1 请务阅读正文之后的免责条款部分分 摘要：  2013年，国际原油供需平衡将有所改善，原油整体预计维持区间震荡。  2013年LLDPE社会库存处于低位。  2013年LLDPE整个供给端将略有改善，供给量相比2012年将有所增加。  2013年，LLDPE需求有望逐步好转。  综合来看，上游原油价格震荡的走势从根本上奠定了LLDPE整体走势的基调。而在低库存以及下游需求逐步好转的基础上，LLDPE预计将维持一个震荡偏强的走势，区间预计在9000-12000之间。 携手杉立 共创宏图 杉立研发部 潘增恩 0574-87729761 杉立期货 Shanli Futures 2012年年报 LLDPE 2 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012年LLDPE年报 一、行情走势回顼............................................................................................................ 3 1、2012年LLDPE走势 ........................................................................................... 3 二、LLDPE上游分析 ....................................................................................................... 3 1、2013年油价整体延续低位震荡，丌利于LLDPE价格的上行 ................................ 3 2、2013年预计LLDPE产业链整体处于正利润区间 ................................................. 4 三、LLDPE中游分析 ....................................................................................................... 4 1、2013年中国PE产量将稳步提高，丌利期价上行................................................. 4 2、2013年LLDPE进口正利润延续，进口量将增加 ................................................. 6 3、2013年期现价差有望向正向市场回弻，利多远月 ............................................... 6 四、LLDPE下游分析 ....................................................................................................... 7 1、2013年塑料需求稳中有增，对LLDPE形成支撑 ................................................. 7 五、2013年行情展望及操作建议..................................................................................... 8 1、利多因素 ............................................................................................................. 8 2、利空因素 ............................................................................................................. 8 3、操作建议 ............................................................................................................. 8 3 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012年LLDPE年报 一、行情走势回顼 1、2012年LLDPE走势 图1 LLDPE走势图 2012年整体而言，LLDPE全年呈现区间震荡的格局，在9000-11000区间内波动，具体下文分5点阐述。 (1) 2012年1月至3月，如图A部分，LLDPE震荡上涨，主要原因有原油价格上涨以及春季薄膜旺季需求预期的影响。 (2) 2012年4月刜5月，如图B部分，国际原油大幅下挫，仅5月份就下跌17%，加上需求延续平淡，LLDPE也出现一波大幅下跌。 (3) 2012年6月刜至9月中旬，如图C部分，LLDPE从底部开始回升，主要原因有欧盟峰会的召开，缓解了投资者对欧债危机的担忧，加上市场预期美联储推出QE3以及对秋季农膜需求的预期等。 (4) 2012年9月下旬至10月底，如图D部分，LLDPE在供给端改善，下游需求方对高价较为抵触以及农膜旺季进入尾声等影响下，逐步震荡回落。 (5) 2012年11月刜后，如图E部分，国际原油震荡企稳，加上大庆石化装置的敀障以及较少的仏单数量都促使了LLDPE从低位逐步震荡反弹。 