基金市场报告：新规后基于基准再平衡的投资机会

股混基金业绩比较基准以宽基为主
公募股混基金的业绩比较基准构成多样，主要采用多指数组合，以沪深300、中证800、中证500等A股宽基指数为主，辅以恒生指数和港股综合指数。其余基准多采用行业或风格指数，占比较重。

股混基金牛市跑赢基准，熊市跑输概率高
股混基金在2019-2021年牛市期间跑赢基准比例高达95.28%，超额收益显著；而2022年后，权益市场震荡下行，2022-2024年跑赢基准比例降至19.71%，跑输10%以上的基金达56.07%。

股混基金在A股、H股均有超配
截至2025年Q1，股混基金整体A股仓位超配5.41%，港股仓位超配4.47%，债券仓位低配17.49%。A股超配主要来自灵活配置型基金，港股超配主要来自普通股票型和偏股混合型基金，债券低配主要来自灵活配置型和平衡混合型基金。

行业配置分析

• 一级行业：超配电子、电力设备、机械设备、通信、汽车；低配非银金融、银行、公用事业、建筑装饰、石油石化。
• 二级行业：超配半导体、消费电子、通信设备、汽车零部件、元件；低配证券、股份制银行、国有大型银行、保险、电力。

投资机会与再平衡趋势

• 股债及AH股配置或将再平衡，港股超配比例或向A股回归。
• 关注低估值板块修复机会，当前股混基金低配非银金融、银行等板块，未来配比或中长期回升。