2012~2013年LLDPE年报：补库存需求与产能释放并存LLDPE 或延续宽幅震荡格局

北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 北京中期期货 • 您保值增值的平台 1 2012-2013年LLDPE年报 2013年 01月04日 补库存需求与产能释放并存 LLDPE或延续宽幅震荡格局 北京中期期货研究院 期货分析师： 牛卉 期货从业资格：F0256759 Tel： （010）8588 1393 Email： niuhui@bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 北京中期期货 • 您保值增值的平台 2 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 塑料年报 摘要： 2012年是金融危机后的第四个年头，世界经济依然没有从危机的阴影中走出，美国失业率一直居高不下，经济复苏略显乏力，但依托强大的美元总体喜忧参半。欧洲在经济周期和结构性问题双重夹板之下，难以从经济衰退的泥潭中脱身，欧债危机阴云不散，依旧笼罩在世界经济头顶上。中国经济结构性矛盾突出，三驾马车动力不足，内需提振乏力，新的经济增长点难以显现，经济增速持续下滑。在宏观大环境持续疲软的情况下，LLDPE市场压力沉重，价格难返高点，进入宽幅震荡格局，2012年大商所LLDPE价格指数在9000-11000点的两千点的空间内宽幅震荡，万元关口附近成为密集交投区域。 在2011年的下半年的反季节性下跌之后，塑料已经进入熊市阶段，虽然2012年塑料价格整体呈现出宽幅震荡格局，并未继续下破，但大的格局仍然没有改变。若对于价格区间的上方形成突破意味着，熊市格局的转换。目前虽然经济形势出现一些向好的信息，但复苏基础不牢固，内外交困的局面很难实际扭转，且产能的扩张对供应造成的压力不可小觑。因此，目前或仍不具备整体格局扭转的动力，11000一线压力依然强劲。但投资拉动以及相对宽松货币环境，将对价格底部形成抬升，下方支撑在9500一线。因此，2013年塑料价格仍然有望维持宽幅震荡整理的格局，主要交投区间位于9500-11000之间。 目录 第一部分 2012年塑料行情回顾 .......................................................................................... 3 第二部分 LLDPE基本面现状分析 ....................................................................................... 4 一、上游原材料现状及影响力分析 .......................................................................................4 （一）上游产品价格波动特点分析 .......................................................................................4 （二）成本传导阻力增强，盈利能力下降 ...........................................................................5 二、聚乙烯供给现状分析 .......................................................................................................6 （一）产能扩张再度提速，煤质烯烃异军突起 ...................................................................6 （二）石化限产延续，去库存效果显著 ...............................................................................8 （三）产量稳中微增，各品种进口量涨跌互现 ...................................................................9 三、聚乙烯需求现状分析 .................................................................................................... 11 （一）2012年需求环境影响分析 ....................................................................................... 11 （二）塑料制品业开工率偏低，产量增幅回落 ................................................................ 13 第三部分 2013年塑料行情展望 ........................................................................................ 15 北京中期期货 • 您保值增值的平台 3 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 塑料年报 第一部分 2012年塑料行情回顾 图1-1：2012年大商所塑料指数走势图 图1-2:2012年LLDPE市场价格走势图 2012年是金融危机后的第四个年头，世界经济依然没有从危机的阴影中走出，美国失业率一直居高不下，经济复苏略显乏力，但依托强大的美元总体喜忧参半。