元富证券每日早报

元富證券(香港)有限公司上海代表處 Masterlink Securities Investment Advisory Co., Ltd 每日早報 全球股市總覽 美洲市場最新報價漲跌 漲跌幅道瓊工業12393.9-6.13-0.05納斯達克2791.1920.07標準普爾5001332.63-0.24-0.02歐洲市場最新報價漲跌 漲跌幅英國 FTSE 1006007.06-9.92-0.16法國 CAC 404041.74-1.18-0.03德國DAX7175.31-0.020.00亞太市場最新報價漲跌 漲跌幅東京日經2259627.4511.90.12韓國KOSPI2129.8-0.63-0.03澳大利亞標普2004900.113.30.27新西蘭股市NZ503469.389.870.29印度孟買Sensex3019686.82-14.91-0.08新加坡海峽時報3146.756.130.20印尼雅加達綜合指數3685.93-14.12-0.38馬來西亞吉隆玻指數1553.07-2.41-0.15泰國證交所1076.13-2.53-0.23菲律賓4167.09-42.34-1.01大中華地區最新報價漲跌 漲跌幅上證綜合指數2967.4100.00深證成份指數12699.41700.00滬深3003272.72900.00中小板100指數6456.60100.00恒生指數24150.58348.681.46恒生國企指數13586.7135.221.01恒生香港中資企業439360.171.39全球重要商品最新報價漲跌 漲跌幅國際現貨黃金1455.7321.781.52COMEX黃金1451.819.61.37ICE布倫特原油122.221.160.96NYMEX原油108.34-0.13-0.12LME銅9390600.64COMEX銅425.81.150.27LME鋁264180.30COMEX鋁83.2500.00CBOT大豆1373.25-10.75-0.12CBOT小麥786.25-3.75-0.47CBOT玉米766.756.50.85NYMEX棉花201.065.512.82重要匯率最新報價漲跌 漲跌幅美元指數75.84-0.1-0.13歐元兌美元1.4240.00220.15美元兌日元85.16-0.01-0.01英鎊兌美元1.63210.00280.17美元中間價6.5527-0.0037-0.06港元中間價0.84240.00010.01 股市行情 期待風格轉換 宏觀經濟 z 基準利率再次上調，對商業銀行影響偏負面，但仍維持銀行業“正向”評級 z 三月份PMI資料點評，緊縮政策影響需求，實體經濟增長勢頭開始放緩 新聞解讀 z 廣汽集團吸收合併廣汽長豐，將實現A+H股兩地整體上市 z 紫金礦業（601899.HK/2899.HK）2010年淨利增35%，考慮低估值及資源優勢，維持“買進”評級 z 招商銀行（600036.SH，3968.HK）貸存比偏高，但業務發展正常，維持“買進”評級 z 青島啤酒（600600/0168.HK）實現淨利潤同比增長21%，EPS為1.13元，低於我們的預期，維持公司“買進”評級 z 升息未針對房地產市場，維持行業“正向”評級 近期出版報告 報告日期 報告類型 報告名稱 研究員2011/03/31公司深入分析 思源電氣(002028.SZ)－缺乏快速增長動力，毛利率下行態勢確定 鍾璘暘2011/03/31公司深入分析 中聯重科（000157.SZ）業績高歌猛進，增長前景明確 顏笠贇2011/03/31公司深入分析 華潤電力（00836.HK）2010年公司業績低於預期，看好公司結構調整 李燕 2011-04-06 元富證券(香港)有限公司上海代表處 Masterlink Securities Investment Advisory Co., Ltd 每日早報 2011-04-06 01000200030004000500060002008/012008/06 2008/112009/05 2009/102010/04 2010/092011/03020040060080010001200140016001800000001.SH 上证综合指数399106.SZ 深证综合指数期待風格轉換 指數表現 資料來源：元富上海 基準利率再次上調，對商業銀行影響偏負面，但仍維持銀行業“正向”評級 三月份PMI資料點評，緊縮政策影響需求，實體經濟增長勢頭開始放緩 股市行情 週五上證綜合指數報收於2928.11點，上漲39.30點，上漲1.34%；深證綜合指數報收於1266.55點，上漲12.87點，漲幅為1.03%，兩市總成交量為2,033億元。週五兩市股指大幅度上漲，指數全天以一根實體中陽綫報收。板塊方面，銀行、房地產、機械上漲明顯，防禦型類股走勢平穩。從技術上看，上證指數三千點位置壓力較大，權重金融地產應連續性上漲方能有效突破，在資金不完全充裕的情況下二八現象更有助於行情的深入，建議投資者介入金融地產板塊。 宏觀經濟 央行昨日晚公告決定，自2011年4月6日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，為年內第二次調整，是自去年來第四次調整。本次加息結構較為對稱，1年期存款貸利率均上調25個基點，分別達到3.25%和6.31%；活期存款利率上調10個基點至0.5，其他期限存款均上調25個基點，其他期限貸款均上調20-30個基點。 央行此次加息的主要目的仍是為抑制通脹及管理通脹預期，也顯示三月份CPI資料並不樂觀，受翹尾因素、輸入型通脹影響，預計三月份CPI將達到5.2%，創下新高；且受極端天氣等因素影響，CPI資料在2Q11有再創新高的可能，本次加息符合預期。