一季度业绩亮丽,朝"电容式触摸屏三杰"进军

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/公司研究2011年4月11日 电子元器件 署名人：王鹏（研究主管） 执业证书编号：S0960207090131 0755-82026733 wangpeng@cjis.cn 参与人：王国勋 执业证书编号：S0960110110068 0755－82026707 wangguoxun@cjis.cn 6－12个月目标价： 68.88元 当前股价： 45.41元 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 3022.75 总股本(百万) 126 流通股本(百万) 32 流通市值(亿) 14 EPS（TTM） 每股净资产（元） 9.27 资产负债率 5.0% 股价表现 （%） 1M 3M 6M 长信科技 -14.72 -3.18 32.78 上证综合指数 3.03 7.80 7.69 -34%-17%0%17%34%51%68%2010/4 2010/7 2010/10 2011/1长信科技上证综合指数 相关报告 《长信科技年报点评-“ITO导电玻璃三杰”有望成为“电容式触摸屏三杰”》2011-3-31 《长信科技公告点评-发行短期融资券，满足临时资金需求》2011-3-14 《长信科技公告点评-继续进军中大尺寸，坚定看好触摸屏行业前景》2011-3-1 长信科技 300088 强烈推荐一季度业绩亮丽，朝“电容式触摸屏三杰”进军 事件：公司公告预计 2011 年一季度净利润达到 3670 万元，同比增长125.02%。2011 年一季度 EPS 达到 0.29 元。 点评： „ 公司 2011 年一季度业绩同比增长 125.02%，主要由于：1、今年以来LCD 行业持续向好，带动上游关键原材料 ITO 导电玻璃产销两旺；2、公司高端产品 STN－ITO 导电玻璃占比不断提高。 „ 一季度为传统淡季：一季度为传统淡季，主要由于一季度春节假期较长，员工休假影响公司生产，相比公司 2010 年一季度净利润环比下降近 30%，公司 2011 年一季度净利润仅环比下降约 6.5%。在电子行业景气度回落的背景下，公司一季度能取得亮丽业绩，显示了公司在 ITO导电玻璃行业较强的实力。 „ 国内 ITO 导电玻璃三杰（莱宝、长信和南玻）有望成为电容式触摸屏三杰：公司立足于 ITO 导电玻璃，大举进军电容式触摸屏，从技术储备角度分析，我们看好公司能够成为国内莱宝和南玻之后第三家实现电容式触摸屏量产的公司：1）公司技术储备与莱宝进军电容式触摸屏时相近；2）公司电容式触摸屏项目所采购设备与莱宝相同；3）公司发展战略与莱宝相同：研发一代、储备一代、规划一代。 „ 公司目前小尺寸电容式触摸屏项目进展顺利：我们预计 2011 年第四季度公司小尺寸电容式触摸屏将实现批量销售，2011 年和 2012 年公司小尺寸电容式触摸屏产能将分别达到 20 万片/年、80 万片/年。公司中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸：由于中大尺寸电容式触摸屏项目规划、设备采购都晚于小尺寸，我们认为中大尺寸电容式触摸屏项目进度将稍晚于小尺寸，我们预计 2012 年产能将达到 35 万片/年。 „ 我们预计公司 2011～2013 年 EPS 分别为 1.45、2.71、3.91 元，按2011年 45～50 倍 PE 计算，公司合理股价区间为 65.25～72.5 元，给予强烈推荐评级。 „ 风险提示：公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。 主要财务指标 单位：百万元 2010 2011E 2012E2013E营业收入(百万元) 483 710 1218 1686 同比(%) 85%47% 71%38%归属母公司净利润(百万元) 117 182 340 490 同比(%) 93%55% 87%44%毛利率(%) 38.6%38.8% 43.1%44.6%ROE(%) 10.1%13.9% 20.6%22.9%每股收益(元) 0.93 1.45 2.71 3.91 P/E 48.65 31.36 16.78 11.63 P/B 4.90 4.36 3.46 2.67 EV/EBITDA 33 22 11 8 资料来源：中投证券研究所 公司报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 附：财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度 2010 2011E 2012E 2013E会计年度2010 2011E 2012E2013E流动资产 900 887 893 1432 营业收入483 710 1218 1686 现金 577 431 127 381 营业成本 297 434 693 934 应收账款 131 270 463 641 营业税金及附加 0 1 2 3 其它应收款 0 11 18 25 营业费用 9 21 30 42 预付账款 90 83 132 177 管理费用 41 57 97 135 存货 43 65 104 140 财务费用 4 -9 -6 -5 其他 58 28 49 67 资产减值损失 2 0 0 0 非流动资产 326 547 899 895 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 262 525 886 881 营业利润 130 206 400 577 无形资产 8 8 8 8 营业外收入 8 7 0 0 其他 56 14 5 6 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1225 1435 1792 2327 利润总额 137 213 400 577 流动负债 62 127 145 190 所得税 20 31 60 87 短期借款 20 0 0 0 净利润 117 182 340 490 应付账款 19 56 90 121 少数股东损益 0 0 0 0 其他 23 70 54 68 归属母公司净利润 117 182 340 490 非流动负债 0 0 0 0 EBITDA 158 238 473 677 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.93 1.45 2.71 3.91 其他 0 0 0 0 负债合计 62 127 145 190 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度2010 2011E 2012E2013E 股本 126 126 126 126 成长能力 资本公积 763 763 763 763 营业收入 84.7% 47.0% 71.5%38.4% 留存收益 276 420 759 1250 营业利润 96.1% 58.3% 94.4%44.3%归属母公司股东权益 1164 1308 1647 2138 归属于母公司净利润 93.5% 55.1% 86.9%44.3%负债和股东权益 1225 1435 1792 2327 获利能力 毛利率 38.6% 38.8% 43.1%44.6%现金流量表 净利率 24.2% 25.6% 27.9%29.1%会计年度 2010 2011E 2012E 2013EROE10.1% 13.9% 20.6%22.9%经营活动现金流 68 152 131 349 ROIC 18.9% 19.4% 22.1%27.8% 净利润 117 182 340 490 偿债能力 折旧摊销 24 41 79 106 资产负债率 5.0% 8.8% 8.1%8.1%