欧洲在经济周期和结构性问题双重夹板之下，难以从经济衰退的泥潭中脱身，欧债危机阴云不散，依旧笼罩在世界经济头顶上。中国经济结构性矛盾突出，三驾马车动力不足，内需提振乏力，新的经济增长点难以显现，经济增速持续下滑。在宏观大环境持续疲软的情况下，LLDPE市场压力沉重，价格难返高点，进入宽幅震荡格局，2012年大商所LLDPE价格指数在9000-11000点的两千点的空间内宽幅震荡，万元关口附近成为密集交投区域。整体回顾2012年，大商所LLDPE 的行情大致可以划分为五个阶段。 第一个阶段为1-3月份价格触底反弹期。2011年12 月中旬开始石化限量销售，买卖双方低库存运行，短期货源偏紧的配合下，加上波斯湾局势助推原油高位坚挺，聚乙烯市场从低点持续反弹。春节后 北京中期期货 • 您保值增值的平台 4 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 塑料年报 农膜生产企业陆续复工，开工率稳步提升，对原材料需求回暖，加之石化限产措施延续，库存同比，环比继续保持下降态势，供需面较节前大为改善，并支撑3月份LLDPE价格整体高位运行。 第二阶段为4-6月初的下跌阶段。随着三月下旬农膜旺季进入收尾阶段，下游需求对高端价格抵触情绪明显。虽然，中石化和部分合资企业继续实施减产保价计划，并且，4 月份国内PE 进口量相比3 月份也将出现一定的下滑，市场供应压力不大。但是农膜生产逐步进入传统季节性淡季，下游工厂受其订单不连续性影响，接货积极性不高。供需矛盾博弈下，市场略显疲软，价格开始回落。5 月份之后塑料进入快速下行通道，这一方面是由于农膜季节性需求下降以及下游制品企业整体需求情况不佳所导致，原料库存扭转下跌态势，呈现反弹走势，加重了库存压力；另外一方面，国内外经济环境恶化，欧元区政局乱象频仍，市场对于希腊有可能推出欧元区的忧虑情绪加重了市场下跌的压力。塑料期货跌势沉重的同时，现货方面，中石化，中间贸易商以及下游企业对需求前景预期愈发暗淡，价格跟随下行。 第三阶段为6月初至9月中旬的震荡反弹行情。在经历了5 月份的快速下行之后，塑料已经跌至重要的心理支撑关口9000一线，价格自此进入阶段性整理阶段。随着农膜订单情况转好，加之原油企稳反弹，希腊退欧风险弱化、欧盟峰会取得积极成果，宏观风险得以释放的情况下，LLDPE价格开始企稳反弹，至7月中旬塑料价格指数反弹至10280 的最高点。至此，超跌反弹阶段结束。之后反弹至相对高位的价格，由于缺乏基本面的进一步支持，加之原油受累于获利了结、美元走强以及欧元区忧虑重燃等利空因素打压大幅下跌，最终导致LLDPE价格在7月后半段出现一波蹦极行情，前期涨幅被吞没62%左右。之后价格再次企稳反弹，因市场对于上升空间预期较低，市场资金推涨意愿较差。另外一方面，现货价格高位维持，农膜生产尽管较为平稳，但订单情况较往年有所下滑，下游需求跟进不足，8月份市场呈现滞涨状态。但随后的QE3题材炒作氛围渐浓，价格重拾升势，在QE3落地后，价格出现两日的急速拉涨，从此也创下了年内的最高点。 第四阶段为9月下旬至10月底的下跌过程。在前期QE3 热情消退之后，原油持续三天重挫，严重挫伤塑料多头热情，价格出现回落，价格由宏观主导再度回归到基本面主导。但在下跌的过程中，市场心理已经严重受挫，该跌势一直延续至10月底，下跌了1200余点。基差水平也由300点扩大至月末的600点水平，期现价差关系严重扭曲。这也印证了市场对后市呈现的悲观情绪。 第五阶段为10月末至12月上旬的筑底反弹过程。10月底至11月底的将近一个月的时间里，LLDPE价格冲高回落二次触底，之后展开一波反弹行情，大庆石化60万吨全密度装置的意外停车助推了价格的反弹。但现货价格的快速拉涨对需求产生明显抑制作用，缺乏需求支撑的价格短期高位运行后，市场进一步做多热情消退，期货价格在前期密集成交区遇阻。 第二部分 LLDPE基本面现状分析 一、上游原材料现状及影响力分析 （一）上游产品价格波动特点分析 北京中期期货 • 您保值增值的平台 5 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 塑料年报 石脑油与原油价格波动趋势具有高度相关性，通常比值保持稳定。而乙烯价格与原油的比值也基本保持稳定，但相关度仅保持中度偏高水平。这是因为乙烯的价格要受到原料生产路线、运输、供求等多方面因素影响，且乙烯的价格波动比石脑油要更为剧烈。今年这一特点表现的尤为明显。 4月份高位胶着整理的原油承压日重，乙烯受下游需求低迷拖累，价格下挫。5月之后欧债危机的忧虑情绪重新蔓延，世界经济复苏的进程遭受巨大挑战，系统性风险进一步冲击市场信心，国际大宗商品快速下跌，原油100、90、80美元关口相继告破，乙烯失去成本支撑，连连暴跌，在跌破1000美元关口后，继续下行，并一度跌破6700美元。之后，地缘政治、美国飓风以及宽松货币的预期多重因素拉动之下，伴随原油的反弹乙烯呈现“V”字型反转。表现出了急涨急跌剧烈波动的特点。 图2-1：NYMEX原油、日本石脑油与东北亚乙烯走势图 （二）成本传导阻力增强，盈利能力下降 “原油-石脑油-乙烯-聚乙烯-塑料制品”产业链，是石油和化工产品中非常具有代表性的一条产业链，从原油到塑料制品，跨越了石油、石化、塑料三个子行业，其下游分支链数量众多。从总体上讲，这条产业链在价格传递上存在一定的比例关系，但工业产品的价格传递与生产、销售、市场等众多因素有关，在价格传递中并没不存在恒定关系，任何一个品种都会存在因市场供求不平衡造成的价格偏离。这种不平衡在近两年体现的尤为明显。 2012年产业链盈利能力普遍下滑。20