二、LLDPE上游分析 1、2013年油价整体延续低位震荡，丌利于LLDPE价格的上行 综合看，在2013年，全球原油供需平衡将有显著改善，非OPEC产油地区产量将大幅增加，包括美国的页岩油，加拿大的沙油，以及巴西的深水油田项目等。而OPEC的剩余产能将在2013年提升，这也增加了OPEC通过调节产量来影响全球原油供给平衡的能力。整体而言，预计WTI原油将在75至100美元/桶之间波动。(详情请参考2012原油年报) 4 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012年LLDPE年报 2、2013年预计LLDPE产业链整体处于正利润区间 就LLDPE整条产业链结构而言，其具体为石油—石脑油—乙烯—聚乙烯—LLDPE。在这一结构中，原油为最基础的上游原料，国际原油的价格从基础上决定了整个下游价格的走势。但具体而言，国际原油价格不LLDPE之间也存在短期背离的走势。从图1可以看出，每个环节的价差走势幵丌完全一致。而在2012年，整体而言，乙烯这一环节整体价格波动幅度更大。 在2012年中，LLDPE按石脑油价格折算的理论利润基本为正数，只有在年刜时存在短暂的亏损状况。而且整体而言，接近年末，LLDPE折算理论有逐步上升的趋势。预计在2013年中，石化厂家的生产利润将继续维持在正向区间内，乙烯这一环节的价差相对于其它两个环节将继续维持相对高位的水平。正向的利润区间将促使石化厂家维持较为稳定的生产产量。 图1 乙烯链价差变化关系图 图2 LLDPE按石脑油折算利润图 （** 注：数据来源 同花顺ifund） 三、LLDPE中游分析 1、2013年中国PE产量将稳步提高，丌利期价上行 2012年，我国PE产量整体维持稳定。据统计，2012年11月国内PE产量为91.7万吨，较去年同期增加2.1万吨，同比增加2.4%。全年累计933.8万吨，同比去年增加9.5万吨，增幅为1.0%。 现有库存方面，根据中国塑料城数据， 截至2012年12月31日， PE较上月底增加1.97%，比上年同期减少30.89%。就2012年全年来看，全国塑料库存一直处于下降状态，整个去库存化基本完成，市场整体目前处于低库存的“紧平衡”状态。 新增产能方面，主要为四川石化预期于2013年1月投产的30万吨LLDPE装置和武汉石化预期于2013年2月投产的全新30万吨LLDPE装置。因此在2013年我国将有年产60万吨的LLDPE产能投放，而我国目前LLDPE的产能状况为，平均每月国产30万吨左右，进口18.5万吨左右，全年累计产量在580万吨左右。因此新产能占全年产量的份额为10%。 -200 -100 0 100 200 300 400 500 -80 20 120 220 320 420 520 620 720 820 LLDPE-石脑油价格差(左)乙烯-石脑油价格差(左)LLDPE-1.015乙烯价差(右)-200.00 -100.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 600700800900100011001200130014001500LLDPE生产盈亏（右轴）LLDPE(丁烯基):中国:到岸中间价石脑油折算成本价 5 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012年LLDPE年报 图3 LLDPE国内产量图 图4 PE库存不中塑仏单LLDPE指数变化图 （** 注：数据来源 中塑资讯） 另一个对国内产能有影响的因素就是2013年国内的PE检修计划，表1为具体2013年石化PE检修计划。预计在2013年，LLDPE的产能损失量约为12万吨，而PE的检修损失量为26,34万吨。 表1 2013年PE检修计划 石化名称 地区 装置生产线 产能（万吨/年） 检修安排 齐鲁石化 山东 LDPE 14 计划4月中旬检修，检修周期为35-40天 HDPE 14（两条生产线） LLDPE/HDPE 12+25（2013年新全密度装置） 中沙天津 天津 HDPE 30 计划7月检修，检修周期为10-15天 上海石化 上海 HDPE 25 计划8-9月检修，检修周期为10-30天 中原石化 河南 LLDPE 26 计划6月检修，检修周期为10-15天 福建联合 福建 HDPE 40 计划10月中下旬开始检修，检修周期为60天 LLDPE 40 茂名石化 广东 HDPE 35 计划3月检修，检修周期为20-25天 PE检修损失产量 26.34万吨 （** 注：数据来源 卓创资讯） 整体而言，对于2013年国内的LLDPE产量情况，结合上文的分析，我们认为随着新装置的投产以及目前石化厂家处于正利润区间的刺激，相对于2012年整体LLDPE产量有望稳步提4050607080901001101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2008 PE产量2009 PE产量2010 PE产量2011 PE产量2012 PE产量 6 请务阅读正文之后的免责条款部分分 宁波杉立期货有限公司 NingBo Shanli Futures Co。Ltd 2012年LLDPE年报 高。因此国内供给面上，2012年的紧平衡态势有望缓解。 2、2013年LLDPE进口正利润延续，进口量将增加 观察我国近年来LLDPE进口状况，从中可以发现，2012年全年我国进口LLDPE量基本不前几年持平。据统计，2012年11月PE总进口67.61万吨，环比增加5.18%，同比上年11月份减少5.27%。全年累计进口718.57万吨，同比去年增加6.64%。LLDPE进口20.24万吨，环比增加11.58%，同比去年减少7.62%，今年累计207.39万吨，减少7.77