新鸿基每周投资策略

每周投資策略 2013年1月8日 新鴻基金融集團 1 每周投資策略 2013年1月8日 （圖一）MSCI世界指數破阻向上 （圖二）美國聯邦基金目標利率走勢 （圖三）現貨金價落返長期上升軌 來源：彭博及新鴻基金融（截至2013年1月4日） 報告重點：  股票：資金轉戰二、三線股，走勢落後的城鎮化受惠股及內地 券商股值博  基金：亞太區股票基金、消費品及服務基金可捕捉亞洲增長潛力  債券：美國暫免財政墮崖，投資級別債價稍微回落  外匯：美元轉強，短線看淡歐元、英鎊 環球市場前瞻 美國國會在上周三（2日）通過避免財政墮崖方案後，市場風險胃納急升，帶動環球股市顯著造好；其中美國標普五百指數全周累積上升4.6%，MSCI世界指數升3.3%，港股升2.9%。 美國國會最終通過財政懸崖中加稅部分的議案，使大部分國民能暫免大幅加稅的重擔。此舉對市場有正面作用，惟當中有兩項重點值得探討：(1)自動削減開支措施僅推延兩個月執行；(2)兩黨尚未商討債務上限問題。然而，美國財政部已經指出，財政運作只能維持至二月底。 倘短暫的樂觀情緒於一月底至二月漸漸減退後，市場焦點將重返上述問題中。外圍股市經過近期急升後，料將出現整固。隨著美國政壇近日未能妥善處理財政問題，令信貸評級機構可能下調美國的評級。標普曾指出政黨間的政治爭拗導致決策效率降低是去年8月下調美國主權評級的原因，而其他評級機構或基於相同原因，於今年內下調美國評級。 市場憂慮QE3或提早結束 美國聯儲局議息會議紀錄顯示，有部分委員暗示QE3有機會提早結束，令市場感到意外。我們預期QE3將於年底前結束，但不會太早，且並不會在經濟及勞工市場仍然疲弱時出現。若財政懸崖談判過程愈長，對美國經濟帶來的衝擊將會更大，只會進一步印證此觀點。 然而，FOMC委員突如其來暗示或提前結束QE3，令美 每周投資策略 2013年1月8日 新鴻基金融集團 2 （圖四）中國建築回試上升軌支持 來源：彭博及新鴻基金融（截至2013年1月7日） 國長年期國債孳息率回升，未來或進一步上漲。而通脹預期亦料會趨向溫和，這使目前實際負利率收窄，並拖累金價走勢持續疲弱。但金價亦有正面催化劑，包括美國有機會被下調評級，及財政懸崖談判進度較預期慢。 投資策略 （一）股票：恒指短線或整固 資金轉戰落後股 回顧上周，恒指延續上月升勢，升665點或2.9%。一月份首周升勢頗急，料指數將稍為整固，蓄勢再上。技術上，恒指於上升通道運行，料於22,800至23,000水平有支持，後市有望反覆上試24,000。資金轉戰二、三線股，我們短期分別看好具城鎮化概念及受惠A股回升的內地券商股，走勢落後者值博率更高。 城鎮化落後股料跑上 上月中央經濟工作會議，提出今年六大經濟任務，其中一項為推進城鎮化。一眾城鎮化概念股過去幾個月一直獲追捧（見下表），受惠的行業包括內房、建材、汽車、基建、燃氣等等。個別受惠股走勢仍落後，可望吸引資金追落後。 部分城鎮化概念股走勢 1個月變動（%） 3個月變動（%） 華潤置地（1109.HK） 12.0 39.0 中國建材（3323.HK） 12.0 42.0 吉利汽車（175.HK） 14.0 39.0 中國中鐵（390.HK） 1.9 43.0 中國聯塑（2128.HK） 22.0 43.0 昆侖能源（135.HK） 1.0 22.0 中國建築（3311.HK） -7.1 -0.3 華潤燃氣（1193.HK） -5.2 0.3 資料來源：彭博及新鴻基金融（截至2013年1月7日） 中國建築訂單理想 中國建築（3311.HK）是內地主要的保障房開發商，具備城鎮化及保障房概念。去年首11個月累計新簽合同額按年增長21%至366億人民幣，已超額完成全年目標，2012年全年業績有保障。 技術上落返9.00港元料有支持，建議買入，初步上望9.88港元，倘破位向上，中線目標13.60港元，止蝕8.40港元。 