股权激励计划草案显示公司前景广阔

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/4 [table_page] 公司点评报告 [table_research] 大宗商品组 分析师：李一为（组长） 执业证书编号：S0290512070002 电话：021-61681563 邮箱：liyw@zszq.com 研究助理：汪凡 电话：021-61681580 邮箱：wangf@zszq.com 联系人：姜烨 电话：021-61681566 [table_cominfo] 总股本(万股) 42442.76 流通A股/B股(万股) 42417.61/0.00 资产负债率(%) 31.59 每股净资产(元) 1.95 市净率(倍) 4.05 净资产收益率(加权) 5.55 12个月内最高/最低价 13.15/6.70 [table_stockTrend] [table_product] 1《前三季度业绩同比增22.14%，维持“买入”评级》，2012.10.25 2《走在崭新的“锂”程上》，2012.08.12 [table_main] 中山公司类模板 ◎事项： 公司发布股票期权激励计划草案，计划授予激励对象900万份股票期权，占股本总额42,442.76万股的2.12%，行权价格为7.68元。其中首次授予股票期权857万份，预留股票期权43万份，本计划激励对象共计191人，占员工总数的12%。激励对象为公司高级管理人员、公司及子公司中层以上管理人员、核心技术和业务人员，及董事会认为需要进行激励的相关人员。 ◎主要观点： 公司强烈看好未来发展前景。从公告的行权条件分析，公司2013-2016年年度经审计净利润较2012年增长率将不低于50%、120%、260%、520%，复合增速达51%。另外，2012年1月5日公司实际控制人朱军、卢顺民以6.85元/股的价格增持10万股，占总股本的0.047%，并计划在接下来的12个月内视市场情况决定是否增持，增持总额不低于20万股，最高不超过总股本的2%。结合公司的增持行为，可以看出管理层对未来长期发展前景抱有很强的信心。 锂电业务成长空间巨大。自公司2010年踏入锂电产业链以来，不断加强整合宜春当地矿产资源和布局锂电下游深加工产品。主力矿山新坊钽铌矿原矿产量40万吨，配套的泰昌选矿厂产能为10万吨/年，公司规划2013年上半年在该厂址附近扩建至40万吨/年。另外，公司两个锂资源探矿权正在勘探，其中宜丰县茜坑锌多金属矿普查已经完成详堪工作，目前正加快办理后续审批手续，为配合茜坑矿原矿产能的释放，公司计划在宜丰当地新建一个百万吨级选矿厂，这将对业绩快速增长提供有力保障。由于目前锂电业务占比不足10%，成长空间巨大，未来三年将是实现跨越式发展的关键时期。 盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.12、0.20和0.33元，对应PE为65、40和24倍。考虑到公司未来几年成长性良好，给与2013年50倍市盈率，目标价为10元，维持“买入”评级。 ◎风险提示： 产能释放低于预期，锂产品价格大幅下跌 [table_predict] 2010A 2011A 2012Q3 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万) 525.46 732.32 179.30 757.58 1101.00 1699.28 同比增速(%) 63.74 39.37 21.49 3.45 45.33 54.34 净利润(百万) 32.34 56.61 18.04 51.85 84.03 138.45 同比增速(%) 257.35 75.04 10.24 -8.41 62.07 64.76 毛利率(%) 21.45 23.92 28.71 24.08 24.59 26.81 每股盈利(元) 0.30 0.13 0.04 0.12 0.20 0.33 ROE(%) 8.70 9.12 2.01 5.90 8.95 13.33 PE(倍) 78.05 81.77 64.67 39.90 24.22 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: 买入(持续) [table_subject] 2013年01月06日 电气设备 证券研究报告--公司点评报告 [table_price] 收盘价(元)： 7.90 目标价(元)： 10.00 江特电机(002176) 股权激励计划草案显示公司前景广阔 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/4 [table_page] 公司点评报告 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 910.70 863.58 1238.47 1957.87 营业收入 732.32 757.58 1101.00 1699.28 现金 438.22 295.17 442.96 779.75 营业成本 557.14 575.16 830.26 1243.70 应收账款 168.73 239.03 318.22 472.93 营业税金及附加 2.84 3.57 4.84 7.36 其它应收款 6.99 3.56 10.92 12.74 营业费用 48.12 