【联讯策略-宏观点评】出口持续强劲，进口有所下降-12月贸易数据点评

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7 证券研究报告 | 策略研究 2017年12月贸易数据点评 【联讯策略-宏观点评】出口持续强劲，进口有所下降-12月贸易数据点评 2018年01月12日 投资要点 分析师：朱俊春 执业编号：S0300517060002 电话：021-51782233 邮箱：zhujunchun@lxsec.com 分析师：殷越 执业编号：S0300517040001 电话：021-51782237 邮箱：yinyue@lxsec.com 研究助理：廖宗魁 电话：010-84816883 邮箱：Liaozongkui@lxsec.com 相关研究 《联讯证券每周金股12.29》2017-12-29 《【联讯策略-策略观点】春季攻势预判》2017-12-31 《联讯证券每周金股01.05》2018-01-05 《【联讯策略-策略观点】开门红后，春季攻势的号角已经吹响？》2018-01-07 《【联讯策略-宏观点评】通胀预期将逐渐升温-12月物价数据点评》2018-01-10  事件：12月出口同比增长10.9%，进口同比增长4.5% 以美元计价，12月出口同比增长10.9%，前值为12.3%；进口同比增长4.5%，前值为17.7%；贸易顺差546.85亿美元，前值为402.1亿美元。  点评：出口持续强劲，进口有所下降 （一）对G3出口同时双位数增长。四季度出口同比增长8.4%，比三季度升1.8个百分点。发达国家经济保持较强的上升势头，从分国别看，对G3出口少有的同时出现双位数增长，表明现在全球经济复苏的同步性。其中，12月对美出口增长12.7%，对欧盟增长14.9%，对日本增长12.7%。 全年来看，2017年出口（以美元计价）同比增长7.8%，比2016年大幅上升15.5个百分点，我们预计净出口对GDP增长的拉动为0.3个百分点，比上年增0.8个百分点，成为2017年中国经济走势强劲的核心因素。 （二）内需短期或受到环保抑制，进口有所回落。进口的大幅回落可能受到环保限产的影响，主要大宗商品进口量都出现了明显的下滑。比如，12月原油进口量同比下降7.4%，比上月大幅回落21.9个百分点；12月铁矿石进口量同比下降5.4%，比上月大幅回落8.2个百分点。但我们也不必对内需过于担忧，近期一些城市房地产纷纷松绑，将有利于房地产销售和投资，会对内需有所提振。从全年来看，2017年进口（以美元计价）同比增长16.5%，比2016年大幅上升22个百分点。。  风险提示 欧美经济复苏不及预期 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7 目 录 一、事件：12月出口同比增长10.9%，进口同比增长4.5% ................................................................................. 3 二、点评： 出口持续强劲，进口有所下降............................................................................................................ 3 （一）对G3出口同时双位数增长 ................................................................................................................. 3 （二）内需短期或受到环保抑制，进口有所回落 ............................................................................................ 4 图表目录 图表1： 贸易顺差大增 ................................................................................................................................. 3 图表2：对G3出口同现双位数增长............................................................................................................... 4 图表3：原油进口价格持续上升 ..................................................................................................................... 4 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7 一、事件：12月出口同比增长10.9%，进口同比增长4.5% 以美元计价，12月出口同比增长10.9%，前值为12.3%；进口同比增长4.5%，前值为17.7%；贸易顺差546.85亿美元，前值为402.1亿美元。 以人民币计价，12月出口同比上涨7.4%，前值为10.3%；进口同比增长0.9%，前值为15.6%；贸易顺差3619.76亿元，前值为2636亿元。 图表1： 贸易顺差大增 资料来源：wind，联讯证券 二、点评： 出口持续强劲，进口有所下降 （一）对G3出口同时双位数增长 12月出口（以美元计价）同比增长10.9%，略好于9.9%的市场预期（wind），增速较上月下降1.4个百分点。四季度出口同比增长8.4 %，比三季度升1.8个百分点，体现出全球经济同步复苏后外需的强劲。 发达国家经济保持较强的上升势头。12月美国制造业PMI为59.7，比上月上升1.5个百分点，连续多个月维持在58以上的较高水平。1月Sentix投资信心指数为32.8，创下多年来的新高，表明美国的私人投资明显回升。虽然12月份非农就业人数有所下降，为14.8万，更多受到季节性因素的影响，失业率仍保持在极低水平。考虑到特朗普减税政策已经落地，消费和投资信心都在恢复，预计2018年美国经济大概率能维持2.5%以上的强劲增长。欧元区的情况也很好，12月Markit欧元区综合PMI为58.1，是欧债危机以来的最高水平；12欧元区消费信心指数为0.5，创下2000年以来的最好水平，我们预计欧元区仍将维持0.6-0.7%的GDP环比增长。日本经济已经连续7个季度实现正增长，这是金融危机以来最长的纪录，而且近两个季度GDP环比达到了0.6%、0.7%的较高水平。从分国别看，对G3出口少有的同时出现双位数增长，表明现在全球经济复苏的同步性。其中，12月对美出口增长12.7%，对欧盟增长14.9%，对日本增长12.7%。 -400-2000200400600800-30-20-1001020304020142014201520162017顺差（右） 出口 进口 %yoy 亿美元 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7 全年来看，2017年出口（以美元计价）同比增长7.8%，比2016年大幅上升15.5个百分点，我们预计净出口对GDP增长的拉动为0.3个百分点，比上年增0.8个百分点，成为2017年中国经济走势强劲的核心因素。 图表2：对G3出口同现双位数增长 资料来源：wind，联讯证券 （二）内需短期或受到环保抑制，进口有所回落 12月进口（以美元计价）同比上涨4.5%，比上月大幅回落13.2个百分点，明显低于13.8%的市场预期（wind）。四季度进口同比增长14.7%，比三季度略升0.3个百分点，整体来看仍然较强。 图表3：原油进口价格持续上升 资料来源：wind，联讯证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20142014201520162017美国 日本 欧盟 yoy 0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.00.020.040.060.080.0100.0120.0140.020142014201520162017铁矿石价格 原油价格（右） 美元/吨 美元/吨 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7 进口的大幅回落可能受到环保限产的影响，主要大宗商品进口量都出现了明显的下滑。比如，12月原油进口量同比下降7.4%，比上月大幅回落21.9个百分点；12月铁矿石进口量同比下降5.4%，比上月大幅回落8.2个百分点。但我们也不必对内需过于担忧，近期一些城市房地产纷纷松绑，将有利于房地产销售和投资，会对内需有所提振。 从全年来看，2017年进口（以美元计价）同比增长16.5%，比2016年大幅上升22个百分点。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 7 分析师简介 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士。2008年进入证券行业，近十年策略研究经验。曾在长城证券、国信证券研究部门负责策略研究，现为联讯证券首席策略分析师，专注于中国A股二级市场投资机会挖掘。 殷越：策略研究员，上海财经大学硕士，于2017年加入联讯证券，曾就职于中山证券研究所。 研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-66235631 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 7 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券