铜年报：后危机时代的再平衡-铜价震荡周期中的波段机会

Page 1 of 19 2013.01后危机时代的再平衡 ——铜价震荡周期中的波段机会摘要  2012 年度行情回顾—泡沫推涨后的震荡回归 铜价的表现将更多反映其商品属性也就是实体需求的盛衰，货币投放等吹起的金融属性泡沫在铜价的表现中将会得到削弱，市场将通过震荡来重新寻找平衡。  全球宏观—中欧美经济状况差异明显 高福利和对劳工的过度保护已经使欧元区绝大部份制造业国家失去了竞争优势，这一点也将是导致欧债危机的的长期因素之一。不仅仅是 2013 年，很可能在未来更长的时间内，欧元区的经济问题和各国之间的矛盾都会不断地重演。  产业基本面—下游需求稳增，但 2013 年铜市仍面临供大于求 我们认为，近十年来全球牛市尤其 2009 至 2010 年铜价的大幅反弹刺激了铜矿的勘探与投资，随着这些产能在未来逐渐投产，铜精矿供应增速有加快的趋势，并且在 2013 年年中进入过剩状态的可能性较大。  期货数据分析—长周期复杂震荡，但一季度上涨概率惊人 1、2 月处于产业备货阶段，统计规律显示铜价在一季度每个月上涨的概率都超过了 50%（统计周期为 1987-2012），且最近的统计规律显示铜价在 2月内上涨的概率达到了惊人的 89%（统计周期为 2004-2012，仅 2006 年收平）。  回顾和展望 现代的贸易，其实就是战争。可以这么说，只要中国或者其它发展中国家还大量需要铜矿资源，那么长期来看铜价就一定是易涨难跌的，尤其是在进口规模较大的国家处于产业备货周期时，一般就是铜价的上涨周期。 经易期货研究中心（上海） 有色分析师：赵宇博 地址：上海市浦东南路 855 号 16楼 EF 座 电话：021-58784560 传真：021-58784217 邮箱:qhbb@live.cn 铜年报 CU ANNALS 铜年报 页 Page 2 of 19 目录 目录 .......................................................................................................................................................................................... 2 图表目录 .................................................................................................................................................................................. 3 1、2012年度行情回顾 ........................................................................................................................................................... 4 1.1、期铜年度交易数据 ..................................................................................................................................................... 4 1.2、期铜阶段行情回顾 ..................................................................................................................................................... 4 2、全球宏观 ............................................................................................................................................................................ 5 2.1、美国经济稳步复苏，仍是全球最强、最具吸引力的经济体—没有之一 .............................................................. 5 2.2、欧元区债务危机有惊无险，体制弊病将遗患长久 ................................................................................................. 7 2.3、中国经济触底回升，新政府力促城镇化改善需求预期 ....................................................................................... 10 3、产业基本面 ...................................................................................................................................................................... 11 3.1、全球铜精矿供应增速加快，年中或呈过剩状态 ................................................................................................... 11 3.2、全球精铜市场亦将转为过剩 ................................................................................................................................... 12 3.3、国内精铜表观消费出现下滑 ................................................................................................................................... 13 3.4、终端需求总体温和增长 ........................................................................................................................................... 13 3.5、库存增长或高企未必与铜价上涨相悖 ................................................................................................................... 15 4、期货数据分析 .................................................................................................................................................................. 16 4.1、铜价长周期复杂震荡 ............................................................................................................................................... 16 4.2、铜价一季度上涨概率惊人，产业备货周期值得买入 ........................................................................................... 17 5、回顾和展望 ...................................................................................................................................................................... 18 铜年报 页 Page 3 of 19 图表目录 图 1：2012年度伦铜价格走势 ............................................................................................................................ 5 图 2：美国新增非农就业及失业率 ..................................................................................................................... 5 图 3：美国成屋销售 图 4：美国新屋开工 ................................................. 6 图 5：美国20个大中城市房价指数 ................................................................................................................... 6 图 6：2013年欧元区各国到期债务余额（单位：mil.€） .............................................................................. 7 图 7：希腊10年期国债收益率 ........................................................................................................................... 8 图 8：欧元区制造业指数 ..................................................................................................................................... 8 图 9：欧元区各国制造业汇总 图 10：德法两国综合