每周投資策略 2013年1月8日 新鴻基金融集團 3 （圖五）華潤燃氣落返上升通道底部 來源：彭博及新鴻基金融（截至2013年1月7日） （圖六）浙江滬杭甬沿上升通道運行 來源：彭博及新鴻基金融（截至2013年1月7日） 華潤燃氣受惠燃氣需求強勁 華潤燃氣（1193.HK）是內地最大的城市燃氣營運商之一，業務遍布全國18個省份及2個直轄市，將受惠城鎮化進度加快對燃氣需求上升。公司早前配售股集資27億港元用作收購下游城市燃氣分銷業務，相信可提升未來增長動力。 技術上，股價沿上升通道運行，於通道底部料有支持，建議買入，目標18.50港元，止蝕15.00港元。 部分內地券商股走勢 1個月變動（%） 3個月變動（%） 海通證券（6837.HK） 23.0 26.0 中信證券（6030.HK） 30.0 38.0 光大控股（165.HK） 33.0 47.0 浙江滬杭甬（576.HK） 8.4 16.0 資料來源：彭博及新鴻基金融（截至2013年1月7日） 浙江滬杭甬兼營證券業務 浙江滬杭甬（576.HK）屬內地券商股黑馬。該公司除經營高速公路外，亦兼營內地證券經紀業務，去年上半年證券業務收入佔比為17%，預料可受惠近期A股成交大幅反彈。此外，內地車流量將隨經濟增速回升，公路業務前景料可改善。再者，公路業務現金流穩定，亦增加股份的防守性。 技術上，股價沿上升通道運行，料有力上試通道頂部，建議買入，目標7.24港元，止蝕6.00港元。 每周投資策略 2013年1月8日 新鴻基金融集團 4 （圖七）發展中亞洲經濟快速增長 中國2012及2013年經濟增長預測高於全球平均水平3.31.32.26.77.85.42.11.262.2-0.44.93.61.50.27.28.25.8-113579全球發達國家美國歐元區日本發展中亞洲中國印度東南亞國家聯盟*(%)2012年GDP預測2013年GDP預測*東南亞國家聯盟：印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國及越南 來源：IMF《環球經濟展望》及新鴻基金融 （圖八）亞洲股市市帳率低於歷史平均 MSCI亞太區（日本除外）股市預測市帳率1.01.21.41.61.82.02.22.42.62.83.006年1月07年1月08年1月09年1月10年1月11年1月12年1月13年1月(倍)預測市帳率（PB）歷史平均市帳率 來源：彭博及新鴻基金融（截至2013年1月2日） （圖九）新興市場對奢侈品需求強勁 來源：Altagamma及Bernstein預測、Pictet （截至2010年8月） （圖十）中國成為最大奢侈品消費國 （佔總高端消費品銷售百分比） 來源：高盛、Pictet（截至2012年1月） （二）基金：亞洲除日本股票基金和消費品及服務基金看俏 亞洲經濟復甦勢頭理想，世界銀行將東亞地區2013年經濟增速預測上調至7.9%，而中國以外的其他東亞發展中國家則上調至5.7%。另一方面，IMF則預期，發展中亞洲（中國、印度及東南亞國家聯盟）2013年經濟增長預測為7.2% （圖七），其中中國經濟增速為8.2%，是發展中亞洲的經濟火車頭。 雖然亞太區（除日本）股市於2012年12月出現較大反彈，但是MSCI亞太區（日本除外）指數2013年預測市帳率為1.65倍，低於歷史平均的1.85倍，使其估值仍處於較吸引水平（圖八）。 消費品及服務基金受惠新興市場對奢侈品需求強勁 隨着國家經濟發展及居民收入增長，新興市場對奢侈品需求持續上漲，支持奢侈品行業發展。圖九顯示，2009年新興市場佔高端消費品銷售約40%，2015年料擴大至50%。其中中國將會是帶動奢侈品行業增長的最主要動力。圖十顯示，2010年中國的奢侈品消費總額已達到107億美元，佔全球約25%，已經超越日本成為全球最具購買力的奢侈品消費國，而有關佔比料於2025年擴大至46%。此外，亞洲國家富裕及中產人口持續增加，帶動區內整體購買力上升。圖十一顯示，亞洲高收入人士於2010至2015年料將增長2.4倍，年均複合增長19%，其中以印尼、中國及泰國增長最快。 