4亿元，将比上年同期增长约200%-220%左右。业绩增长原因主要系2012年度公司煤炭产量大幅增长和投资收益增加所致。 2、关于子公司中标国土资源部2012年页岩气探矿权出让招标项目的公告。 2013年1月8日，公司全资子公司华瀛山西能源投资有限公司（以下简称“华瀛山西”）接到国土资源部《中标通知书》，确定华瀛山西为国土资源部页岩气探矿权出让招标项目（项目编号：GT2012YQTKQCR0001）对应区块——贵州凤冈页岩气二区块的探矿权中标人。 3、审议通过《关于公司为华瀛山西能源投资有限公司提供担保的议案》。 点评： 1、按照业绩预增公告计算，2012年EPS在0.55-0.59元之间，超出我们先前预期的0.49元。我们的财务模型基本已经充分考虑了煤炭产量大增和投资收益增加，公司暂时没有披露其他数据。我们估计差异可能是所得税率和少数股东损益所导致，我们模型是基于前3季度经营数据和收购报告书等，推测2012年所得税率约为35%，少数股东损益占比约为17%。由于公司2012年的收购很大，这2个数据的测算较有难度。若将所得税率假设为25%-30%，归属于上市公司股东的净利润约为9.93-9.28亿元之间。也许还有毛利率、财务费用等各种与预期有差异，我们认为所得税率假设可能是主要原因。 2、公司转让致富煤业49%股权，将增加2012年投资收益约1.34亿元，折合EPS为0.057元。 3、此次共有83家企业参与页岩气招标，民营企业仅中标两家，华瀛山西能源公司是其中之一，这充分显示出公司在能源开发领域的实力及执行力。公司还与美国SIGMA公司签署了《页岩气勘探开发技术服务意向书》，页岩气或是未来重点发展领域。  盈利预测与估值：由于暂时不能确认业绩大增的具体影响因素，同时公司2012年收购后还没有公告过合并报表，预测难度较大。我们仅依据公告调整2012年盈利预测。我们预测公司2012-14年EPS分别为0.56（上调0.07）、0.66和0.75元，对应动态市盈率（股价10.04元）分别为18、15和13倍， 仍维持 公司“买入”投资评级。  股价催化因素：限产保价有大动作；固定资产投资项目加快；公司产量增长超预期。  风险因素：H股融资受阻；需求 走弱；资源税改革；海外经营风险；矿难风险；产量不达预期。 本期内容提要: 证券研究报告 公司研究——事项点评 永泰能源（600157.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2012.12.14 谢从军 煤炭行业分析师 执业编号：S15005111 20001 联系电话：+86 10 63081271 邮箱：xiecongjun@cindasc.com 韦玮 煤炭电力行业分析师 执业编号：S1500512030001 联系电话：+86 10 63081423 邮 箱：weiwei@cindasc.com 钟惠 研究助理 联系电话：+86 10 63080934 邮 箱：zhonghui@cindasc.com 相关研究 《永泰能源（600157）深度报告—首次覆盖：焦煤新贵，增长可期》2012.11.29 《永泰能源（600157）事项点评：公司实力再次展现》2012.12.14 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司报告首页财务数据 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营业务收入(百万元) 2,794.79 2,061.76 6,599.30 8,480.52 9,512.54 增长率Yo Y % 27.75% -26.23% 220.08% 28.51% 12.17% 净利润(百万元) 132.06 322.31 992.98 1,161.02 1,328.41 增长率Yo Y % 508.90% 144.05% 208.08% 16.92% 14.42% 毛利率% 15.85% 59.30% 43.99% 46.59% 45.63% 净资产收益率ROE% 23.88% 18.07% 11.61% 12.30% 12.64% 每股收益EPS(元) 0.45 0.57 0.56 0.66 0.75 市场一致预期EPS(元) - - 0.47 0.64 0.78 市盈率P/E(倍) 22 18 18 15 13 市净率P/B(倍) 3.34 1.65 1.98 1.79 1.60 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2013年1月14日收盘价 表1：永泰能源未来产量预测（万吨） 煤矿名称 权益 产能（万吨） 产量 2010 2011 2012E 2013E 2014E 第一次收购 荡荡岭公司 100% 60 55 65 65 65 65 冯家坛公司 100% 45 40 50 50 50 50 华瀛金泰源 90% 90 28 90 90 90 第二次收购 山西灵石孙义煤业 