研究报告 行业策略报告 2010行业市盈率（预测值）：24.85 行业评级 重点公司盈利预测及投资评级 电话 021-3222 9888*3506 邮箱 wangsiwei@ajzq.com 投资要点： ●炼焦煤和喷吹煤：资源稀缺，定价强势 一方面煤炭是不可再生资源，优质焦煤更是极度稀缺资源，考虑到能源安全、环境保护、可持续发展等因素，我国对煤炭产品实行了一系列鼓励进口，限制出口的政策，从而造成出口受限的现象；另一方面，由于近几年焦煤供需仍然存在较大缺口，我国焦煤进口量大幅增加，中印两国大量进口进一步推升了国际焦煤价格，过高的价格抑制了国内生产企业对进口焦煤的需求，从而造成进口遇阻的现象。我们预计随着下游旺季的到来，国际焦煤价格将继续上涨，并且定价比较强势，炼焦煤战略性建仓机会已经来临。 炼焦煤行业评级：强烈推荐 喷吹煤行业评级：增持 ●动力煤：电厂亏损经营，煤价上涨受限 去年电厂库存迎来一波下跌，我们认为由于运输瓶颈以及季节性需求高峰所造成的临时性短缺不会持续太久。 目前电厂库存始终保持高位，种种迹象表明动力煤正进入消费淡季。 日本地震导致日本对核电进行全面检修、停产，这期间造成的电力空缺无疑要通过 “煤电”来填补，这将增加对动力煤的需求。由于动力煤本身并不稀缺，因此天灾导致的短期需求增加刺激煤价的上涨是不具有持续性的。此外，动力煤价格高企、CPI 走高促使发改委对基础生活资料价格的严格关注已经让火电厂不堪重负，直接对动力煤的需求产生影响，因此我们对于动力煤价格短期看多，中长期维持中性评级，并认为动力煤在二季度仍有交易性机会。 动力煤行业评级：中性 ●无烟煤：下游需求依旧疲软，季节性因素支撑煤价 煤炭资源整合导致新增产能有限、受季节性影响市场需求波动较大，无烟煤将会呈现出阶段性相对偏紧的局面，因此在很大程度上无烟煤价格的上涨空间受制于其下游行业的冷暖。 去年我国甲醇行业总产能在 3500 万吨左右，产能已经严重过剩。同时进口甲醇利用低价优势强势冲击国内市场，我们预计甲醇行业在今年依然不会有太大的起色。 3、4月份将迎来我国传统的春耕时期,届时化肥的需求量将大幅上升,从而拉动无烟煤的需求增长。6，7月份有些农作物将迎来新的用肥期，将再次刺激无烟煤价上涨。综合来看,无烟煤价格受季节性影响较大，二季度有季节性投资机会。 无烟煤行业评级：推荐 投资策略： 1.绝对估值有所提高，相对估值仍处底部 2.澳洲水灾利好煤价，日本地震短空长多 3.三点合力，二季度焦煤股将更加出彩 炼焦煤有战略性机会，无烟煤和喷吹煤有季节性机会，动力煤有交易性机会。超配炼焦煤，标配喷吹煤和无烟煤，低配动力煤。 重点关注：冀中能源、盘江股份、兖州煤业。 请务必阅读正文之后的重要声明 强于大市 （维持） 行业表现 评价周期 1个月 6个月12个月绝对表现（%） 6.38 29.04 6.38 相对表现（%） 3.95 16.84 17.97 资料来源:wind，爱建证券研发总部 证券简称 EPS 评级 2010 2011E 2012E冀中能源2.1 2.55 2.9 强烈推荐盘江股份1.26 1.6 2 强烈推荐兖州煤业1.83 2 2.1 强烈推荐潞安环能2.64 3.06 3.7 推荐 开滦股份0.7 0.86 0.93 推荐 恒源煤电2.17 2.58 2.9 推荐 神火股份1.1 1.55 2 推荐 资料来源：wind，爱建证券研发总部汪思伟 执业证书编号：S0820510120002 地震重振传统能源，煤炭石油首当其冲 ——2011年第二季度煤炭行业策略报告 撰写日期：2011年3月25日 发布日期：2011年3月29日 策略报告 请务必阅读正文之后的重要声明 2 目录 一、行业现状 ..........................................................................................4 1．鼓励进口，限制出口，谋求国际定价权.....................................................................4 2．优质焦煤储量大幅减少，过度开采不可竭泽而渔.........................................................5 3．中印联手助推国际焦煤价格，下游陆续开工拉动焦煤需求.............................................5 二、子行业分析与评级 ..............................................................................6 1. 炼焦煤和喷吹煤：资源稀缺，定价强势.....................................................................6 1）上游炼焦煤 ......................................................................................................6 （1）国内外焦煤价差依然存在.................................................................................6 （2）出口受限，进口遇阻，价格仍将上涨..................................................................7 2）上游喷吹煤 ......................................................................................................7 3）中游焦炭：进退两难，两头受压 ...........................................................................8 4）下游钢铁：弱势提价，对价格敏感度较高 ...............................................................9 2.动力煤：电厂亏损经营，煤价上涨受限.....................................................................11 1）上游动力煤......................................................................................................11 2）下游火电厂......................................................................................................12 3.无烟煤：下游需求依旧疲软，季节性因素支撑煤价......................................................13 1）上游无烟煤......................................................................................................13 2）下游工业领域...................................................................................................14 3）下游农业领域...................................................................................................15 三、投资策略..........................................................................................17 1．绝对估值有所提高，相对估值仍处底部 ..................................................................17 2．澳洲水灾利好煤价，日本地震短空长多 ..................................................................17 3．三点合力，二季度焦煤股将更加出彩 .....................................................................18 四、重点公司盈利预测及评级.....................................................................18 1．冀中能源：“资产注入”+“内生增长”+“价格弹性”................................................18 2．盘江股份：区域龙头，五年规划确保高速成长..........................................................18 3．兖州煤业：“四地上市”+“现货销售”+ “外延扩张” .............................................18 五、风险提示..........................................................................................20 策略报告 请务必阅读正文之后的重要声明 3 表格 表1：重点公司评级表................................................................................................20 图表 图1：中国从澳大利亚煤炭进口数量............4 图2：原煤出口价格和数量.....................4 图3：原煤进口价格和数量........................4 图4：各种能源消费占比........................5 图5：中印煤炭消费量和消费增长率........