本月基金簡介 如上述利好的宏觀因素主要集中於亞洲區，本月的核心配置加入亞洲除日本股票基金和消費品及服務基金，冀能於2013年首季捕捉區內發展及增長帶來的投資機遇。 在亞洲除日本股票基金方面，有兩隻基金可供投資者參考，包括(1)首域亞洲股本優點基金（First State Asian Equity Plus Fund）：主要投資在香港、南韓、新加坡、中國及台灣^，採取「由下而上」的選股策略，組合管理態度相對審慎，傾向買入定價能力高、現金流強勁、股息率遞增，且盈利前景明朗及管理層往績已獲認同的公司；(2)施羅德環球基金系列─亞洲收益股票（Schroder 每周投資策略 2013年1月8日 新鴻基金融集團 5 （圖十一）亞洲高收入人士快速增長 來源：CLSA亞太區市場、Pictet（截至2011年9月） ISF - Asian Equity Yield）：偏重於澳洲、香港及新加坡（三地比重佔投資逾六成^），尤其看好能夠持續派發股息、並受惠於亞洲本地消費增長等的企業。 而消費品及服務基金方面，亦有兩隻基金供投資者參考，包括(1)百達─精選品牌（Pictet-Premium Brands）：專注於歐洲及北美的奢侈品牌企業，揀股準則為流動性高、股價波動性相對低、基本因素吸引及行業前景看好。於歐（除英國）美兩地投資比重較平均，各佔43%^，英國佔5%，較能分散風險；(2)東方匯理系列基金─優越生活基金（Amundi Funds Equity Global Luxury and Lifestyle）：側重投資於歐洲奢侈品牌企業，而美國投資比重相對較低。此外，投資組合內十大持股較集中，約佔53%^。 ^來源：F i r s t S t a t e、S c h r o d e r s、P i c t e t及A mu n d i（截至2 0 1 2年11月30日） 基金名稱成立日期基金規模(百萬美元)派息類股份的派息頻率年度化息率/收益率^3 個 月年初至今1年3年(年度化)*標準差*夏普比率(SharpeRatio) *首域亞洲股本優點基金First State Asian Equity Plus Fund2003年7月2,766半年2.8%4.0%1.5%23.9%11.9%17.3%0.73施羅德環球基金系列─亞洲收益股票Schroder ISF - Asian Equity Yield Fund2004年6月1,790每月4.0%5.6%1.5%30.5%14.0%19.2%0.77惠理高息股基金Value Partners High Dividend2002年9月877每月3.5%9.3%1.5%25.2%11.5%16.6%0.74首域中國核心基金First State China Focus Fund2008年1月215N/AN/A9.2%2.6%22.4%7.4%19.1%0.46百達─精選品牌Pictet - Premium Brands Fund2005年5月825N/AN/A10.7%2.4%22.5%15.0%25.4%0.67東方匯理系列基金─優越生活基金Amundi Funds Equity Global Luxury &Lifestyle Fund2011年6月98N/AN/A9.9%2.6%21.8%16.8%23.5%0.77景順新興貨幣債券基金Invesco Emerging Local Currencies Debt2006年12月982每月5.5%3.7%-0.1%15.8%7.5%12.8%0.62鄧普頓環球總收益基金Templeton Global Total Return Fund2003年8月27,985每月4.2%5.1%0.7%19.9%11.0%10.8%1.02施羅德亞洲高息股債基金Schroder Asian Asset Income Fund2011年6月2,166每月6.0%4.1