种业深度报告：生物育种产业化持续推进，种业发展迎良机

种业深度报告——生物育种产业化持续推进，种业发展迎良机 太平洋证券农业组程晓东执业资格证书编码：S1190511050002 核 心观 点 我国玉米大豆生物育种产业化试点顺利实施，后续有望得到快速推进 •全国2023年玉米大豆生物育种产业化试点范围已扩展到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5个省区20个县并在甘肃安排制种。从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。 •目前，国内与生物育种产业化相关的配套政策基本完善。随着试点成效的显现，玉米大豆生物育种产业化有望得到迅速推进。 种业或结束周期性波动，迎来新一轮的增长良机 •技术进步和品种换代所带来的价格上涨是种业增长的主要驱动。在杂交育种阶段，我国玉米育种经历了双交到单交的跃迁；水稻育种经历了三系到两系的飞跃；随着技术进步，种子对我国农业增产的贡献率从1990S的30%提升至2020S的45%。1994年 以来，杂交玉米种子主力品种经历了3次换代，通过梳理先锋335等新品种前几次玉米品种换代的情况，我们发现种子产品的每一次大换代，均会带动价格大幅上涨； •近年来，种子产品同质化下，种子销量及价格受行业周期影响大，种业集中度难以提升，行业收入和利润波动较大； •进入转基因阶段后，种子产品差异化明显，优质种子溢价更高，市场规模不断提升，种业有望迎来新一轮的增长良机。龙头企业加速份额抢占，行业有望出现高市占率大市值公司。 核 心观 点 选股思路和相关标的 长期来看，集性状和品种优势为一体的企业更有可能持续贡献出新的优势大品种（兼具抗性和高产、耐密植等好品种特性），从而实现市占率和业绩的持续提升，应予以重点关注； •大北农：国内最早研究转基因性状的上市公司，先发优势突出，在获批性状数量、获准种植区域以及与种子公司合作等方面现处国内领头羊地位，值得重点关注。 •隆平高科：国内杂交玉米和水稻种子龙头，国内市场市占率近年来持续领先。较早研究转基因性状，参股性状公司杭州瑞丰，参股（拟控股）隆平发展（旗下有陶氏巴西业务），兼具海内外优良性状和种质资源优势，值得重点关注。 •登海种业：国内杂交玉米种业领先企业，种质资源优势突出，强势品种储备丰富。和性状公司合作多年，转基因产品储备在手，有望受益转基因产业化落地，值得重点关注。 •先正达：全球农业科技巨头，植保、种子、作物营养和现代农服等各项业务全球领先；海外转基因性状领域领军企业，研发优势明显，长期来看有望成为国内转基因产业化终局领头羊，值得重点关注。 •荃银高科：水稻强优势阵型企业，种质资源优势和品种创新能力突出。先正达种业重要成员，生物育种业务发展空间广阔 风险提示：粮食价格大幅下跌，生物育种产业化推进不及预期 技术升级和品种换代是种业成长的核心驱动力Ⅰ 生物育种产业化持续推进，中国种业有望迎接新一轮增长 Ⅱ 国内上市公司深度融入生物育种产业化，先发优势明显Ⅲ 中国农作物种业：千亿市场规模，其中两杂种子占据重要地位 •2021年，中国农作物种业市场规模为1280亿元。其中，三大主粮种子市场规模710亿元，在农作物种子中的占比约60%；•杂交种子价值明显高出常规种子，重点关注两杂种子（杂交玉米种子和杂交水稻种子） 种业增长，关键驱动是育种技术升级和品种（或组合）换代 长期来看，每一次育种技术升级和品种换代，都会驱动行业扩容 •杂交玉米种业：育种经历了顶交、双交和单交的三次跃迁；近30年来，杂交玉米种子突破性品种经历了4次换代，通过梳理前几次玉米品种换代的情况，我们发现种子产品的每一次换代，均会带动价格至少30%的上涨。突破性品种换代带来的价格提升是行业增长的主要驱动。 •杂交水稻种业：经历了三系法、两系法和绿色超级稻培育3次飞跃；随着育种技术升级，种子对我国农业增产的贡献率从90年代的30%提升至2020年代的45%。