100% 60 20 60 60 60 山西灵石昕益致富煤业 49% 45 0 0 0 0 华瀛集广煤业公司 51% 60 30 60 60 60 华瀛柏沟煤业公司 51% 60 30 60 60 60 第三次收购 山西灵石银源安苑煤业 100% 60 20 60 60 60 山西灵石银源新生煤业 100% 60 20 60 60 60 陕西亿华矿业开发公司 70% 600 200 新疆双安矿业公司 100% 120 80 120 120 灵石银源煤焦开发公司 山西灵石银源兴庆煤业 51% 90 30 90 90 山西灵石银源新安发煤业 51% 60 20 60 60 山西灵石银源华强煤业 51% 45 10 45 45 山西康伟集团公司 山西沁源康伟森达源煤业 51% 120 15 48 72 山西康伟集团南山煤业 100% 90 40 75 90 山西康伟集团孟子峪煤业 100% 60 50 60 60 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 澳大利亚永泰能源 75% 500 新疆资源 2000 合计 4225 0 95 263 750 1003 1242 资料来源：公司公告，信达证券研发中心预测 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 会计年度 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 流动资产 2,178.32 7,986.97 10,241.84 11,702.03 12,992.59 营业收入 2,794.79 2,061.76 6,599.30 8,480.52 9,512.54 货币资金 920.15 1,836.51 2,358.37 2,153.35 2,382.79 营业成本 2,351.83 839.14 3,696.47 4,529.54 5,171.74 应收票据 58.65 379.94 1,188.35 1,527.11 1,712.94 营业税金及附加 17.97 43.18 137.70 180.52 197.75 应收帐款 54.36 568.13 2,323.94 2,986.41 3,349.83 营业费用 21.03 11.15 15.54 21.39 24.40 预付账款 1,088.73 4,940.80 2,397.22 2,937.48 3,353.96 管理费用 87.61 199.04 267.11 367.68 419.45 存货 16.26 85.11 548.98 672.71 768.09 财务费用 102.78 485.88 1,056.74 1,160.09 1,134.93 其他 40.17 176.47 1,424.97 1,424.97 1,424.97 资产减值损失 4.93 32.23 28.73 36.59 41.18 非流动资产 1,883.35 6,662.46 28,550.49 29,604.41 30,409.15 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 1.20 254.65 256.98 256.98 256.98 投资净收益 29.90 -0.04 133.90 0.02 0.03 固定资产 182.71 743.34 4,578.43 7,398.10 8,814.66 营业利润 238.54 451.10 1,530.91 2,184.73 2,523.11 无形资产 1,316.51 4,340.43 20,186.92 19,800.05 19,321.01 营业外收入 10.83 82.86 12.39 14.36 15.54 其他 382.93 1,324.04 3,528.16 2,149.29 2,016.50 营业外支出 5.55 7.15 5.88 5.67 5.71 资产总计 4,061.67 14,649.44 38,792.33 41,306.44 43,401.73 利润总额 243.83 526.81 1,537.42 2,193.43 2,532.95 流动负债 2,206.38 6,306.87 13,783.86 14,949.00 15,474.63 所得税 81.41 193.85 384.36 767.70 886.53 短期借款 1,077.00 4,021.90 5,253.58 5,353.58 5,453.58 净利润 162.42 332.96 1,153.07 1,425.73 1,646.42 应付账款 62.96 167.42 795.67 974.99 1,113.22 少数股东损益 30.35 10.65 160.08 264.71 318.01 其他 1,066.42 2,117.55 7,734.61 8,620.43 8,907.83 归属母公