LLDPE年报：塑料产能加速落地 宏观利好终端需求

摘要 年初，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高聚烯烃期货价格。春节后，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压。基本面上，聚乙烯需求端增速放缓，新增产能集中落地，供需压力增大。上半年聚乙烯价格震荡下跌，回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振，市场风险偏好回升。基本面上，国际油价上涨，成本端得到加强，“金九银十”的传统需求旺季预期也进一步推涨盘面价格，使得聚乙烯价格一路震荡走高。九月末，出于对经济前景的担忧以及成品油旺季的结束，国际油价下跌。前期需求以及成本端的利多因素已被市场消化，价格回落。四季度下游进入淡季后供需博弈更加明显，一方面需求旺季已过，另一方面生产企业开工率降低，整体供需维持在动态平衡当中，价格表现为宽幅震荡。 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格许可证号:30170000 研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员：尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F031100735 展望2024年下半年，在中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破”的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程。聚丙烯需求端有望跟随宏观修复进程一同增长。大方向上聚乙烯价格仍跟随国内外宏观政策的转变、市场情绪而变化；短期围绕供需端的博弈，新增产能的增量、装置检修的减量以及成本端的支撑波动。预计整体价格走势先抑后扬。 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注微信号 目录 一、2023年LLDPE走势回顾...........................................................................................21、期现走势回顾...............................................................................................................2二、供应分析......................................................................................................................31、产能落地提速...............................................................................................................32、产能利用率上升...........................................................................................................43、进口减少，出口增加...................................................................................................64、库存动平衡....................................................................................................................65、聚乙烯利润修复...........................................................................................................7三、需求分析......................................................................................................................81、宏观修复预期...............................................................................................................82、塑料制品产量小幅增长.............................................................................................103、下游开工率小幅上升.................................................................................................11四、技术分析....................................................................................................................12六、观点总结....................................................................................................................12免责声明............................................................................................................................12 一、2023年LLDPE走势回顾 1、期现走势回顾 年初，防疫政策放开后市场对于2023年经济的快速恢复预期推高聚烯烃期货价格。春节后，强恢复预期未能兑现，国内经济数据指向弱恢复，海外加息周期下美国银行暴雷，金融风险外溢，宏观承压。基本面上，聚乙烯需求端增速放缓，新增产能集中落地，供需压力增大。上半年聚乙烯价格震荡下跌，回落至近2年来低点。三季度，国内各项经济刺激政策陆续出台，海外通胀降温，美联储停止加息预期，经济预期向好，宏观得到提振，市场风险偏好回升。基本面上，国际油价上涨，成本端得到加强，“金九银十”的传统需求旺季预期也进一步推涨盘面价格，使得聚乙烯价格一路震荡走高。九月末，出于对经济前景的担忧以及成品油旺季的结束，国际油价下跌。前期需求以及成本端的利多因素已被市场消化，价格回落。四季度下游进入淡季后供需博弈更加明显，一方面需求旺季已过，另一方面生产企业开工率降低，整体供需维持在动态平衡当中，价格表现为宽幅震荡。 从期现价差来看，我们选取LLDPE活跃合约与华北薄膜现货价格的价差来预测两者后市可能走势。近两年来，LLDPE的期现价差主要维持在-150~~400元这一区间波动，一旦超出这个区间，短时间内就会被快速拉回。 二、供应分析 1、产能落地提速 2023-2024年是化工行业新增产能集中落地的时间节点，聚乙烯行业同样保持较高的新增产能增速。据不完全统计，2023年国内新增产能约在260万吨，产能增速8.72%；2024年产能预估增加778万吨，产能增速24%，国内总产能预计将达到4019万吨。集中投产可能会导致市场供应压力过大，部分装置可能仍存在推迟投产的情况，2024年实际投产大概率低于原计划，但仍高于2023年的水平，产能落地提速。 2、产能利用率上升 2023年聚乙烯产能利用率小幅上升，年均产能利用率在84.60%，较2022年上升2.14%。主要由于2023年聚乙烯利润情况有所好转，生产企业积极性提高。2024年由于产能落地 加速，市场供应压力较大，同时新产能需要一定时间达产，供需博弈下，预计2024年产能利用率有所下降。 2023年国内聚乙烯产量预估在2813.51万吨左右，同比增长11.11%。由于产能落地提速，我们预计2024年聚乙烯产量增速在10-15%左右，仍保持较高增长势头。 3、进口减少，出口增加 海关总署数据显示，2023年10月中国进口聚乙烯122.42万吨，环比-2.32%，同比+7.37%；出口聚乙烯6.46万吨，环比+3.01%，同比+9.8%；净进口115.96万吨，环比-2.6%，同比+7.24%。2023年1-10月，中国累计进口聚乙烯1105.36万吨，同比-0.48%；累计出口聚乙烯71.13万吨，同比+18.44%；累计净进口1034.23万吨，同比-1.56%。近两年国内聚乙烯进口量变化不大，国内产能高速扩张下，进入供应过剩阶段，进口量略有下行趋势。 4、库存动平衡 社会库存全年呈前高后低的特征，企业库存由于上游集中度较高，话语权较大，库存传导顺畅，全年基本处于动平衡中，一般小长假后有较大涨幅。 5、聚乙烯利润修复 2023年油制LLDPE平均毛利在-368元/吨左右，较2022年上升469元/吨，煤制LLDPE平均毛利在410.54元/吨左右，较2022年上升903元/吨。由于2023年国际油价、国内煤炭价格并未如去年一般长期处于高位，因此利润有所修复。 三、需求分析 1、宏观修复预期 2023年为宏观承压偏弱的阶段，从数据上来看：2023年1-11月，我国房地产开发投资完成额同比下降9.4%，且全年均录得负值；2023年1-11月，我国出口金额累计同比下降5.2%，全年仅在4月份出现过正增长；2023年下半年CPI同比处于0或负值区间，核心CPI持续下滑，而PPI则全年处于负值区间。各项经济数据均指向弱恢复，内外需均有所下滑。在12月8日中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破”的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年 下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程。聚乙烯需求端有望跟随宏观修复进程一同增长。 2、塑料制品产量小幅增长 国家统计局数据显示，2023年11月，国内塑料制品产量为670万吨，环比+2.21%，同比+2.3%。2023年1-11月，国内累计生产塑料制品6658.8万吨，同比+0.6%。 3、下游开工率小幅上升 2023年全年聚乙烯下游平均开工率在45%左右，较去年上升0.15%，较2021年下降7.83%，基本符合宏观弱恢复的趋势。2024随着中美恢复的共振，预计下游继续保持恢复势头，开工率仍有上升空间。 数据来源：瑞达期货研究院 四、技术分析 2023年聚乙烯盘面大方向上仍跟随宏观波动先抑后扬，四季度宽幅调整。明年大方向上仍要关注国内外宏观政策的转变、市场情绪的波动；短期则注意供需端的博弈，新增产能的增量、装置检修的减量以及成本端的支撑。 六、观点总结 展望2024年下半年，在中央政治局会议强调“以进促稳、先立后破”的背景下，2024年国内经济预计仍是“以稳为主”的基调，市场预测2024年的GDP增速目标在5%左右。明年下半年若美国经济软着陆，开启降息进程，中美复苏共振，需求端有望加快修复进程。聚丙烯需求端有望跟随宏观修复进程一同增长。大方向上聚乙烯价格仍跟随国内外宏观政策的转变、市场情绪而变化；短期围绕供需端的博弈，新增产能的增量、装置检修的减量以及成本端的支撑波动。预计整体价格走势先抑后扬。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此