通过梳理隆平、荃银等公司成长历程，我们发现优势品种组合带来的价格提升是行业增长的主要驱动。 请务必阅读正文后的重要声明 种业近年来成长趋势放缓，周期波动特性显现 近年来，种业成长趋势放缓，周期波动特征明显 •成长阶段（2009-2015）：行业收入和利润双升，增幅分别为115%和67%；•周期阶段（2016-2022）：行业收入和利润周期性波动明显，目前正处周期上行阶段；•种业收入和利润变动与下游粮价变动趋势基本一致 资料来源：中国种业发展报告 玉米种业呈现周期性波动，种子价格上涨趋缓 •种子用量：由于精量播技术的普及，单位面积用种量比较稳定；主要跟随播种面积变化，近年来趋稳；种子价格：终端售价趋势向上，2016-2021年高位保持平稳； •种子出厂价格跟随粮价波动，具有一定的周期属性 资料来源:WIND 杂交水稻种业呈现周期性波动，种子价格上涨趋缓 •种子用量：由于先进播种技术的普及，单位面积用种量比较稳定；主要跟随播种面积变化，近年来趋稳；•种子价格：终端售价趋势向上，2020-2021年高位保持震荡，近两年略有回调仍维持高位；•种子出厂价格跟随粮价波动，具有一定的周期特征。相较于玉米种子，水稻种子价格波动相对平稳。 资料来源：wind 行业属性二：重研发&重品种两杂种子品种数量井喷，品种竞争空前激烈 1、2016年品审通道增加，在原来的统一测试基础上，增加了绿色通道和联合体攻关两个通道；2、品种审定数量井喷，品种间竞争激烈，品种集中度显著下降•2016-2022年，杂交玉米品种国审通过数量从34个增至最高919个；•2016-2022年，杂交水稻品种国审通过数量从66个增至最高677个； 行业属性二：重研发&重品种产品相似度高，产品同质化严重，突破性品种缺位 1、两杂种子品种相似度极高，产品同质化严重，原有优势品种进入衰退期且突破性品种缺位•杂交玉米：2021年，推广面积在10万亩以上的玉米品种有984个，推广总面积44045万亩；单个品种面 积过1000万亩的有5个，郑单958推广面积最大，占全国种植面积的3.34%。推广面积前10的品种，其父母本多以郑单858和先玉335的父母本为基础繁育而来；•杂交水稻：2021年，推广面积在10万亩以上的水稻品种有423个，推广总面积15150万亩；前10位品种 推广面积3009万亩，占10万亩以上品种推广总面积的19.86%。推广面积前10的品种较多使用华占作为父本配置杂交组合，以珍籼97A作为直接母本的品种数有256个。2、套牌侵权严重，挫伤种企创新积极性 新政鼓励原始创新和打击套牌侵权，种业有望结束周期性波动 种业新政完善制度环境，有利于保护原始创新和打击套牌侵权，促进行业育种技术升级和品种换代 1、修订种子法，保护原始创新，建立实质性派生品种制度（EDV）•2021年8月，《种子法》修正草案被审议通过，重点是加强种业知识产权保护，建立EDV制度； •EDV:(1)主要从原始品种派生而来，或主要从原始品种派生的品种派生而来，且保留了原始品种的主要性状；（2）明显区别于原始品种；（3）除派生过程产生的差异外，受原始品种的基因型或基因型组合控制的基本性状的表达与原始品种相同。实质性派生品种可以申请植物新品种权，但对其以商业为目的的利用时，应当征得原始品种植物新品种权所有人的同意；2、出台玉米、水稻品种审定新标准，创新型品种才是能通过审定 •2016年之后，国内通过审定品种数量翻倍增多，但推广面积大于10万亩的品种中，55%的品种只有1- 3年的生命周期。品种生命周期过短，资源浪费严重；•2021年10月，国家农作物品种审定委员会办公室关于《国家级玉米、稻品种审定标准（2021年修 订）》实施，该标准对玉米要求“申请审定品种与已知品种DNA指纹检测差异位点数≥4个”。新的稻、玉米品种审定标准，增加了品种DNA指纹差异位点数，提高了品种产量指标、提高抗病性指标，预计未来审定品种数量总体可减少40-50%，品种水平将明显提升，同质化问题有望得到解决。