农林牧渔行业深度报告：种业：揭秘杂交水稻育种奥秘的ABC
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2017年06月18日 农林牧渔 种业 揭秘杂交水稻育种奥秘的ABC [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：陈奇 执业证书编号：S0740514070005 电话：021-20315189 Email：chenqi@r.qlzq.com.cn 联系人：刁凯峰 电话： Email：diaokf@r.qlzq.com.cn [Table_Pr fit] 基本状况 上市公司数 91 行业总市值(百万元) 907229.59599024 行业流通市值(百万元) 665727.68640415 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (13%)(7%)(1%)4%10%15%6/21/167/22/168/16/169/7/169/30/1610/28/1611/18/1612/9/161/9/172/6/172/27/173/20/174/12/175/4/175/25/17农林牧渔沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<隆平高科(000998.SZ)研究简报：种业巨头格局已成，扬帆起航会有时>> <<荃银高科（300087.SZ）研究简报：拐点临近的小市值种企>> [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 隆平高科 21.5 0.49 0.40 0.71 0.95 62.6 53.72 30.21 22.58 0.89 买入 荃银高科 14.14 0.07 0.10 0.15 0.21 876 172.81 93.39 66.95 2.33 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点 当前，以恢复系华占为核心的品种换代正在大范围内迅速推进。其主要原因不仅在于本次换代品种产量、抗性、米质等方面均较上一代品种有所提升外，还在于其广适性极强并适应“双改单”的种植结构调整趋势，以及政府和企业的共同大力推动。但究竟怎么才能选育出上述大田表现优异、符合产业化需求的优质种子呢？ 在品种选育的历史发展、品种格局的分析中，育种技术以及对亲本血缘的选择与选配均在特定阶段发挥了关键作用：两系法对三系法的突破使得亲本配组的自由度大大提高，亲本血缘相应地成为品种突破的重点。而在亲本血缘的利用中，由于对单基因和主效基因利用难度较低且母本在米质改良方面作用更突出，亲本选择为一直以来育种研究和实践中的重点。但随着分子技术的发展降低了对多基因遗传方式（水稻多数性状为多基因控制）的利用难度，亲本选配在育种实践中的重要性逐渐上升。因此，不同于市场上局限于强调几个优势品种自身而对其品种血缘鲜有研究，亦或持有优势品种的选育及市场竞争格局主要由单一亲本为主导的观点（源于本次换代由华占主导），我们认为在品种选育及竞争格局分析中，除了备受关注的亲本选择，亲本选配亦极为关键——这也是我们后文分析的重要立论基础。 技术进步结束“大单品”时代，低品种集中度成为常态，而优质的突破性品种在行业竞争中的核心地位仍然突出。在技术、政策、市场三重门槛的筛选下，以优质亲本为核心的良品系列占据市场优势，其中少数主流品种最为突出。良品系列和主流品种的血缘特征为良品系列以母本为核心，主流品种母本集中、父本单一。分析得知以上特征具有必然性，因此对战略选择及竞争格局的分析具有参考意义：研发优质母本的战略周期相对较短且一个优质母本往往能够选育出大的良品系列，使得以打造以母本为核心的品系竞争力的战略难度和风险相对较低，并能够在中、短期内获得丰厚且稳定的回报。而较小的一般配合力叠加不确定性较高的特殊配合力，使得以父本为核心战略的难度和不确定性均相对较高。但由于自身性状优良且具有广亲和力的父本数量较少，因而主流父本换代周期相对较长，若研发成功后则能够获得数额较高且持续性较强的回报。 综上，打造以不同亲本为核心的品系竞争力战略无关优劣，在于权衡与选择。当前，父本华占为公共资源，竞争格局因母本而变，但长远来看，若选育出具有突破性和排他性的父本，亦可引起新一轮巨大且更为持久的竞争格局变革。 风险提示事件： 研发成果不及预期、市场推广风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 正在经历：以恢复系（父本）华占为代表的品种换代 ........................................ - 3 - 育种奥秘之一：除了亲本选择，亲本选配亦为关键 ............................................ - 5 - 两系法已成为杂种优势利用的主要途径，亲本血缘相应成为品种突破重点 - 5 - 亲本血缘：除了备受关注的亲本选择，亲本选配亦极为关键且重要性有所上升- 6 - 育种奥秘之二：母本决定竞争格局，但父本主导未来亦可期 ............................. - 9 - 技术进步结束“大单品”时代，低品种集中度成为常态 ............................. - 9 - 技术、政策、市场三重门槛共同筛选出良品系列与主流品种 .................... - 11 - 血缘追溯与分析：良品系列以母本为核心，主流品种血缘母本集中、父本单一- 13 - 当前母本决定竞争格局，但具有突破性和排他性的父本可引领未来行业新变革- 15 - 图表目录 图表1：2002-2015年推广面积前三的杂交水稻品种 ......................................... - 