广州证券一周宏观视点

敬请参阅最后一页重要声明 第 1 页 共 6 页 证券研究报告 宏观研究 宏观分析 第55期 2011.4.6 分析师 广州证券研究所宏观研究组 欧阳铭 执业证号：S0320511010001 电话：020-87322668-704 电邮：ouym@gzs.com.cn 目录 1.上周要点 1.1 3月PMI回升 1.2 货币政策委员会一季度例会 1.3 银监会明确监管重点 1.4 国债期货可能重启 2.上周数据 2.1 上周中国数据 2.1 上周外国数据 3.行家观点 3.1 关于宏观数据 3.1 关于宏观政策 一周宏观视点 宏观研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 6 页 1.上周要点 1.1 3月PMI回升 3月中国制造业采购经理指数(PMI)为53.4%，比上月上升1.2个百分点，是连续3个月回落后的首次回升。 在11个分项指数中，除购进价格指数等3个指数回落外，其余指数均上升。 新订单指数为55.2%，比上月回升0.9个百分点。木材加工及家具制造业、石油加工及炼焦业等行业低于50%，电气机械及器材制造业、通用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业等行业高于50%。 生产指数为55.7%，比上月回升1.9个百分点。木材加工及家具制造业、石油加工及炼焦业等行业低于50%；电气机械及器材制造业、有色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业等行业高于50%。 新出口订单指数为52.5%，比上月上升1.6个百分点。通用设备制造业、烟草制品业、电气机械及器材制造业等行业高于50%；饮料制造业、非金属矿物制品业、医药制造业等行业低于50%。 购进价格指数为68.3%，比上月回落1.8个百分点，该指数已连续8个月超过60%。 3月份PMI在连续3个月回落后首次回升，可在一定程度上缓解对我国经济增速下滑的担忧。我国制造业已连续25个月处于扩张状态，为经济保持较快增长创造了有利条件。新出口订单指数升幅扩大意味着3月份的出口增速有望重新加快，购进价格指数回落可能意味着物价上升压力有所缓解。不过，需要留意的是，3月份PMI回升通常是受到季节性因素的影响，而且今年的回升力度不及往年，可能意味着在基数效应和政策调控的影响下，经济增速放缓的可能性增大。另外，尽管购进价格指数有所回落，但仍处高位，企业的成本压力仍然不容忽视。 1.2 货币政策委员会一季度例会 央行网站公布了日前召开的央行货币政策委员会2011 年第一季度例会内容，通过与2010年第四季度例会内容对照，我们认为，央行的货币调控措施力度可能趋向缓和。 宏观研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 6 页 对于目前的货币信贷形势的判断，一季度例会的表述为“当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方向发展”，而四季度例会的表述为“货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨”，表明央行比较认可目前的货币信贷形势；对于宏观调控任务和管理流动性，一季度例会的表述分别为“强调稳定价格总水平的宏观调控任务”和“有效管理流动性”，而四季度例会的表述为“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”和“把好流动性这个总闸门”，一季度例会的表述明显较缓和。 2011年以来，央行已分别上调存款准备金率3次和利率1次，目前大型金融机构的存款准备金率已达到20%，创出历史新高。央行密集的调控措施已产生明显效果，货币供应和信贷投放增速已明显回落，因此，央行放缓货币调控的节奏是完全有可能的。 1.3 银监会明确监管重点 银监会在3月29日发布了2010年报，明确了2011年六大监管重点，一是加大力度推进落实贷款新规，提升信贷科学化管理水平；二是督促加强地方政府融资平台贷款风险管理；三是继续加大房地产信贷风险管控力度；四是加强操作风险管理，深入推进案件防控长效机制建设；五是推动银行业金融机构加快建立与风险承担能力相适应的市场风险管理体系；六是密切关注政策环境影响，加强流动性风险的防控。从银监会的年报中，可以看出银监会非常重视商业银行的风险管理能力。有必要密切留意经济、政策环境变化对银行营运状况所产生的影响。 1.4 国债期货可能重启 根据《中国证券报》的报道，有关方面已就重启国债期货进行相关制度准备工作。重启国债期货的必要性在于，国内利率风险暴露进入活跃期，风险管理需求日趋旺盛。如果国债期货重启，国债需求，特别是交易所国债的需求极有可能显著提高。 宏观研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 6 页 2.上周数据 2.1 上周中国数据 z 3月中国制造业采购经理指数(PMI)为53.4%，比上月上升1.2个百分点。 z 2011年1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6455亿元，同比增长34.3%；实现主营业务收入106975亿元，同比增长31%。 2.2 上周海外数据 z 美国2月个人消费开支上升0.7%，好于预期，个人收入上升0.3%，差于预期。 z 美国消费信心指数从2月的72下跌到3月的63.4。 z 美国2月工厂订单下跌0.1%，差于预期。 重要海外数据图 图1：BDI指数 – 震荡回升 图2：美元指数 – 底部区域 宏观研究公 敬请参阅最后一页重要声明 第 5 页 共 6 页 图3：油价（IPE） - 创出新高 图4：黄金（现货）- 顶部压力 图5：LME铝 – 高位震荡 图6：LME铜 – 调整走势 3.行家观点 3.1 关于宏观数据 中金公司：预测3月CPI同比上升5.0%，但环比下降0.5%。（中证网，3月29日） 鲁政委（兴业银行资深经济学家）：预计3月CPI同比上升5.0%至5.4%，环比下降0.2%至0.5%。（中证网，3月29日） 3.2 关于宏观政策 夏斌（央行货币政策委员、国务院发展研究中心金融研究所所长）：今年年内我国极有可能运用加息手段，达到实际正利率水平。（金融界网站，4月1日） 第 6 页 共 6 页 研究所 地 址：广州市先烈中路69号东山广场主楼17楼 电 话：020-87322668 网 址：www.gzs.com.cn 邮 编：510095 联系人：袁 倩 020-87322668-336 股票评级标准 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本公司已根据法律法规要求建立信息隔离墙制度，在各部门及分支机构之间有效隔离内幕信息和保密信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，本公司及其所属关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归广州证券有限责任公司所有。未获得广州证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州证券有限责任公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。