宏观国债期货周报：宏观数据显企稳迹象,国债期货可尝试短空

请阅读最后一页重要声明 1 研究员： 薛家铭 ：(021) 61683728-810 ：xuejm@cjfco.com.cn 余鹏程 ：(021) 61683728-233 ：yupc@cjfco.com.cn 联系人： 李 佳 ：(027) 65799950 ：Lij@cjfco.com.cn 《国债期货－中金所合约新规和转换因子计算公式详解》 相关报告 《国债期货-国债现券市场简介与TF1209套利研究》 宏观数据显企稳迹象 国债期货可尝试短空 本周国债期货主力合约微幅上行，主要受美国两党直到最后一刻才解决“财政悬崖”危机影响。12月汇丰制造业PMI出现较大的升幅，德国12月服务业PMI大幅跃升，美国12月ISM非制造业指数也攀上新高；借助年末假日的春风，全球宏观经济数据虽然仍有较多疲软之处，但均出现了一些亮点。因此，风险偏好者在下周可尝试日内短空，获取收益。 但由于美国经济仍存在较大不确定性，“财政悬崖”之后，“债务上限”问题又至；欧洲制造业仍处于疲软状态；中国12月进出口数据是否仍将如11月一般令人失望，目前尚未可知；因此，目前阶段，我们仍不建议投资者做长线打算，对保守的投资者，我们仍建议观望为主。 宏观国债期货周报 研究咨询部 2013-1-6 2 请阅读最后一页重要声明 一、一周行情回顾 图1:TF1303 10分钟K线 数据来源：文华财经 长江期货 图2:TF1306 10分钟K线 数据来源：文华财经 长江期货 本周由于元旦假期的缘故，只有两个交易日，从图1与图2 中可以看到周一TF1303与TF1306合约价格日内虽有起伏，却均有上涨，这与元旦之前市场对于美国民主、共和两党无法在短期内对“财政悬崖”方案和提高政府债务上限达成共识的忧虑加剧有关。元旦假期期间，美国出台了“财政悬崖”相关法案，延缓并部分解决了“财政悬崖”问题，这 请阅读最后一页重要声明 3 引起周五开盘后两个国债期货合约价格下挫，不过有趣的是TF1303合约价格在最后一小时拉升到了近期的新高位置。 图3:银行间3、4、5、7、10年期国债到期收益率最近两周走势 (%) 数据来源：Wind 长江期货 由图3可知，周一中长期各期限国债到期收益率普遍下跌，而周五则普遍上升，与本周的期货走势大致相同。 图4:银行间CTD现券价格与期货各合约价格的基差 4 请阅读最后一页重要声明 数据来源：Wind 长江期货 基差方面，如上图所示：周五由于银行间市场活跃券中的最便宜可交割券120016.IB价格大跌，而TF1303合约价格上涨、TF1306合约价格下跌幅度较小，使得基差迅速回落，目前TF1303合约上的对应基差已经偏离前期波动空间，我们认为短期内存在基差回调的必要。 元旦假期的资金需求以及央行逆回购的缺失促使周一的的Shibor隔夜、一周等品种利率飙升，节后的Shibor利率下降，但目前短期资金面仍较为紧张，这也促使央行在周六又临时增加了900 亿的逆回购。 图5: SHIBOR近两周各品种利率 (%) 数据来源：Wind 长江期货 二、一周宏观综述 本周由于元旦假期的干扰，央行在只在周六进行了非常规的5 天逆回购，利率为3.3%，资金投放量为900 亿，以满足银行间短期资金的需求。 宏观数据方面：中国2012年 12 月汇丰制造业采购经理人指数为51.5，高于市场预期，处于枯荣线以上；2012年 12 月中国制造业采购经理指数为50.6，与11 月相同。12 月非制造业采购经理人指数为56.1，高于前值；汇丰非制造业采购经理人指数为51.7 ，则略低 请阅读最后一页重要声明 5 于前值。中国指数研究院周五公布，12 月我国百城住宅均价为9715元/平方米，环比上涨0.23%，连续第7 个月上涨，但涨幅有所缩小。 