互联网传媒：严监管趋势下网文动漫 IP有望掀起重组潮

证券研究报告 1 / 9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 互联网传媒：严监管趋势下网文动漫IP有望掀起重组潮 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20170626-20170630 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：李文静 SAC执业证书编号： S0790514060002 联系电话： 029-88447618 Email： liwenjing@kysec.cn 联系人：韦祎 联系电话：029-88447618 Email：weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 1053.68 市盈率(TTM) 36.38 市净率(MRQ) 3.75 总市值(亿元) 16786.9 流通市值(亿元) 7398.92 摘要 本周传媒行业上涨0.52%，在申万28个一级子行业中排名23，继续延续前周的疲弱走势，行业景气度持续性不足。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨1.21%，创业板指上涨0.59%。 细分行业来看，全部子行业均下跌。在线教育指数表现相对较好（+1.85%）、营销传播表现较弱，微幅上涨0.20%。 行业及公司新闻 银幕总数超四万块单银幕的票房却在下滑 国产片票房仅占39％ 缺少爆款 寄希望新导演来破局 《网络视听节目内容审核通则》发布：展示同性恋等内容须删除 开心麻花IPO前净利暴跌4成 演员沈腾马丽未现股东榜 投资建议 6月27日发布的《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》（下简称：《网文评估办法》）到6月30日发布的《网络视听节目内容审核通则》（下简称：《视听通则》），从天而降的监管风暴无疑给产业链条泼了一盆冷水。 政府监管的介入，从侧面宣告了网文野蛮生长阶段的结束，市场开始步入成熟阶段。从上游版权方，到下游影视、动画开发方，再到平台方，整个IP产业链都将受到影响。 2 / 9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本周传媒行业上涨0.52%，在申万28个一级子行业中排名23，继续延续前周的疲弱走势，行业景气度持续性不足。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨1.21%，创业板指上涨0.59%。 细分行业来看，全部子行业均下跌。在线教育指数表现相对较好（+1.85%）、营销传播表现较弱，微幅上涨0.20%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 3 / 9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本周网络游戏个股表现不温不火，涨幅榜前列只有北纬通信涨幅超过10%，跌幅榜个股跌幅有所收窄，均未超过两位数。 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 北纬通信 10.01 掌趣科技 -7.69 力盛赛车 8.89 拓维信息 -6.92 中南文化 7.35 上海钢联 -6.53 游族网络 6.40 万达电影 -5.26 南华生物 5.85 思美传媒 -5.06 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 行业及公司新闻 1、 银幕总数超四万块单银幕的票房却在下滑 2016年，中国电影总票房457亿元，同比增速为3.73%，但是影院和银幕数仍然保持了与前两年不相上下的高增速——新增影院1612家，同比增加23.7%；新增银幕9552块，增速30.2%.虽然目前中国银幕总数已经超过四万块，成为了世界上电影银幕最多的国家，但是单影院与单银幕的票房产出却都在下滑。大的影投与院线在加速整合的同时，很多新开的小影院则陷入了生存的困境。 2、 国产片票房仅占39％ 缺少爆款 寄希望新导演来破局 2017年已经过半，在上半场电影票房竞赛中，中国电影取得 4 / 9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 250.81亿元总票房（截至6月29日），与去年同期的245.85亿元相比，略有增长。然而单看国产片表现，却不容乐观：国产片上映98部，票房仅占39%；进口片上映57部，却将61%的票房收入囊中。上半年的数据充分说明，“内容为王”绝不仅仅是一句空话，缺乏精良制作与一个好故事，是国产片最大的“痛点”。 3、 《网络视听节目内容审核通则》发布：展示同性恋等内容须删除 6月30日，中国网络视听节目服务协会在京召开常务理事会审议通过《网络视听节目内容审核通则》，现予发布。《网络视听节目内容审核通则》是在2012年协会根据《中国网络视听节目服务自律公约》的精神制定发布的《网络剧、微电影等网络视听节目内容审核通则》基础上修订完善而成，旨在进一步指导各网络视听节目机构开展网络视听节目内容审核工作，提升网络原创节目品质，促进网络视听节目行业健康发展。 4、 开心麻花IPO前净利暴跌4成 演员沈腾马丽未现股东榜 北京开心麻花娱乐文化传媒股份（以下简称“开心麻花”）6月30日晚间在证监会网站披露招股说明书，公司拟深交所创业板发行不超过4000万股，发行后总股本不超过4亿股，保荐机构中信建投。公开资料显示，开心麻花的主营业务是演出及衍生业务、影视及养生业务和艺人经纪业务，公司定位于喜剧公司，专注于喜剧领域，以创建的喜剧品牌“开心麻花”为平台，致力于喜剧作品的创作与运营，喜剧人才的汇集和培养。公司自成立以来，原创演出剧目超过20部，累计演出超过3700场。2015年9月，开心麻花挂牌新三板后，估值达到51亿元，被誉为新三板“话剧第一股”。挂牌新三板一年后，开心麻花在2017年年初发布拟IPO并在创业板上市的公告 5 / 9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 投资建议 监管风暴下的IP变局 6月27日发布的《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》（下简称：《网文评估办法》）到6月30日发布的《网络视听节目内容审核通则》（下简称：《视听通则》），从天而降的监管风暴无疑给产业链条泼了一盆冷水。 根据《网文评估办法》，涉黄、扭曲历史、涉政、涉黑和调侃佛教人物的底层爽文被清扫一空；未来的网文出版，必须先通过《网文评估办法》的打分标准，低于60分的作品，将会被“一票否决”，而在总计77项评议细则中，涉及主旋律的打分点超过30项。而根据《视听通则》，恐怖灵异类、疼痛青春、耽美题材的IP开发价值也被瞬间冻结。 网文、动漫IP价值版图或将重组 行政手段的强势介入，在出清一批未能过审的爽文的同时，也搅动了市场，从而为新的流派诞生提供了市场空间。事实上，当下的网文市场正处于破而未立的阶段：大的流派革新已经停滞，但各大类型文下的微创新却从未停止。 政府监管的介入，从侧面宣告了网文野蛮生长阶段的结束，市场开始步入成熟阶段。从网文本身来说，大公司由于建立了完善的产品类型，少量产品的整改下架并不会对自身业务构成多大影响；但小公司需要依靠猎奇题材突围，其所主营的低端爽文最受波及。 从上游版权方，到下游影视、动画开发方，再到平台方，整个IP产业链都将受到影响。目前还无法评估会对影响旗下网文IP的授权金额、进程产生多大影响。 6 / 9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 7 / 9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 电话：029-88447618 传真：029-88447618 公司简介 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，主要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司、佛山市顺德区美的技术投资有限公司、佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司、佛山市顺德区徳鑫创业投资有限公司，注册资本13亿元，公司的经营范围为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券自营；证券资产管理；融资融券； 约定购回；股票质押式回购；证券承销；证券投资基金销售。 业务简介：  代理买卖证券业务：我公司经中国证监会批准，开展证券代理买卖证券业务，主要包括：证券的代理买卖（沪、深 A 股、证券投资基金、ETF、LOF、权证、国债现货、国债回购、可转换债券、企业债券等）；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、