•2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会发布关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通 知，这意味着我国转基因大豆及玉米品种的审定工作将正式开始。3、严厉打击套牌，维护合法品种权益 技术升级和品种换代是我国种业成长的核心驱动力 Ⅰ 生物育种产业化持续推进，中国种业有望迎来新一轮增长Ⅱ 国内上市公司深度融入布局生物育种产业化，先发优势明显Ⅲ 生物育种技术在全球多个国家得到广泛应用 •全球：美国1996年推广转基因大豆标志着转基因技术产业化的开始。1996-2022年，转基因作物种植面积从0.02亿公顷增至2.02亿公顷，年均复合增速22%；2022年，全球转基因作物种植面积为2.02亿公顷，占到耕地总面积（15亿公顷）约13%。2022年，转基因作物种植覆盖了27个国家。•转基因技术产业化的应用正在从非口粮作物向口粮作物延展。2019年，大豆/玉米/棉花/油菜转基因种植面积为 9190/6090/2570/1010万公顷，四者之和占到全球转基因作物种植面积的99%。同年，转基因大豆/玉米/棉花/油菜全球普及率分别为77%、32%、80%和30%。在美国，除草剂性状和抗虫性状在大豆/棉花/玉米的普及率分别为94%/91%/89%和0%/85%/81%。2022年，菲律宾首次种植了转基因水稻。 资料来源：wind、网络资料整理 生物育种技术产业化驱动全球种业市场持续扩容 种质资源改良潜力被深度挖掘，商业价值加速释放 资料来源:wind、有关资料整理 中国持续推进生物育种产业化 1、转基因(GMO)：用生物技术向优质品种转入1或多个外源基因，实现人工变异，效果明显，生物进化速度快；非转基因育种包括杂交育种、常规育种等，自然变异为主，生物进化速度慢 2、安全性（聚焦在毒性和变异）：2010年，欧盟发布报告称：历时25年，500多个独立科研团体参与的130多个科研项目工作得到结论，即生物技术特别是转基因技术，与传统育种技术安全性相当。应用实践证明安全：转基因产品早已深入日常生活，目前广泛使用的人胰岛素、重组疫苗、抗生素和啤酒酵母、食品酶制剂、奶酪等，很多都是用转基因技术生产出来的；过去20多年，全世界26个国家种植了370多亿亩转基因作物，70个国家和地区几十亿人食用转基因食品，未发生一例被科学证实的安全问题。 3、中国持续推进生物育种产业化试点：据农业农村部网站消息，产业化试点于2021年启动。2023年8月24日，全国2023年玉米大豆生物育种产业化试点范围已扩展到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5个省区20个县并在甘肃安排制种。从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。 4、国内生物育种产业化政策配套基本完善：2019年12月底，主管部门首次披露玉米与大豆转基因转化体安全证书，此后连续3年下发新的安全证书。2023年中央“一号文件”提出，全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。2022年6月，国家农作物品种审定委员会发布关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，这意味着我国转基因大豆及玉米品种的审定工作将正式开始。据中华粮网报道，2023年1月10日，主管部门召开转基因审定会议，首轮审定品种数量约为20个。据最新产业调研信息，有18个性状品种进入首批试点。 生物育种产业化推进，中国种业有望迎来新一轮的增长 1、种植产品价值提升：经测算，国内种植转基因玉米，通过增产和减药省工，可增加玉米种植价值80-130元/亩•提高单产6-12%，以19年我国玉米单产6110公斤/公顷计算，转基因玉米每亩提高产量49-98斤。 •减少杀虫剂使用量和使用次数，节省杀虫剂费用78%，以东北地区为例，根据当地玉米种植杀