55.51 76.93 118.30 预付账款 33.77 19.87 49.61 66.40 管理费用 46.75 53.17 73.56 113.76 存货 203.46 230.66 303.45 469.17 财务费用 10.24 4.37 12.98 43.58 其他 59.55 75.29 113.31 156.88 资产减值损失 5.46 11.12 11.68 18.55 非流动资产 376.02 366.58 479.80 708.90 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.16 0.16 -4.23 -5.69 投资净收益 0.68 1.72 2.05 1.48 固定资产 200.76 196.76 275.70 419.77 营业利润 62.45 56.40 92.80 155.51 无形资产 156.37 155.54 191.27 271.11 营业外收入 7.75 5.68 5.59 6.34 其他 18.73 14.13 17.06 23.71 营业外支出 0.31 0.29 0.23 0.28 资产总计 1286.72 1230.16 1718.27 2666.77 利润总额 69.89 61.78 98.15 161.58 流动负债 412.25 313.69 729.07 1548.89 所得税 8.24 8.36 11.97 20.21 短期借款 210.00 138.80 406.00 1125.44 净利润 61.65 53.43 86.18 141.37 应付账款 125.52 122.45 228.52 301.28 少数股东损益 5.04 1.58 2.15 2.92 其他 76.73 52.44 94.56 122.17 归属母公司净利润 56.61 51.85 84.03 138.45 非流动负债 18.96 13.89 14.59 15.81 EBITDA 86.62 78.27 124.80 221.22 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.13 0.12 0.20 0.33 其他 18.96 13.89 14.59 15.81 负债合计 431.20 327.59 743.67 1564.70 主要财务比率 少数股东权益 64.09 65.67 67.82 70.75 2011 2012E 2013E 2014E 归属母公司股东权益 791.42 836.90 906.79 1031.32 成长能力 负债和股东权益 1286.72 1230.16 1718.27 2666.77 营业收入 39.37% 3.45% 45.33% 54.34% 营业利润 89.07% -9.69% 64.55% 67.58% 归属母公司净利润 75.04% -8.41% 62.07% 64.76% 获利能力 毛利率 23.92% 24.08% 24.59% 26.81% 现金流量表 净利率 8.42% 7.05% 7.83% 8.32% 单位：百万元 2011 2012E 2013E 2014E ROE 9.12% 5.90% 8.95% 13.33% 经营活动现金流 42.20 -53.84 40.10 -65.84 ROIC 6.04% 5.36% 6.86% 7.63% 净利润 61.65 53.43 86.18 141.37 偿债能力 折旧摊销 17.28 17.02 21.38 32.04 资产负债率 33.51% 26.63% 43.28% 58.67% 财务费用 10.24 4.37 12.98 43.58 净负债比率 24.55% 15.38% 41.66% 102.12% 投资损失 -0.68 -1.72 -2.05 -1.48 流动比率 2.21 2.75 1.70 1.26 营运资金变动 -27.71 -123.28 -78.93 -282.22 速动比率 1.72 2.02 1.28 0.96 其它 -18.58 -3.67 0.53 0.87 营运能力 投资活动现金流 -157.27 -6.72 -132.36 -259.49 总资产周转率 0.74 0.60 0.75 0.78 资本支出 206.33 -3.52 116.72 229.18 应收帐款周转率 0.23 0.32 0.29 0.28 长期投资 0.00 0.00 -4.39 -1.46 应付帐款周转率 4.72 4.64 4.73 4.70 其他 49.05 -10.24 -20.03 -31.78 每股指标(元) 筹资活动现金流 432.03 -82.48 -6.81 -47.13 每股收益 0.13 0.12 0.20 0.33 短期借款 81.40 -71.20 20.33 10.18 每股经营现金 0.10 -0.13 0.09 -0.16 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 每股净资产 2.02 2.13 2.30 2.60 其他 350.63 -11.28 -27.14 -57.30 估值比率 现金净增加额 316.95 -143.05 -99.08 -372.47 P/E 81.77 64.67 39.90 24.22 P/B 5.85 4.01 3.70 3.25 EV/EBITDA 51.6