從加息結構和幅度上看，本次加息較為溫和，3-5年期及5年期以上貸款僅上調20bps，低於長期存款及一年期貸款的上調幅度，監管層在儘量降低加息對實體經濟的影響，且防止累積加息後融資平臺貸款和房地產貸款大面積壞賬出現。但活期存款利率上調10bps將立即反應在商業銀行成本中，本次加息對銀行影響偏負面，經過測算，商業銀行息差將下降0.8-1.2個基點，整體影響不大。我們認為，由於全年通脹高點極有可能出現在六、七月份，因此判斷六月份仍有一次加息，考慮到緊縮政策下實體經濟增長已明顯放緩，預計下半年不再有加息可能。儘管本次加息對商業銀行影響偏負面，但整體影響不大，業績超預期及政策風險釋放的主流未變，仍然維持銀行業“正向”評級。 三月份PMI指數為53.4%，較上月提升1.2個百分點，主要為季節性回升。從歷史資料上看，過去六年三月份PMI均值為55.87%，平均較二月份高3.5個百分點，本次回升力度低於歷史平均，顯示緊縮政策下經濟增長勢頭放緩。從十一個分項資料上看，僅有採購量、進口和購進價格三項資料環比下降，其餘八項均環比上升。 元富證券(香港)有限公司上海代表處 Masterlink Securities Investment Advisory Co., Ltd 每日早報 2011-04-06 廣汽集團吸收合併廣汽長豐，將實現A+H股兩地整體上市 1、內需正在放緩。三月份新訂單指數55.2%，環比上升0.9個百分點，低於歷史平均回升4.37個百分點；新出口訂單指數52.5%，環比上升1.6個百分點。儘管兩者差距縮小，但進口指數下降1.9個百分點，顯示內需增長正在放緩。我們認為這一方面是由於國內緊縮政策開始對實體經濟產生影響，另一方面高企的價格也抑制了需求增長。未來價格與需求的博弈值得關注。2、產成品庫存大幅攀升，未來企業補庫存動力減弱。三月份原材料庫存51.6%，較上月高2.1個百分點；產成品庫存51.3%，環比上月大幅攀升4.9個百分點，且漲幅遠超歷史平均的0.4個百分點。產成品庫存大幅攀升再次驗證下游需求的疲軟，且影響企業未來補庫存的動力。3、購進價格指數回落，上游通脹壓力暫時緩解。三月份購進價格指數68.3%，環比上月低1.8個百分點，回落的原因主要是日本地震後主要金屬價格出現快速回落，但在油價上漲的背景下，我們不排除油價繼續推高購進價格指數的可能。綜合來看，我們認為四月份PMI仍將季節性回升至54%，但力度不及歷史平均。 新聞解讀 廣汽集團近日宣佈，將以換股方式吸收合併廣汽長豐，完成後廣汽長豐將退市，而廣汽集團將申請在A股上市，上市時間表在2011年九月底左右。通過這一運作，廣汽集團將成為唯一一家在A股與H股兩地實現整體上市的汽車集團，同時也為其與三菱汽車的合資掃除了障礙。2010年八月份廣汽集團曾以收購駿威汽車的方式借殼上市H股。廣汽集團預計發行4.7億股A股，發行價為每股9.09元，換股比例為每1股廣汽長豐股份可兌換為1.6股廣汽集團A股股份。2010年廣汽集團實現營收598.48億元，YoY+19.09%，實現歸屬于母公司所有者淨利潤42.95億元，YoY+111.37%，合每股收益0.92元。2010年廣汽長豐實現營收61.99億元，YoY+27.04%，實現淨利潤1.55億元，YoY+451.98%，合每股收益0.30元。通過吸收合併廣汽長豐，廣汽集團與三菱汽車的合作路徑逐漸清晰。雙方計畫以各自持有的對廣汽長豐29%與14.59%的股權為基礎，設立50:50股權對等的合資企業，除了繼續生產帕傑羅車型之外，還將引進自主品牌擴大產能。廣汽集團2009年、2010年銷量分別為60.66萬輛、72.82萬輛，同比分別增長15.38%、20.05%，增速遠遠落後於汽車行業整體水準。我們認為，廣汽集團兩地上市為未來發展搭建了一個良好的資本平臺，之後融資的問題將提上議事日程，亦將加入擴張產能的車企大軍中去，以期實現躋身全國前五大汽車集團的目標，建議關注A股廣汽長豐（600991.SH）與H股廣汽集團（02238.HK）。 元富證券(香港)有限公司上海代表處 Masterlink Securities Investment Advisory Co., Ltd 每日早報 2011-04-06 紫金礦業（601899.HK/2899.HK）2010年淨利增35%，考慮低估值及資源優勢，維持“買進”評級 招商銀行（600036.SH，3968.HK）貸存比偏高，但業務發展正常，維持“買進”評級 2010年年報顯示，公司實現營業收入285.40億元，YoY+36.19%；實現歸屬于母公司股東淨利潤48.28億元，YoY+36.33%，每股收益為0.33元。其中4Q10實現營業收入79億元，QoQ+10.72%,淨利潤環比下降14%，EPS為0.067元，略低於我們的預期。 1）單季來看，受益于金價的上漲，4Q10公司毛利率環比3Q10增長1.21個百分點。而淨利環比下降的原因是有效稅率及營業外支出的大幅上升。公司4Q10有效稅率上升13.4%至31.8%，主要是污染事件使公司高新技術企業資質的15%優惠稅率從2010年7月3日被取消；此外，4Q10營業外支出環比上升66%至3.88億元，影響EPS在0.03元。 2）全年來看，公司營收增長源於主要產品價格及部分產品銷量的提升，其中黃金與礦產銅銷售價格分別同比增長23%和39%，而銅精礦與鋅錠銷售量分別同比增長19%和80%。2010年下半年受污染事件的影響，公司礦產金產能受限，產量僅為29.18萬噸，YoY-4.81%。目前