欧洲方面：12 月欧元区制造业采购经理人指数为46.1，低于前值与预期的46.3 ，服务业采购经理人指数为47.8 ，于前值持平；相一致的，德国12 月制造业采购经理人指数46.0，低于前值预期的46.3。德国12 月失业人数增加0.3 万，好于预期，失业率维持在6.9% 。 美国方面，美国劳工部4 日发布的数据显示，12 月份美国失业率为7.8%，美国非农业人口增加了15.5万个就业岗位，好于市场预期，主要是卫生保健、食品服务、建筑业和制造业等行业为劳动力人口创造了就业岗位。美国ISM 制造业指数为50.7，高于预期，也高于前值的49.5。美国12 月 ISM 非制造业指数为 56.1，高于预期，也高于前值的54.7。奥巴马于1 月 3 日奥巴马签署财政法案，该法案将把年收入超过40 万美元的个人及年收入超过 45 万美元家庭的个税税率自 35%提高到39.6%、把他们的股息与资本利得税率自15%提高到 20%，延长失业保险一年，提高高档住宅税率，将全面减支计划推迟两个月，停止2%薪资税减免政策，但该法案未涉及提高美国债务上限与预定的进一步削减财政赤字的方案。应该说“财政悬崖”问题的解决取得了相当大的进展，新出的方案主要将税收负担加诸边际消费倾向较小的富人阶层，对于实体经济的冲击是最小的。不过现在对于债务上限与更多税收负担的解决还没有达成政治共识，因此只能说该方案是解决“财政悬崖”与债务上限问题的良好开端，并赢得了更多的政治谈判时间。美国联邦储备委员会(美联储)最新公布的联邦公开市场委员会(FOMC)去年12 月份政策会议纪要显示，美联储内部在何时停止购买债券的问题上出现分歧。 三、基本面数据分析 由于本周恰逢元旦长假，因此央行只在周六进行了900 亿 5 天逆回购；由美元兑人民币即期汇率来看，商行与央行间的结汇保持稳定，即期汇率虽然逼近1％中间价下限，但并未再出现11 月即期汇率长时间锁定中间价下限的情况。 6 请阅读最后一页重要声明 图6：美元兑人民币中间价、1%下限和即期汇率 数据来源：WIND 长江期货 图7：中国PMI和汇丰PMI 数据来源：WIND 长江期货 本周新公布PMI 情况较为纷杂。总体而言，制造业PMI 保持稳中有升，服务业PMI 走势出现分歧，但仍处于荣枯线以上。具体而言，12 月中国制造业PMI 与上月持平，汇丰制造业PMI 显著上升。由汇丰制造业PMI 各分项来看，产出和新订单大幅攀升；难能可贵的，就业分项也自9 月以来出现持续改善的态势，反映中小企业对后市持明显的乐观态度。中国制造业 PMI 主要反映大型制造业企业情况：由于较多行业处于生产淡季，因此产出、原材料库存、供货商配送时间分项均有下降；季节性出口订单减少，因此新订单分项与上月持平；但可喜 请阅读最后一页重要声明 7 的是就业分项小幅回升，说明企业用工量虽然仍在减少，但降幅收窄。总的来说，我国经济仍在小幅回暖阶段，但企业对经济复苏的信心较之前有所增强，就业情况恶化的趋势得到一定程度的遏制。 图8：汇丰制造业PMI各分项 数据来源：WIND 长江期货 图9：中国制造业PMI各分项 数据来源：WIND 长江期货 12 月欧洲情况：德国服务业PMI 由于传统圣诞消费旺季而出现强势反弹，在各数据中一 8 请阅读最后一页重要声明 枝独秀；德法其他PMI 数据则继续维持在荣枯线以下，没有出现明显的回升迹象。 图10：德法PMI 数据来源：WIND 长江期货 图11：美国ISM指数 数据来源：WIND 长江期货 美国方面，12 月 ISM 制造业指数处于低位徘徊，虽较11 月有所上升，但仍明显低于10月数字：反映出年底“财政悬崖”对制造业企业投资构成的抑制效果。12 月 ISM 非制造业指数由于圣诞节消费旺季而继续走高，接近年初较高的位置，但之后会不会出现如2012年初的连续数月下调，则仍需要我们继续观察。 请阅读最后一页重要声明