3 - 图表2：上一代主流产品的父本多为9311及其衍生系 ....................................... - 3 - 图表3：本次品种换代中，杂交稻抗病性、抗逆性、产量及米质均有大幅提升 . - 4 - 图表4：20世纪50年代以来，水稻育种技术三次重大突破 .............................. - 5 - 图表5：两系法育种已经成为水稻杂种优势利用的主要途径 .............................. - 6 - 图表6：杂交水稻亲本选择与选配的原则 ........................................................... - 6 - 图表7：基因型与亲本选择选配的关系 ............................................................... - 7 - 图表8：除稻瘟病和白叶枯病有受单基因控制的专化抗性外，水稻的产量和抗性均受多基因控制 ...... - 8 - 图表9：母本在米质改良方面作用更为重要 ........................................................ - 8 - 图表10：亲本选择与选配的应用与变迁 ............................................................. - 9 - 图表11：我国杂交稻种植区具有明显的地域性差异 ......................................... - 10 - 图表12：1996年以来，杂交水稻品种迅速增加而单品平均推广面积逐年下降- 11 - 图表13：主流品种推广面积和市占率不断下降且品种间差距越来越小 ........... - 11 - 图表14：杂交水稻品种CR5不断下降且在2010年之后稳定在10%左右 ...... - 11 - 图表15：三系法败育原理在于质核互作，转育不育系的主要方法之一为远缘杂交核置换 ................. - 12 - 图表16：两系法败育原理在于隐性核不育，需找到核不育基因的供体和受体，并多代选育 ............. - 12 - 图表17：通过省级以上审定的单个不育系（母本）对应品种数量远高于恢复系（父本） ................. - 12 - 图表18：部分以母本为核心的良品系列极其代表性品种 ................................. - 13 - 图表19：主流品种体现出母本集中、父本单一的特征 ..................................... - 13 - 图表20：推广面积前三位的品种中父本更为单一 ............................................ - 14 - 图表21：技术、政策、市场三重门槛筛选，主流品种血缘呈现出母本集中，父本单一的特征 .......... - 15 - 图表22：打造以不同亲本为核心的品系竞争力战略比较 ................................. - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 正在经历：以恢复系（父本）华占为代表的品种换代 杂交育种是以基因重组为遗传学依据，选用两个在遗传上有一定差异且优良性状又能互补的水稻亲本，通过杂交、回交等方法，来实现利用杂种优势、集中不同个体的优良性状的育种方法。由于水稻是自花授粉作物，想要实现杂种优势的利用就需要母本的雄蕊花粉败育而雌蕊正常，从而使得母本仅接受外来（父本）花粉异交结实。具体来说，具有花粉败育特征的为不育系/母本，而用于使得杂交子代育性恢复从而能够用于生产的为恢复系/父本。 当前，市场正经历以恢复系华占为核心的品种换代 ：近年来我国推广面积在0.67公顷以上的主要杂交水稻品种虽然不断增加，2015年高达530个，但主流产品的父本多为9311及其衍生系。具有相同或亲缘较近的恢复系的品种在同一时期大面积推广，不仅导致了产量难以提高，还加重了稻瘟病等病害的发生与流行。直到来自马来西亚血缘的恢复系华占被高效使用，上述问题才得到较好的应对，并成功实现品种换代。其典型的代表品种为隆两优华占、晶两优华占和C两优华占。以华占作为父本所选育出的部分品种产量高、米质好，尤其对稻瘟病具有较强的抗性，极大程度地克服了过去近20年来因相同血缘使用过长而产生的一系列问题。 图表1：2002-2015年推广面积前三的杂交水稻品种 第一名 第二名 第三名 2002 两优培九 II优838 冈优725 2003 两优培九 金优207 II优838 2004 金优207 两优培九 II优838 2005 两优培九 II优838 冈优725 2006 两优培九 金优402 金优207 2007 两优培九 金优207 丰两优1号 2008 丰两优1号 扬两优6号 金优207 2010 Y两优1号 新两优6号 扬两优6号 2011 Y两优1号 扬两优6号 新两优6号 2012 Y两优1号 五优308 新两优6号 2013 Y两优1号 五优308 深两优5814 2014 深两优5814 Y两优1号 五优308 2015 深两优5814 Y两优1号 五优308 来源：中泰证券研究所 图表2：上一代主流产品的父本多为9311及其衍生系 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业深度研究 主要品种亲本血缘两优培九培矮64S × 9311丰两优1号广占63S × 9311扬两优6号广占63-4S×9311新两优6号新安S ×安选6号（9311自然变异株）Y两优1号Y58S × 9311深两优5814Y58S×（9311×527
