www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 请务必阅读正文之后的重要声明部分 出口异常好转难持续 2012年12月贸易数据点评 分析师 分析师 刘启元张治 S0740510120025S0740210080016021-20315155021-20315180liuqy@r.qlzq.com.cn zhangzhi@r.qlzq.com.cn2013年1月10日 投资要点  出口数据异常好转 2012年12月份出口同比增长14.1%，季节调整后出口环比增长7.3%（X12，非年化率，下同）。一般贸易出口同比增长13.6%，环比增长9.7%；加工贸易出口同比下降7.1%，环比增长4.8%。 随着美国“财政悬崖”带来的不确定逐渐淡去，美国被不确定性压抑的消费需求重新释放，使得我国12月份的出口大幅回升。但是，“财政悬崖”在2013年一季度带来的经济增速回落仍会对我国的出口产生负面影响，预计1月份的出口额可能会明显回落。  进口仍然疲软 进口同比增长6%，季节调整后环比上升0.8%。一般贸易进口同比下降0.6%，环比增长0.94%；加工贸易同比增长7%，环比增长0.1%。 随着生产活动放缓，国内需求弱势改善的动力变得更弱，进口在上月环比回落后仅在本月微幅转正，进口疲软的态势没有改变。  贸易顺差大幅增长难持续 12月贸易顺差额相对上月增长119.8亿至316.2亿美元顺差，其中一般贸易差额增长91.8亿美元至40.5亿美元顺差，加工贸易顺差则增加24.1亿美元至362亿美元。 出口异常好转导致顺差大幅回升，由于出口回升只是圣诞采购及前期受压抑需求的推迟反应，下月的出口可能重回疲软，我们对贸易顺差的持续改善仍持谨慎态度。 ☆☆☆事件点评wwwww1 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -事件点评 图表1：贸易顺差大幅回升‐40,000‐30,000‐20,000‐10,000010,00020,00030,00040,00050,000百万美元净出口净出口_SA来源：齐鲁证券研究所 图表2：进口依然疲软 图表3：出口异常转好‐50‐30‐101030507090出口增速进口增速30,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000190,000210,000百万美元出口_SA进口_SA来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表4：一般贸易顺差小幅回正 图表5：加工贸易顺差继续回升 ‐50000‐40000‐30000‐20000‐1000001000020000‐50‐30‐101030507090Oct/06Jan/07Apr/07Jul/07Oct/07Jan/08Apr/08Jul/08Oct/08Jan/09Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/12百万美元一般贸易顺差(右轴）一般贸易出口增速一般贸易进口增速0500010000150002000025000300003500040000‐60‐40‐20020406080Oct/06Jan/07Apr/07Jul/07Oct/07Jan/08Apr/08Jul/08Oct/08Jan/09Apr/09Jul/09Oct/09Jan/10Apr/10Jul/10Oct/10Jan/11Apr/11Jul/11Oct/11Jan/12Apr/12Jul/12Oct/12百万美元加工贸顺差（右轴）加工贸易出口增速加工贸易进口增速来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 wwwww2 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -事件点评 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 wwwww3